Cuando aumenta la producción nacional total, también aumenta la demanda interna de RMB. Entonces, ¿cómo se integra al mercado este RMB recién agregado?
En 2006, el consumo interno de MDI alcanzó las 590.000 toneladas, un aumento significativo del 23% interanual. De cara al año 2007, predecimos de manera conservadora que la tasa de crecimiento de la demanda de MDI será superior al 15%, principalmente porque la recuperación de la industria del spandex en el sector de MD puro y el rápido desarrollo de TUP aumentarán considerablemente su demanda, mientras que el MDI polimérico; Además de las industrias tradicionales como las de refrigeradores, además de mantener un crecimiento constante en el consumo, esperamos que el aumento del precio del TDI estimule rápidamente la demanda de MDI para sustituir al TDI, especialmente la aplicación de series de elastómeros de alta resiliencia en automóviles, que mantendrán un rápido crecimiento en 2007.
Además, se espera que el Ministerio de Construcción lance las "Directrices Técnicas de Poliuretano" en abril de 2007, que estandarizarán aún más la promoción y aplicación del poliuretano en el campo de la conservación de energía en edificios y sentarán las bases para posterior demanda generalizada. Seguimos creyendo que la demanda en este ámbito aumentará significativamente en 2008.
Desde el lado de la oferta, dado que la unidad de 240.000 toneladas de Shanghai Lianheng fue cerrada a finales de 2006 y ha estado en modo de mantenimiento, se espera que la operación normal no comience hasta junio de este año como pronto. . Al mismo tiempo, varios conjuntos de equipos en Asia también tienen planes de mantenimiento en el primer semestre de 2007. Esperamos que el suministro interno de MDI sea relativamente limitado en los primeros tres trimestres de 2007.
Debido a la escasez de oferta y a la temporada alta para algunas industrias transformadoras después del Festival de Primavera, los precios del MDI han aumentado rápidamente recientemente desde 21.000 yuanes/tonelada a finales de 2006 a los 26.000 yuanes actuales. El MDI de polímero ha aumentado de 20.000 yuanes por tonelada a aproximadamente 26.000 yuanes, y el precio de mercado en algunas áreas ha alcanzado los 28.000 yuanes por tonelada. Prevemos que los precios del MDI pueden aumentar aún más en el futuro.
Anilina: debido a la rápida expansión de la capacidad de producción nacional, los precios de los productos han caído de 13.600 yuanes a finales de 2006 a aproximadamente 11.000 yuanes/tonelada a finales de marzo. Se espera que la capacidad de producción nacional total de anilina alcance alrededor de 1,1 millones de toneladas en 2007. Su producción seguirá aumentando debido a la liberación de nueva capacidad de producción. Al mismo tiempo, la demanda será de alrededor de 750.000 toneladas. del exceso de oferta mantendrá el precio de la anilina en un nivel relativamente bajo.
TDI: El TDI se utiliza principalmente en muebles, sofás, colchones, sillas de coche y otras industrias. Debido a que el TDI es muy volátil y tiene cierto grado de toxicidad, la demanda en regiones desarrolladas como Europa y Estados Unidos se ha mantenido estable con una ligera disminución, y la capacidad de producción en regiones distintas a China se ha reducido. La producción mundial de TDI en 2006 fue básicamente la misma que en 2001. Sin embargo, la demanda de China está aumentando, con un crecimiento anual de entre el 5% y el 10%. En 2006, el consumo alcanzó 1/5 del total mundial. En comparación con la fuerte demanda, la oferta interna acaba de completar el ritmo de la industrialización. En 2006, la capacidad de producción total de los tres principales fabricantes, Blue Star Cleaning (punto de compra y venta de Quotes Stock Bar), Gansu Yinguang y Cangzhou Dahua (punto de compra y venta de Quotes Stock Bar) fue de sólo 110.000 toneladas, y la tasa de autosuficiencia era inferior al 30%. En la actualidad, estas tres empresas tienen planes de ampliar su capacidad de producción. Se espera que la capacidad de producción aumente a 230.000 toneladas para 2009. Al mismo tiempo, el dispositivo TDI de 160.000 toneladas de BASF en Caojing, Shanghai, también planea ampliarse a 300.000 toneladas. Para entonces, la oferta interna superará la demanda.
