Fábrica de suministros de impresión de Wenzhou
Editor He Yueyang
WM Motor, del que se rumorea desde hace mucho tiempo, finalmente presentó un prospecto a la Bolsa de Valores de Hong Kong el 1 de junio.
Después de que Weilai, Ideal y Xpeng se hicieran públicas en los Estados Unidos, algunos medios informaron que Weimar se estaba preparando para cotizar en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, pero finalmente se detuvo en la etapa de presentación de materiales para la cotización. Luego llegó la noticia de una cotización en la bolsa de valores estadounidense y la actitud de Weimar ante los rumores también fue vaga. Ahora, las botas finalmente han aterrizado.
A diferencia del papel de "seguimiento" desempeñado en el proceso de cotización, Weimar alguna vez fue el primer escalón.
Weima fue fundada en 2015 por Shen Hui, un veterano en la industria del automóvil. En ese momento, Wei Xiaoli también estaba comenzando.
Weima tiene una gran ventaja porque tiene su propia base de producción y calificaciones de producción desde el principio. En 2019, WM Motor ocupó el segundo lugar entre los fabricantes de automóviles nuevos. Pero en 2021, Weimar no solo se quedó atrás por Wei Xiaoli, sino también por Nezha Automobile.
El fundador Shen Hui expresó públicamente una vez su confianza en regresar al primer escalón, pero los datos del prospecto revelaron el dilema de Weimar: la tasa de pérdidas brutas es alta, se necesita financiamiento externo para mantener las operaciones y los fondos son creciente. Cuanto más inadecuado.
¿A dónde se fue el dinero de Rong? ¿Por qué estás estirado? ¿Es difícil mejorar el lado de las ganancias? ¿Hay todavía margen para el arbitraje en los mercados primario y secundario? Este artículo explora estas cuestiones.
2065438 El 28 de marzo de 2008, cuando el primer automóvil producido en masa de WM, el EX5, salió de la línea de ensamblaje en la fábrica de Wenzhou, Shen Hui estableció un récord de ventas anuales que superaron los 654,38 millones de vehículos. Cuatro años después, en marzo, el volumen total de ventas de Weimar no superó los 65.438 millones.
Por supuesto, las ventas son cada vez más rápidas.
A 31 de febrero de 2021, WM Motor ha entregado un total de 83.485 vehículos eléctricos, de los cuales 44.152 se entregaron en 2021, más del doble.
Los ingresos también están aumentando. De 2019 a 2021, los ingresos de Weimar fueron de 1.762 millones de yuanes, 2.672 millones de yuanes y 4.743 millones de yuanes, respectivamente. Con el aumento de los ingresos, Weimar perdió 654.38074 millones de yuanes, de los cuales 202.654380 perdieron 8.200 millones de yuanes y la pérdida ajustada fue de 5.360 millones de yuanes.
La razón más importante de la pérdida es que el costo de construir un automóvil es mayor que los ingresos.
Los ingresos de Weima provienen de tres partes: venta de automóviles y repuestos, venta de puntos de supervisión de automóviles y otras. Entre ellos, los ingresos por ventas de automóviles y repuestos en 2021 ascendieron a 4.300 millones de yuanes, que son los ingresos más importantes.
Según este cálculo, en 2021, el precio medio de un coche de Weimar será inferior a 110.000 yuanes, y el coste de fabricación de un coche será de unos 152.000 yuanes. Incluso contando sólo los materiales, un coche requiere 12.000 yuanes en consumibles. La harina típica es más cara que el pan, por lo que no se puede vender un camión.
A juzgar por sus propias tendencias, con el crecimiento de las ventas, la tasa de pérdidas brutas de Weimar se está reduciendo, cayendo de 58,3 en 2019 a 41,1, y los beneficios han mejorado significativamente.
Pero si lo desglosamos un poco más detenidamente, encontramos que no es así.
De 2019 a 2021, las tasas de pérdidas brutas del negocio de venta de vehículos y repuestos de WM fueron 58,8, 50,4 y 54,6 respectivamente. La pérdida general se redujo ligeramente y mostró una tendencia de empeoramiento en 2021.
Luego compárelo con empresas del mismo sector.
Verse arrastrado por el alto coste de las materias primas es un camino por el que Wei Xiaoli también ha pasado. El margen de beneficio bruto más bajo en 2019 es de alrededor de -24.
Para 2020, Weilai entregará 43.728 vehículos. En el mismo año, el volumen de entrega de Ideal y Xpeng rondará los 30.000 vehículos, lo que equivale al WM de 2021. En 2020, "Wei Xiaoli" logró un margen de beneficio bruto positivo.
En comparación con 2020, el margen de beneficio bruto del segmento de ventas de automóviles de Wei Xiaoli está aumentando en 2021.
