Futuros de bonos del Tesoro: ¿Qué es el método de base neta del contrato (BNOC)?

Revise el concepto de contrato de venta base neta (BNOC):

El contrato de venta base neta (BNOC) se refiere a la base menos el rendimiento del período de tenencia;

Diferencia básica - contrato de venta neto (BNOC) = diferencia de base - ingreso del período de tenencia.

El método de utilizar la base neta para calcular el CTD es el método de base neta, es decir, encontrar el tipo de bono con el valor de base neto más pequeño, que es el CTD.

Motivo: el propósito de la base es mostrar la relación relativa entre los precios de futuros y los precios al contado. Sin embargo, debido al impacto de los gastos por intereses de los bonos y los costos de capital, la base no puede medir con precisión las ganancias y pérdidas. de la negociación de base, mientras que la base neta no puede medir con precisión las ganancias y pérdidas de la negociación de base. Lo que se resta son las ganancias y pérdidas durante el período de tenencia (incluidos los intereses de los bonos y los costos de financiación). Desde la perspectiva de la base, cuanto más baja sea la base de un bono, más barato será. La base neta después de deducir las ganancias y pérdidas del período de tenencia es una mejor medida de las ganancias y pérdidas que la base, por lo que un bono con una base neta más baja significa un precio del bono relativamente más bajo. Los bonos entregables con la base neta más baja son baratos en comparación con otros bonos.

Ejemplo

Los pagarés del contrato TF1303 son los siguientes (se muestran en la siguiente tabla):

Detalle de los pagarés

Desde el punto de vista oculto Desde la perspectiva de incluir la tasa de interés de recompra, 100002 es el CTD, seguido de 130003; desde la perspectiva de BNOC, 100002 tiene el BNOC más pequeño, que también es el CTD, seguido de 130003.

En general, BNOC y TIR son indicadores isotrópicos. BNOC no es un concepto de rendimiento. Mide el tamaño del rendimiento, no el nivel del rendimiento. Por lo tanto, cuando el BNOC de dos bonos es similar, la diferencia de precio provocará cambios en el rendimiento. En este punto, el algoritmo TIR puede mostrar una secuencia inconsistente con BNOC, pero la tasa de rendimiento (TIR) ​​es más reconocida en el mundo de la renta fija que la tasa de rendimiento absoluta (BNOC). Los fondos deben invertirse en proyectos de inversión de alto rendimiento, por lo que el mercado generalmente cree que la tasa interna de rendimiento es un indicador más aceptable.

La ventaja de BNOC es que puede medir el tamaño del rendimiento, que puede vincularse directamente al cálculo del rendimiento del fondo. Por ejemplo, se calcula una transacción con BNOC=5 pb, si se mantiene hasta la entrega. según el contrato de la CFE, la posición larga perdería $500 (los futuros del Tesoro valen $1 millón y se cotizan en cientos, por lo que cada punto básico, o 0,01, vale $100).