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Documento de política de distribución de dividendos

La política de reparto de dividendos es una estrategia de distribución de ingresos que involucra los intereses de muchos stakeholders y tendrá un gran impacto en los inversores, el mercado y la propia empresa cotizada. El siguiente es mi artículo sobre la política de distribución de dividendos para su referencia.

Muestra 1 de política de distribución de dividendos: Interpretación de la política moderada de distribución de dividendos de la empresa [Palabras clave del artículo] Política de dividendos de las empresas cotizadas, valor de la empresa

[Resumen] Según el beneficio máximo en economía Con base en el principio de transformación, si el pago de dividendos se considera un insumo "factor de producción" en las operaciones de la empresa, entonces el nivel óptimo de pago de dividendos teóricamente se refiere al nivel en el que el costo marginal y la utilidad marginal del pago de dividendos son iguales, pero En la práctica, este nivel óptimo es difícil de determinar, por lo que tenemos que buscar un nivel adecuado de pago de dividendos. El nivel apropiado de pago de dividendos debe ser un nivel operativo que pueda satisfacer las necesidades de inversión rentable de la empresa, lograr los costos de financiamiento más bajos y una estructura de capital estable, y luego lograr un aumento sustancial en el valor de la empresa dentro de la relación deuda/capital objetivo. Además, la política de dividendos de las sociedades cotizadas la formulan los accionistas mayoritarios desde la perspectiva de maximizar sus propios intereses, por lo que también debe servir a los intereses de los accionistas mayoritarios.

Como una de las tres principales decisiones financieras de la empresa, la política de distribución de dividendos juega un papel vital en las operaciones de la empresa. Su elección está relacionada con la fluidez de los canales de financiación, el nivel de los costes de financiación y la racionalidad de la misma. estructura de capital. Una política de dividendos adecuada favorece la estabilidad de la estructura accionaria de la empresa, proporciona una barrera de defensa eficaz cuando la empresa se enfrenta a la amenaza de una adquisición externa y favorece el desarrollo estable y sostenible de las operaciones de la empresa y la maximización del valor de la empresa. (riqueza de los accionistas).

1. Connotación y características de la política moderada de reparto de dividendos de las sociedades cotizadas.

Una política moderada de reparto de dividendos se puede resumir en: ser capaz de satisfacer las necesidades de inversión rentable de la empresa, conseguir los costos de financiamiento más bajos y estabilizar la estructura de capital y una política de dividendos operativa para lograr un mayor crecimiento sustancial en el valor de la empresa. En concreto, la política moderada de distribución de dividendos de las empresas cotizadas debe tener las siguientes características: El objetivo de la política moderada de dividendos es incrementar significativamente el valor de la empresa. Satisfacer las necesidades de inversión rentable de la empresa, reducir los costos de financiamiento y lograr la estabilidad de la estructura de propiedad sirven para lograr este objetivo. En vista de la inmadurez del mercado de capitales de mi país y las frecuentes fluctuaciones en la expresión del valor de las acciones de las empresas y el valor intrínseco de las acciones, no es razonable simplemente "maximizar el valor de mercado" como objetivo de una política de dividendos moderada. Es necesario definir con más detalle el "valor corporativo".

En segundo lugar, la utilidad y el costo del pago de dividendos

(1) En la teoría moderna de los dividendos, varios efectos provocados por el pago de dividendos en efectivo.

(1) Reducir costes de agencia. Los agentes de distribución de dividendos creen que la política de dividendos en realidad refleja el problema de agencia entre los miembros de la empresa y los accionistas externos. Una política de dividendos adecuada ayuda a garantizar que los administradores actúen en interés de los accionistas. La llamada política de dividendos adecuada significa que una mayor parte de los beneficios de la empresa debe pagarse a los accionistas. De lo contrario, estas ganancias podrían ser mal utilizadas por personas internas.

(2) Mejorar la eficacia de los inversores cuando existen pocas oportunidades de inversión. Porque cuando el efectivo de una empresa aumenta, se produce una sobreinversión y el exceso de efectivo se distribuye a los accionistas, quienes pueden realizar otras inversiones de alto rendimiento.