Sin embargo, dado que el proyecto de expansión de la producción se completará básicamente después de 2008, esperamos que la oferta interna siga siendo escasa en 2007-2008. Se espera que el precio del mercado interno del TDI se mantenga por encima de los 30.000 yuanes/tonelada. Las empresas nacionales de acciones A, Cangzhou Dahua y Blue Star Cleaning, se beneficiarán del alto precio del TDI. Sin embargo, a largo plazo, debido a la inestabilidad del propio TDI, que limita el amplio desarrollo de la demanda transformadora, después de que China haya experimentado un período de crecimiento sustancial de las exportaciones, esperamos que la tasa de crecimiento de la demanda de TDI también disminuya, y su Las perspectivas de desarrollo a largo plazo son medias.
Spandex: los precios se han disparado desde finales de 2006, con el 40D aumentando de alrededor de 60.000 yuanes/tonelada a más de 90.000 yuanes/tonelada actualmente, impulsando el crecimiento de Huafeng Spandex (punto de compra y venta de barras de valores comerciales). , Shuka Shares y Xinxiang Chemical Fiber (El precio de las acciones de Quoting Stock Bar (Business Point) también aumentó considerablemente.
Creemos que esta ronda de aumento del mercado se debe a los estrictos fundamentos de la oferta y la demanda, pero también se debe al hecho de que los intermediarios están acaparando bienes para amplificar los precios del mercado. Dado que las barreras de entrada a la industria del spandex son bajas y el ciclo de construcción de la línea de producción es de sólo 1 a 1,5 años, después de la liberación de nueva capacidad de producción nacional en 2003-2004, los precios de los productos han ido disminuyendo y, como resultado, la eficiencia de la industria. , la industria ha añadido rápidamente nueva capacidad de producción después de 2005. reducir.
Sin embargo, a medida que la demanda aumentó gradualmente, la brecha entre la oferta y la demanda se redujo en 2006, lo que dio lugar a un aumento espectacular de los precios.
Sin embargo, creemos que debido a las bajas barreras de entrada en esta industria, estimuladas por el aumento de los precios de los productos y las ganancias, pronto se pondrá en producción nueva capacidad de producción y los precios de los productos inevitablemente volverán a bajar. El valor de la inversión a largo plazo de esta industria es bajo. Sin embargo, dado que la recuperación de la industria ha provocado un aumento en la demanda de materias primas MDI y BDO, somos más optimistas acerca de estas dos industrias con tecnología y barreras de entrada. Las empresas que cotizan en bolsa involucradas son Yantai Wanhua (Quotation Stock Bar Trading Point). y Shanxi Sanwei (acciones de cotización (puntos de negociación).
DMF: DMF experimentó un mercado relativamente activo en 2006. La demanda interna alcanzó 425.000 toneladas, un aumento interanual del 20,7%, mientras que la oferta fue de aproximadamente 500.000 toneladas, un aumento interanual de 43%.
Debido a las crecientes preocupaciones sobre la protección del medio ambiente y los altos costos de producción fuera de Asia, se ha cerrado cada vez más capacidad de producción de DMF en mercados fuera de China. Por otro lado, como la mayor parte de la demanda proviene de las industrias transformadoras de China, la capacidad de producción de DMF en China continental se ha expandido rápidamente en los últimos años. En la actualidad, los dos mayores fabricantes de DMF de China, Hualu Hengsheng (puntos de compra y venta de barras de cotizaciones) y Jiangshan Chemical (puntos de compra y venta de barras de cotizaciones), tienen una capacidad de producción combinada de 400.000 toneladas métricas, lo que representa más de 50 % de la cuota de mercado global. Esperamos que las empresas antes mencionadas exporten DMF a otros países y regiones mediante la expansión de su capacidad entre 2006 y 2008. En los próximos años, China se convertirá gradualmente en el centro mundial de producción de DMF. Siempre hemos sido optimistas sobre la ventaja de costos y la posición de liderazgo de Hualu Hengsheng en el campo DMF, y mantenemos una calificación de desempeño superior para la empresa.