Ya sea en una comparación horizontal o vertical, se puede ver que el efecto de escala actualmente tiene un efecto muy limitado en Weimar, lo que también significa que es más difícil que el margen de beneficio bruto de Weimar se vuelva positivo.
Para los vehículos de nueva energía, en comparación con la negociación con empresas de baterías y chips, las dos formas de aumentar los márgenes de beneficio bruto son reducir los costos y aumentar los precios mediante la expansión de la producción y las ventas a través de economías de escala.
La premisa para que los consumidores lo compren es que tenga solidez y rentabilidad. Como categoría de alta tecnología, la inversión en I+D es esencial.
Al igual que otras empresas de vehículos de nuevas energías, WM Motor invierte fuertemente en investigación y desarrollo, alcanzando más del 50% en 2019. Sin embargo, la I+D no ha aumentado junto con los ingresos de Weimar. En 2021, los ingresos de Weimar aumentaron un 169,2 % en comparación con 2019, y el gasto en I+D solo aumentó menos del 10 %, lo que supuso una disminución en comparación con 2020.
No es difícil entender que la situación financiera actual de Weimar determina que sólo pueda vivir una vida de pobreza.
Las empresas de automóviles de nueva energía tienen un dilema, es decir, cuando el precio del automóvil es más bajo que el costo del automóvil, las empresas de automóviles de nueva energía necesitan lograr economías de escala expandiendo la producción y las ventas para reducir costos y aumentar los márgenes de beneficio bruto.
En este proceso, las fábricas, los terrenos y las líneas de producción suponen gastos elevados, lo que sin duda aumenta la demanda de fondos.
Weima gastó un total de 4.266 millones de yuanes para comprar propiedades, equipos de fábrica y activos intangibles entre 2019 y 2021. Es una "atracción de oro" además de las pérdidas.
Las pérdidas y los gastos de capital obligan a Weimar a depender de la financiación para llevar a cabo las actividades normales de producción y operación.
Según múltiples informes de los medios, Weimar ha recaudado más de diez rondas de financiación desde su creación, con una financiación acumulada de más de 35 mil millones de yuanes. Sin embargo, Weimar todavía no tenía fondos suficientes en sus libros.
A 31 de febrero de 2021, el efectivo y equivalentes de Weimar ascendían a 465.438 56 millones de yuanes, incluso con 875 millones de yuanes de fondos limitados y activos financieros comerciales de gran liquidez, solo 5.230 millones de yuanes.
En 2021, el flujo de caja neto de Weimar generado por las actividades operativas y de inversión ascendió a 4.180 millones de yuanes. De acuerdo con las condiciones de operación y ritmo de inversión en 2021, no se requiere financiamiento externo y se puede mantener por un año.
Es más, el objetivo de estos fondos no es sólo hacer negocios, sino también saldar deudas.
Desde la perspectiva de los pasivos que devengan intereses, a 2021 y al 31 de febrero, Weimar tenía préstamos a corto plazo por 3.030 millones de yuanes y préstamos a largo plazo por 6.924 millones de yuanes.
Desde la perspectiva de los pasivos operativos, también existe una cierta brecha. Al 31 de febrero de 2021, 65438, los 2,56 mil millones de yuanes en cuentas por cobrar y facturas de Weimar no pueden cubrir 3,473 mil millones de yuanes en cuentas por pagar y facturas.
Las limitaciones financieras de Weimar se pueden ver en su endeudamiento de artículos nuevos para pagar los viejos. El 31 de marzo de 2022, los préstamos con intereses de Weimar ascendían a 8.955 millones de yuanes, lo que significa que el reembolso neto en el primer trimestre fue de aproximadamente 65.438 millones de yuanes. En abril, Weimar solicitó al banco un préstamo de 100 millones de yuanes.
La sed de fondos de Weima es la razón por la que primero acudió a la Junta de Innovación Científica y Tecnológica y luego llamó a la puerta de la Bolsa de Valores de Hong Kong después de perder.
Otro motivo es la demanda de salida del capital que hay detrás.
Las valoraciones de las empresas estrella en el mercado primario han aumentado de forma constante. Cuando recolectes dinero, sé digno y honorable en el centro de atención. De hecho, no es raro utilizar acuerdos de recompra para obtener financiación de capital. En otras palabras, es difícil decir si el dinero que recibieron es capital social o deuda.
El financiamiento Serie C de Weima Holdings incluye tanto a inversionistas de la industria como a inversionistas financieros. El acuerdo correspondiente otorga a los inversores derechos especiales: en los próximos cuatro años, los inversores del sector tendrán derecho a exigir a Weimar que recompre cada año el 25% de sus acciones y reclamar ingresos por intereses basados en un interés anual (interés simple) del 12%. Los inversores financieros pueden pedir a Weimar que recompre acciones en cualquier momento después de un año, y el tipo de interés anual se calcula en 8,5.