(3) Ampliar los canales de financiación. Los dividendos muestran que la empresa tiene buenas perspectivas de desarrollo. Si el precio de las acciones de la empresa aumenta y se emiten nuevas acciones, el precio de adjudicación se puede determinar a un nivel superior.

(2) Costes que implica el pago de dividendos

(1) Costes fiscales. Si los dividendos en efectivo y el capital procedente de recompras de acciones se gravan de forma diferente, entonces pagar dividendos en efectivo ya no es la política de dividendos óptima a los ojos de las empresas y los inversores. Se puede ver que, bajo la premisa de diferentes impuestos, la elección de diferentes políticas de pago de dividendos por parte de la empresa no solo tendrá diferentes impactos en el valor de mercado de la empresa, sino que también hará que la carga fiscal de la empresa sea diferente. (2) Incremento de los costos de financiamiento. Cuando una empresa se enfrenta a oportunidades de inversión, debido al pago de dividendos, la empresa tiene que recurrir a financiación externa, como emisión de nuevas acciones, adjudicación, endeudamiento, etc. , y la teoría financiera moderna generalmente cree que el costo del financiamiento externo es mayor que la retención de ganancias. (3) Honorarios de intermediación. Los dividendos y la recaudación de fondos requieren la contratación de intermediarios relevantes, como firmas de contabilidad, bancos de inversión, etc. La participación de estos intermediarios implicará honorarios de intermediación relevantes.

En tercer lugar, la política adecuada de distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa debe basarse en el comportamiento y el objetivo de maximizar los intereses de los accionistas mayoritarios.

Cuando el capital de los principales accionistas no circula, y en el entorno actual del mercado de capitales de mi país, la proporción de participación de los pequeños y medianos accionistas es relativamente baja y extremadamente dispersa, y el propósito de poseer acciones por Los pequeños y medianos accionistas generalmente no son el objetivo de poseer acciones. Los ingresos por invertir en acciones incluyen ganancias de capital e ingresos por dividendos en efectivo. Entre las dos formas de ingresos, la tasa de dividendos en efectivo de las empresas que cotizan en bolsa de mi país ha sido significativamente más baja que la de los países desarrollados occidentales durante mucho tiempo. Por ejemplo, las tasas promedio ponderadas de dividendos en efectivo de todos los accionistas circulantes de las empresas cotizadas entre 1998 y 2004 fueron del 0,58%, 0,54%, 0,38%, 0,92%, 0,98% y 1,14, respectivamente. En comparación con el costo de la inversión, los ingresos por dividendos en efectivo que reciben los inversores son insignificantes. Dado que a los inversores institucionales y a los inversores individuales que poseen acciones negociables de empresas que cotizan en bolsa les resulta difícil obtener rendimientos de dividendos en efectivo de las empresas que cotizan en bolsa en las que invierten, sólo pueden obtener la tasa de rendimiento de la inversión ganando la diferencia de precio en los bienes negociables. Esta es también la razón por la que los inversores del mercado de valores chino optan inevitablemente por la maximización del comportamiento. Los accionistas no negociables (principalmente los accionistas mayoritarios de las empresas que cotizan en bolsa) son generalmente accionistas importantes, por lo que las decisiones comerciales importantes de la empresa y el nombramiento y despido de los altos directivos se ven afectados principalmente por las opiniones de los accionistas no negociables. los accionistas mayoritarios tienen un impacto negativo sobre los accionistas mayoritarios. Hay fallas obvias. De acuerdo con la normativa pertinente de nuestro país, las acciones estatales y las acciones de personas jurídicas no pueden circular ni transferirse en el mercado secundario y sólo pueden transferirse de conformidad con acuerdos legales. Como sujeto racional del mercado, la forma especial en que se realizan los intereses de los principales accionistas determina el comportamiento y las características de los principales accionistas y de las empresas que cotizan en bolsa. Debido a la falta de canales de salida más eficaces, los principales accionistas tienden a buscar todos los métodos posibles para aumentar los activos netos por acción de las empresas que cotizan en bolsa. Hay varios canales específicos: en primer lugar, mejorar el desempeño de la empresa, que es la base del valor de mercado de la empresa. Un mejor desempeño aumentará inevitablemente los activos netos por acción; en segundo lugar, mediante la adjudicación, emisión o emisión de bonos que se pueden convertir en; acciones (denominados bonos convertibles) ) y otras formas de refinanciación Dado que el precio de adjudicación, el precio de oferta o el precio de conversión de los bonos convertibles es generalmente mucho más alto que el patrimonio neto de la empresa por acción, el resultado conducirá inevitablemente a un aumento correspondiente. los activos netos por acción de la empresa que cotiza en bolsa una vez completada la adjudicación o emisión. La política adecuada de distribución de dividendos es un concepto en etapas sucesivas. En otras palabras, para una empresa, una política moderada de distribución de dividendos no es un concepto anual, sino que debe permanecer relativamente estable dentro de un ciclo industrial. Pero esto no significa que la política moderada de dividendos sea estática y deba ajustarse en consecuencia a medida que cambia la etapa de desarrollo de la empresa.