Estimamos que la demanda interna de DMF crecerá entre un 15% y un 20% en 2007, alcanzando las 500.000 toneladas. Sin embargo, considerando la gran expansión de la capacidad de producción en los últimos dos años, la capacidad de producción nacional alcanzará las 850.000. toneladas este año. Todavía habrá presión de exceso de oferta. Este año, el precio de mercado del DMF ha caído de 7.100 yuanes/tonelada a finales de 2006 a los 6.500 yuanes/tonelada actuales. Prevemos que el precio medio del DMF en 2007 será inferior al de 2006 y se mantendrá por encima de 6.000 yuanes/tonelada. .
Recomendaciones clave de la empresa:
Yantai Wanhua: Dado que los precios del MDI han aumentado significativamente y los precios de la anilina se mantendrán en el nivel más bajo durante mucho tiempo, esperamos que la rentabilidad del MDI de la empresa sea buena en 2007 Como estaba previsto, incrementó su beneficio neto de 2007 y 2008 un 23% y un 18% respectivamente. Al mismo tiempo, la empresa también se beneficiará de los subsidios financieros y créditos fiscales sobre la renta para equipos domésticos otorgados por el gobierno para alentar a las empresas de alta tecnología a innovar.
La ampliación de la línea de productos de la empresa y la transferencia estratégica del capital social mayoritario han sentado una base sólida para su desarrollo posterior, y su dirección ha poseído indirectamente acciones en empresas cotizadas, solucionando cuestiones clave en la actividad de la empresa. Desarrollo, somos optimistas sobre el desarrollo a largo plazo de la empresa. Teniendo en cuenta su alto rendimiento sobre el capital del 37%, le damos una relación precio-beneficio esperada de 30 veces. Combinado con las ganancias por acción de 2008 de 1,49 yuanes, obtenemos un precio objetivo de 44,7 yuanes, manteniendo su calificación de rendimiento superior. el mercado.
Fenol, un producto químico intermedio: En el primer trimestre de 2007, debido a la escasez de oferta y la demanda relativamente estable, los precios del fenol mostraron en general una tendencia alcista. A mediados de marzo, el precio de cotización en el mercado interno era básicamente de alrededor de 14.000-14.500 yuanes/tonelada, un aumento de 400 yuanes respecto al mes anterior. Por el lado de la oferta, tanto las importaciones de fenol como la oferta interna han disminuido debido al mantenimiento de los proveedores taiwaneses y de la planta de Yanshan en Beijing. La demanda downstream es relativamente estable, entre ellos la resina fenólica, el ácido salicílico y el contrachapado de bambú están bajo una fuerte presión de costes, ya que entre finales de 2006 y 2007 se pondrán en producción varias plantas de bisfenol A en Asia (entre ellas las 100.000 de Bayer). La planta de bisfenol A de toneladas en Caojing, Shanghai A se puso en funcionamiento en octubre de 2006, las 130.000 toneladas de Formosa del Sur de Asia se pondrán en producción en abril de 2007, se prevé que la empresa conjunta de Sinopec y Mitsui de 120.000 toneladas entre en funcionamiento a finales. del año), lo que aumentará considerablemente la demanda de fenol, y las perspectivas del mercado son prometedoras.
Acetona: Afectada por la lenta demanda downstream y los grandes inventarios portuarios, la acetona tuvo un desempeño débil en el primer trimestre. A mediados de marzo, el precio del mercado interno era de 7.800-8.500 yuanes/tonelada, básicamente el mismo que el mes pasado. La planta de fenol y cetonas de 260.000 toneladas en Beijing Yanshan, en el lado del suministro, será cerrada por mantenimiento durante 30 días. Además, el Ministerio de Comercio de China ha aprobado la solicitud de fabricantes como Beijing Yanshan, Shanghai Gaoqiao y Xing New Materials para realizar investigaciones antidumping sobre acetona importada de países como Japón, Corea del Sur, Taiwán y Singapur. La investigación del año comenzará el 9 de marzo. Se espera que el mercado nacional de acetona sea relativamente estable en el futuro y puede haber una tendencia alcista en algunas áreas.