La inversión principal total de los inversores industriales es de 5.800 millones de yuanes, y la inversión principal total de los inversores financieros es de 2.700 millones de yuanes, lo que se refleja en las cuentas de Weimar como pasivos financieros.
Si no hay una salida a bolsa antes del tiempo acordado, se activará la obligación de recompra, superpuesta a tasas de interés de préstamo más altas, y Weimar se verá agobiado por una pesada deuda.
No sólo la financiación mediante acciones, sino que algunos préstamos también tienen requisitos adjuntos.
Según el folleto, si Weimar no completa la oferta pública inicial antes del 30 de junio de 2023, el sindicato bancario tendrá derecho a exigir a Weimar que reembolse todo o parte del préstamo por adelantado.
Bajo la presión de las operaciones, la liquidez y la deuda, la financiación de cotizaciones se ha convertido en una buena medicina para Weimar.
Los primeros inversores en el mercado primario tienen costes más bajos, y los inversores posteriores suelen añadir ellos mismos colchones de seguridad condicionales. Aunque parece haber un alto grado de certeza, el riesgo es que la empresa no pueda recomprar y eventualmente recurra a acciones legales, o que la empresa invertida tenga un mal desempeño después de cotizar en bolsa.
Weima aún no ha revelado el precio de la oferta pública inicial y se desconoce a qué valoración cotizará.
El folleto muestra que la última valoración posterior a la inversión del Grupo Weimar es de 7.040 millones de dólares y que todo el proceso de financiación lleva mucho tiempo. Desde el 10 de junio del año pasado hasta marzo de este año, según un cálculo aproximado basado en el tipo de cambio de 6,4, la valoración fue de alrededor de 45 mil millones.
Utilizando la valoración de 45 mil millones como referencia y simplemente comparando WM y New Energy, descubrimos que si WM puede cotizar en bolsa, el desempeño del precio de sus acciones no es optimista.
Tanto "Wei Xiaoli" como Weimar están perdiendo dinero, por lo que elegimos el índice de marketing (PS) para comparar.
Según los ingresos de Weimar en 2021 y su valoración de 45 mil millones de dólares, su tasa de marketing es de 9,5.
¿Cómo entender el ratio de marketing del 9,5? Incluso si se compra esta empresa, incluso si todas las operaciones son gratuitas y el dinero ganado se puede convertir en efectivo inmediatamente, se necesitarán 9,5 años para recuperar el capital.
La tasa de marketing es un indicador relativo, que es significativo en comparación con sus pares.
En 2021, los ingresos de Wei Xiaoli serán de 36.140 millones de yuanes, 20.990 millones de yuanes y 270.100 millones de yuanes, respectivamente. Al cierre de operaciones en junio de 2022, el valor de mercado total de las tres empresas se convirtió a 200.850 millones de RMB y 654.383597 millones de RMB respectivamente.
Si se tienen en cuenta las diferentes proporciones de las ventas de automóviles en los ingresos de Shangwei Xiaoli, la brecha en las tasas de ventas de los tres es aún menor.
Basado en una tasa de marketing de 6,5, la valoración de Weimar rondará los 3.100 millones de yuanes.
Veamos la relación precio-valor contable, que requiere algunas suposiciones.
Parte de la financiación de Weimar mencionada anteriormente figura como pasivo en el comunicado. A finales de 2021, entre los pasivos, los instrumentos financieros prioritarios medidos a costo amortizado ascendían a 9.230 millones de yuanes, y los pasivos financieros medidos a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias para el período actual ascendían a 117.300 millones de yuanes.
En aras de la simplicidad, suponiendo que estos pasivos puedan convertirse en acciones ordinarias y otro capital social, los activos netos de Weimar son inferiores a 500 millones de yuanes y su relación precio-valor contable es tan alta como 90 veces Se puede ver sin comparación Demasiado alto.
Por supuesto, a medida que cambia el mercado, el precio de las acciones de Wei Xiaoli cambiará y el marco de referencia también cambiará. Las diferencias en la cantidad de fondos recaudados y los precios también afectarán los activos netos y la relación precio-valor contable de Weimar.
Según los resultados de comparaciones estáticas y simples de datos financieros que ya se han producido, si Weimar quiere tener buenos precios, como un crecimiento más rápido y mejoras de rendimiento más obvias en el futuro, necesita mejorar aún más. confianza de los inversores.
A largo plazo, la prosperidad del circuito de vehículos de nueva energía sigue ahí. En el corto plazo, los factores positivos y negativos, como la escasez de energía y energía a corto plazo, los aumentos de precios, las suspensiones de producción, la disminución de las ventas, las zonas rurales y los subsidios, están entrelazados y son complejos. Para una sola empresa de automóviles, WM Motor se enfrenta a una situación más grave que las tres empresas que han acumulado potencial de marca.