Bisfenol A: Impulsado por el aumento de los mercados externos, el precio del bisfenol A en el mercado interno ha aumentado gradualmente. El precio del mercado interno en marzo fue de 17.200 yuanes por tonelada, un aumento de 300 yuanes con respecto a febrero. . El Ministerio de Comercio publicó los resultados de la resolución antidumping preliminar sobre el bisfenol A el 21 de marzo y decidió imponer un depósito al bisfenol A importado originario de Japón, Corea del Sur, Singapur y Taiwán en un rango de dumping de 5,3%-37,1. %. Esperamos que los precios aumenten como resultado. Al mismo tiempo, aunque entre 2006 y 2007 se pusieron en funcionamiento varias plantas de bisfenol A en Asia, todavía somos optimistas sobre sus fundamentos en la demanda downstream. Aunque el mercado de la resina epoxi es relativamente estable, su otra materia prima principal, la epiclorhidrina, es la más importante. La fuerte reducción de precios ha dado al bisfenol A más espacio para crecer. Además, el precio del policarbonato, otro importante producto derivado del bisfenol A, está aumentando en general en el mercado mundial, y el mercado interno también está aumentando significativamente, lo que abre espacio para un mayor crecimiento en el futuro del bisfenol A.
Silicona orgánica:
En 2006, el consumo aparente de monómeros de organosilicio en mi país superó las 600.000 toneladas, un aumento interanual de más del 25%, de las cuales la producción nacional de metilclorosilano Alcanzando 244.000 toneladas, un aumento interanual del 28%, las más de 400.000 toneladas restantes todavía dependen de las importaciones, con una tasa de autosuficiencia de alrededor del 37%. Debido al rápido desarrollo de industrias transformadoras como el caucho de silicona, la resina de silicona y el aceite de silicona, esperamos que la demanda de silicona se mantenga por encima del 20% en los próximos años.
Desde el lado de la oferta, la industria de la silicona de mi país entrará en un período concentrado de liberación de capacidad entre 2007 y 2009. Entre ellos, 100.000 toneladas de monómeros añadidos por Xing New Materials y Xin'an Co., Ltd. (Quotes, Stock Bar, Trading Point) se completarán y pondrán en producción en 2007 y 2008. La empresa conjunta de 200.000 toneladas entre Dow Corning y también se espera que Wacker esté terminado alrededor de 2010. Además, también se están planificando los proyectos de monómeros de 200.000 toneladas de Bluestar y Rhodia y el proyecto de 200.000 toneladas de Dongyue. Aunque la capacidad prevista de producción de silicio orgánico aumentará significativamente, el período de construcción de sus equipos es generalmente de más de un año y medio, y el período de construcción de proyectos de gran tonelaje (más de 100.000 toneladas) es incluso más largo, y debido a complejos procesos, el período de finalización a menudo se retrasa, estimamos que los monómeros de silicona recién agregados en mi país en 2009 serán de aproximadamente 200.000 toneladas, pero con base en una tasa de crecimiento de la demanda del 20%, la demanda interna total de monómeros será de aproximadamente 960.000 toneladas. y la dependencia exterior sigue siendo superior al 50%. La industria de la silicona en general aún puede mantener un alto grado de prosperidad.
Debido a la fuerte demanda downstream, los precios nacionales de la silicona han estado generalmente en un nivel alto desde la segunda mitad de 2006. Aunque la cotización de Jilin Chemical se ha ajustado desde finales de año, la cotización de Jiangxi Xinghuo de Xing Los nuevos materiales son básicamente de 30.000 yuanes por tonelada, se espera que el precio del monómero en 2007 esté en un nivel alto de 26.000 a 30.000 yuanes por tonelada y el margen de beneficio bruto supere el 30%.
Recomendaciones clave de la empresa:
Xing New Materials: se espera que la nueva planta de monómero de silicona de 100.000 toneladas de la empresa esté en pleno funcionamiento a principios de abril. Si todo va bien, la tasa de carga puede aumentar. aumentará gradualmente hasta aproximadamente el 80%, se espera que las ventas de monómero de silicona alcancen entre 150.000 y 160.000 toneladas en 2007, un aumento interanual de aproximadamente el 80%. Calculado sobre la base de un margen de beneficio bruto del 32%, el beneficio bruto del negocio de la silicona en 2007 aumentará un 85% interanual hasta los 578 millones de yuanes.
La rentabilidad de otros productos químicos producidos actualmente por la empresa, incluidos el fenol/acetona, el bisfenol A, la resina epoxi y el PBT, es mejor que la de 2006, especialmente el bisfenol A y la resina epoxi, esperamos que su beneficio bruto El margen de beneficio alcanzará más del 10% en 2007. El desglose del beneficio bruto específico se muestra en la siguiente figura. Se espera que la tasa de crecimiento compuesto promedio de su negocio principal de 2006 a 2008 alcance aproximadamente el 56%.
El plan de colocación privada de la empresa está a la espera de la aprobación final de la Comisión Reguladora de Valores de China y esperamos que esté terminado en abril de 2007. Dado que el precio de las acciones de la empresa ha aumentado significativamente desde finales de 2006, si se calcula con un descuento del 30% en los 20 días hábiles anteriores a la emisión, el número de acciones adicionales asciende a sólo unos 8 millones. De esta manera, el capital social total de la empresa. sólo se expandirá un 22% a unos 440 millones de acciones. Sumado a la contribución de nuevos activos inyectados por la empresa matriz, estimamos que las ganancias por acción de la empresa en 2007 y 2008 alcanzarán aproximadamente 1,15 yuanes y 1,6 yuanes respectivamente, un aumento interanual del 90% y 37% respectivamente.
Creemos que el crecimiento connotativo de la empresa entre 2007 y 2009 provino de la contribución del nuevo proyecto de silicona de 100.000 toneladas y de la cadena industrial de epoxi/bisfenol A, mientras que el crecimiento extrínseco provino de la metionina de la empresa matriz en Francia. y los activos de silicona de Rhodia contribuyeron. Se espera que ambos activos se inyecten en la empresa que cotiza en bolsa Xingxin Materials antes de 2009.
Para entonces, la capacidad de producción de silicona de la empresa ocupará el tercer lugar en el mundo, convirtiéndose en una empresa gigante en nuevos materiales en el país y en el extranjero.
Incluso si no consideramos el crecimiento extensivo, basado en las ganancias por acción de la compañía en 2007-08, sus actuales relaciones precio-beneficio esperadas son 23,5 y 17 veces respectivamente. Le damos un precio-beneficio de 2008. relación de 22 veces y un precio objetivo de 35 yuanes, manteniendo una calificación superior a la empresa.
Fertilizantes Desde una perspectiva global, debido al fuerte aumento en la demanda de cultivos como el maíz y otros cultivos provenientes de fuentes de energía alternativas como el etanol combustible, las transacciones de futuros en el mercado de capitales han contribuido a los precios de los cultivos, impulsando una fuerte demanda. para los productos agrícolas, impulsando así el crecimiento de productos agrícolas, incluidos la urea y el cloruro de potasio. Cuando los precios de los fertilizantes aumenten, esperamos que la industria mundial de fertilizantes alcance un alto nivel de prosperidad en los próximos dos años.
Fertilizantes nitrogenados: la industria de fertilizantes nitrogenados de mi país está entrando en un período crítico de comercialización e integración industrial. Desde la perspectiva del análisis de la política industrial, en primer lugar, de acuerdo con el compromiso de mi país de unirse a la OMC, el negocio de distribución de fertilizantes de mi país ha estado abierto a la inversión extranjera desde noviembre de 2006, lo que ha planteado desafíos a la industria nacional mayorista y minorista de fertilizantes. . En segundo lugar, el país implementará gradualmente operaciones orientadas al mercado en el campo de la producción, incluida la liberalización gradual de los precios de los fertilizantes, el establecimiento de un mecanismo de equilibrio entre la oferta y la demanda de fertilizantes que se adapte a las necesidades del mercado, el aumento gradual de los precios planificados de las materias primas y la cancelación de diversas subvenciones y políticas preferenciales.
A partir del análisis de la oferta y la demanda de la industria, la situación actual de exceso de oferta en la industria de fertilizantes nitrogenados de mi país se formó básicamente. En 2005, el consumo aparente de urea (pura) de mi país fue de aproximadamente 19,26 millones de toneladas, mientras que. La producción ha alcanzado los 19,95 millones de toneladas. Según estadísticas de algunos proyectos actualmente en construcción, mi país tendrá 12 millones de toneladas adicionales de capacidad de producción de urea para 2010. Si bien se considera que algunas pequeñas empresas han sido expulsadas del mercado por los altos costos, así como por el lanzamiento y el retraso en la implementación real de los proyectos en construcción, el aumento real en la capacidad de producción de la industria de fertilizantes nitrogenados no es tanto. como las estadísticas actuales, pero la situación general de exceso de oferta no cambiará. En un entorno de ajuste a la baja de los precios de los productos y costos elevados, el espacio vital de las pequeñas empresas es cada vez más estrecho.
Actualmente, el mercado de fertilizantes está entrando gradualmente en un período de fuertes ventas y la demanda de fertilizantes por parte de los agricultores será aún más fuerte. Además, debido al apoyo a los costos de producción y al continuo aumento de los precios internacionales de los fertilizantes, los nacionales. Los precios de la urea están aumentando gradualmente. El precio en fábrica de los principales fabricantes de Shandong y Henan ha alcanzado los 1.700 yuanes por tonelada. Predecimos que el precio de la urea aumentará ligeramente estacionalmente en 2007. El aumento del precio será más evidente en abril y mayo. El precio alcanzará el punto más alto en junio y julio y se ajustará a la baja después de entrar en la temporada baja.
Creemos que en el contexto de comercialización y decadencia de la prosperidad de la industria, las empresas líderes en la industria han tenido una buena oportunidad para integrarse y adquirir. En la actualidad, las empresas cotizadas Sichuan Meifeng (Trading Stock Bar Trading Point), Lutianhua y CNOOC Chemical han adquirido plantas de urea de entre 400.000 y 800.000 toneladas en Gansu, Ningxia y Mongolia Interior respectivamente. No descartamos que estas empresas sigan haciéndolo. operar en el futuro. Por supuesto, creemos que el valor intrínseco de la empresa (reflejado en indicadores como el rendimiento de los activos netos) sólo puede mejorarse durante el proceso de fusión y adquisición inyectando los excelentes métodos de gestión de las empresas líderes o aprovechando el costo. y ventajas de recursos de la empresa adquirida, o compartiendo canales de ventas), es la realización de integraciones efectivas y fusiones y adquisiciones. Recomendamos prestar atención a Sichuan Meifeng, Lutianhua y CNOOC Chemicals. Incluso teniendo en cuenta el aumento de los precios del gas natural, las relaciones precio-beneficio esperadas de Sichuan Meifeng y Lutianhua para 2007 son 15 veces respectivamente, lo que obviamente está subestimado. Mejoramos su calificación a Outperform.
Además, somos especialmente optimistas acerca de Sinofert, una empresa líder en el campo de la distribución de fertilizantes. Como la compañía es la primera empresa orientada al mercado en la industria, ha aprovechado la ventaja de ser la primera en actuar y ha establecido cerca de 1.200 puntos de distribución en todo el país, con planes de aumentar el número a 2.000 en 2008, con una participación de mercado de 20 %. Además, la empresa también tiene ventajas en recursos upstream, incluido ser el mayor importador de fertilizantes potásicos en China. A través de su participación en empresas nacionales de producción de fertilizantes nitrogenados a gran escala, ha obtenido fuentes estables de fertilizantes potásicos y nitrogenados y ha logrado ventas estables. crecimiento a través de su propia red de marketing. Esperamos que su tasa de crecimiento anual compuesto de utilidad neta entre 2005 y 2008 sea del 29%, manteniendo una calificación de desempeño superior.
Además de las empresas que se benefician de la consolidación de la industria de los fertilizantes nitrogenados, también somos optimistas acerca de las empresas que utilizan procesos y tecnologías avanzados para reducir eficazmente los costos de producción y ampliar las líneas de productos químicos sin urea, como Hualu. Acciones de Hengsheng y Liuhua (puntos de compra y venta de acciones de mercado), esperamos que tengan un crecimiento de rendimiento estable en los próximos tres años.
Recomendaciones clave de la empresa:
Hualu Hengsheng: la empresa utiliza tecnología de gasificación en suspensión de carbón y agua para realizar un sistema de coproducción de amoníaco sintético y metanol. Ahora ha alcanzado 1 millón de toneladas. de urea y tiene una capacidad de producción de 150.000 toneladas de DMF y planea agregar 80.000 toneladas de DMF y 200.000 toneladas de capacidad de producción de ácido acético para finales de 2007 y 2008. De acuerdo con la política del gobierno sobre energías alternativas, también construirá dimetil éter y otros productos derivados del metanol en consecuencia. Esperamos que la tasa de crecimiento anual compuesta de utilidad neta de la compañía entre 2006 y 2009 sea del 29%, manteniendo una calificación de desempeño superior.
Liuhua Co., Ltd.: El nuevo proyecto de amoníaco sintético de 300.000 toneladas de la compañía que utiliza la tecnología de gasificación de carbón pulverizado "Shell" se puso oficialmente en funcionamiento el 4 de enero de 2007. Su capacidad total de producción de amoníaco sintético aumentará en un 32% interanual a 330.000 toneladas métricas, y el costo de producción se reducirá en un 40% a 900 yuanes/tonelada métrica. Creemos que este proyecto se convertirá en el principal motor de crecimiento de las ganancias de la compañía en los próximos dos años. Para lograr la plena utilización de las materias primas, la empresa también construirá proyectos de 80.000 toneladas de metanol y 60.000 toneladas de nitrato. Recientemente, la empresa firmó un acuerdo de proyecto MDL con Mitsubishi Corporation de Japón. Según cálculos preliminares, el beneficio neto anual de la empresa aumentará en 3 millones de dólares estadounidenses entre 2008 y 2012 gracias a este proyecto. Esperamos que la tasa de crecimiento anual compuesta de utilidad neta de la compañía entre 2006 y 2009 sea del 42%, manteniendo una calificación de desempeño superior.
Fertilizantes de potasio: actualmente, los principales importadores nacionales de fertilizantes de potasio han llegado a un acuerdo con proveedores extranjeros. En 2007, el precio de importación de fertilizantes de potasio aumentará en 5 dólares EE.UU. por tonelada métrica a 165 dólares EE.UU. por tonelada métrica. Teniendo en cuenta la escasez de suministro mundial de fertilizantes potásicos, esperamos que la industria de fertilizantes potásicos aún se encuentre en un estado relativamente próspero, y que los precios de los fertilizantes potásicos aumenten ligeramente en 2007 y se mantengan altos en 2007-08.
Recomendaciones clave de la empresa:
Fertilizante potásico de Salt Lake (punto de negociación de acciones en el mercado): según el aumento en el precio del fertilizante potásico importado, la empresa ha aumentado el precio en fábrica de cloruro de potasio en 30-40 RMB por tonelada métrica a Después de impuestos, es 1.504 RMB/tonelada métrica. Esperamos que el precio después de impuestos aumente en 70 RMB por tonelada métrica en 2007-08 a 1.550 RMB/tonelada métrica. Su actual proyecto de cloruro de potasio licuado sólido se convertirá en un nuevo motor de crecimiento de ganancias en 2008-09, cuando la capacidad total de producción de fertilizantes potásicos de la compañía probablemente aumentará de los 1,8 millones de toneladas métricas actuales a más de 2,5 millones de toneladas métricas. Estimamos que las ventas de fertilizantes potásicos de la compañía alcanzarán 1,95 millones, 2,5 millones y 3 millones de toneladas métricas respectivamente entre 2007 y 2009.
Debido al buen mercado agrícola de este año, los agricultores compraron fertilizantes por adelantado, lo que llevó a una temporada pico de demanda más temprana. Según las estadísticas de la industria, las ventas de fertilizantes potásicos de la compañía alcanzaron las 430.000 toneladas en el primer trimestre del año. Aumento interanual de más del 100% Al mismo tiempo, debido al aumento de los precios de los productos, con una revisión al alza, esperamos que el desempeño del primer trimestre de la compañía aumente en más del 50% interanual.
Aunque la empresa matriz Qinghai Salt Lake Group (Quotes Stock Bar Trading Point) está a la espera de la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores para la adquisición de SST Digital. Sin embargo, nuestro modelo de valoración de Salt Lake Potash para 2006-08 no consideró el impacto de ninguna inyección de activos, por lo que la adquisición de la empresa matriz no tendrá ningún impacto en la previsión de ganancias de la empresa que cotiza en bolsa. Seguimos siendo optimistas sobre las perspectivas de desarrollo a largo plazo de la empresa. Considerando que su tasa de crecimiento anual compuesto de utilidad neta de 2006 a 2009 fue del 24% y su rendimiento sobre el capital llegó al 45%, le dimos a la compañía una relación precio-beneficio esperada para 2008 de 23 veces y un precio objetivo de 38 yuanes. manteniendo una calificación de desempeño superior.
Debate sobre la valoración de las empresas de la industria química
Debido a la reciente subida de los precios de las acciones de varias empresas cotizadas de la industria química, el mercado ha desencadenado debates sobre cómo valorar empresas en diversos subsectores químicos. Creemos que el principal indicador actual que representa el valor relativo del mercado es la relación precio-beneficio, mientras que el principal indicador que representa el valor intrínseco de la empresa es el rendimiento sobre el capital (ROE). El precio de mercado de las empresas que cotizan en bolsa debería fluctuar en torno al de la empresa. valor intrínseco, es decir, tendrá futuro. Las empresas con un alto ROE (resultante de aumentos sostenidos en el rendimiento) deberían disfrutar de ratios P/E más altos. Es decir, el mercado está dispuesto a pagar un precio más alto para comprar acciones de empresas que proporcionen una mayor rentabilidad a los accionistas.
De las 9 empresas químicas que contamos, al analizar su ROE histórico de 2003 a 2007, podemos dividirlas básicamente en cuatro categorías: 1) Fertilizantes potásicos de Salt Lake, cuyo ROE continúa aumentando (10 % -40 %) y Yantai Wanhua (25%-40%), cuyo ROE siempre está en un nivel alto 2) Star New Materials (5%-25%), cuyo ROE sigue aumentando 3) Empresas de fertilizantes, que son estables y; ligeramente en aumento (5% -15%), incluidas Hualu Hengsheng, Liuhua Co., Ltd., Luxi Chemical (Quote Stock Bar Trading Point) y Cangzhou Dahua 4) Empresas de fibras químicas específicas con fluctuaciones cíclicas obvias: Huafeng Spandex y Cangzhou Dahua; (0,2%-40%). Incluso excluyendo el factor del apalancamiento financiero de las empresas, podemos ver la misma tendencia desde la perspectiva del rendimiento sobre los activos totales (ROA).
Creemos que el rendimiento histórico del rendimiento de diferentes empresas químicas está determinado principalmente por la oferta y la demanda de la industria y el nivel de gestión de la empresa. En los próximos años, si estos dos factores no cambian, tampoco lo harán los rendimientos de la empresa.
1) Dado que la industria a la que pertenece Yantai Wanhua seguirá teniendo una gran demanda en los próximos tres años, las barreras de entrada son altas, lo que determina el alto margen de beneficio del producto. Salt Lake Potash Fertilizer tiene barreras de entrada basadas en recursos, y la fuerte demanda también determina el alto beneficio bruto de sus productos. Por lo tanto, se espera que estas dos empresas mantengan un ROE de más del 30%. También deberíamos darles relaciones precio-beneficio esperadas más altas, y sus precios objetivo son 30 veces y 23 veces respectivamente en 2008.
2) Dado que los principales productos de Xingxin Materials se encuentran en industrias con altas barreras de entrada, los márgenes de beneficio seguirán siendo altos en el futuro a medida que crezcan las ventas de productos, esperamos que sus retornos sigan aumentando. Nuestro precio objetivo para la empresa se basa en 22 veces las ganancias de 2008.
3) Aunque la industria de fertilizantes químicos es una industria cíclica, su volatilidad es mucho menor que la de las industrias de fibras químicas como el spandex. En particular, las empresas que cotizan en bolsa como Hualu Hengsheng y Liuhua Co., Ltd., que tienen ventajas tecnológicas y de costos en la industria, han visto aumentar su rendimiento sobre los activos de manera constante y leve a través de la innovación tecnológica en los últimos años. No esperamos que los precios de la urea caigan significativamente en los próximos dos años, respaldados por los altos costos de la energía, y por lo tanto sus retornos se mantendrán estables. Nuestros precios objetivo para Hualu y Liuhua son 20 veces las ganancias promedio por acción en 2007 y 2008 respectivamente.
4) Dado que Huafeng Spandex y Xinxiang Chemical Fiber pertenecen al spandex y otras industrias, las barreras de entrada son bajas, lo que determina la violenta volatilidad de sus ciclos, lo que conduce a altas fluctuaciones en los rendimientos. Calculamos que el ROE anual promedio de Huafeng Spandex y Xinxiang Chemical Fiber de 2003 a 2007E fue del 22% y 9,5% respectivamente. Desde esta perspectiva, los precios actuales de estas dos acciones ya no son atractivos.