En su etapa inicial, una empresa sólo puede comprender su propio entorno de mercado a través de expectativas racionales, pero no puede emitir juicios muy precisos sobre las condiciones del mercado y las ventas de productos. En otras palabras, debido a la falta de experiencia, sus ingresos operativos no se pueden medir con precisión. Se han determinado los objetivos de inversión de una empresa recién creada, por lo que no es necesario buscar otras oportunidades de inversión de inmediato y la proporción de retención de ganancias puede ser apropiadamente menor. La mayoría de los beneficios se utilizan para pagar dividendos con el fin de atraer la atención de los inversores hacia la empresa y establecer una buena imagen de la empresa entre el público. Por lo tanto, implementar una política de dividendos altamente flexible de dividendos bajos y dividendos adicionales redunda en interés tanto de las empresas como de los inversores. Desde una perspectiva corporativa, los dividendos bajos permiten a las empresas cobrar dividendos incluso si sus ingresos operativos no son ideales, sin dañar la imagen de la empresa ante el público. Cuando las ganancias son suficientes, se pueden distribuir dividendos adicionales a los accionistas para alentar al público a invertir con entusiasmo. Para los inversores, todavía hay esperanzas de ingresos inesperados por dividendos bajo la premisa de ingresos fijos garantizados. Ambas partes estarán contentas con la política de dividendos.

En la etapa de crecimiento, la empresa tiene una fuerte demanda de expansión de escala y la empresa enfrenta más oportunidades de inversión. Si hay suficiente capital disponible, el crecimiento de la empresa se acelerará. Al mismo tiempo, se ha mejorado la rentabilidad de la empresa y los beneficios aumentan año tras año. En esta etapa, la empresa debe centrarse en tratar de obtener suficientes fuentes de fondos al menor costo. Las medidas más efectivas son retener grandes cantidades de ganancias, utilizar capital propio, evitar endeudarse o pagar más dividendos. Entonces, ¿el bajo dividendo que se utiliza mediante una política de dividendos residuales hace que el valor de la empresa determinado por el modelo de descuento de dividendos sea demasiado bajo? A juzgar por la situación real, para las empresas en crecimiento, la relación entre los dividendos y los precios de las acciones se ha visto debilitada por la política de la empresa de "primero el desarrollo, teniendo en cuenta los dividendos", por lo que unos dividendos bajos no reducirán los precios. Por el contrario, debido al enorme potencial de desarrollo y rentabilidad de la empresa, el precio real de las acciones de la empresa aumentará. Esto no quiere decir que la relación entre dividendos y precios de las acciones haya desaparecido por completo, sino que los precios de las acciones ya no están determinados directamente por los dividendos.

En la etapa madura, la empresa tiene una rica experiencia operativa en la industria, una participación de mercado estable, una rentabilidad estable y la capacidad de mantener pagos de dividendos relativamente estables. La empresa debe adoptar una política de pago de dividendos estable.

Por supuesto, en comparación con otras políticas de dividendos, según esta política, la empresa debe ser consciente de las ganancias retenidas y hacer arreglos planificados para el plan de desarrollo de la empresa.

Referencias

[1] Qian Hongqi, Análisis de las políticas de dividendos de las empresas chinas que cotizan en bolsa [M], Beijing, China Finance and Economics Press, 2004.

[2]__ _Artículo, Análisis de factores que influyen en las decisiones de adjudicación de empresas cotizadas en mi país [J], Ciencias Económicas, 2003.

Según el principio de maximización de beneficios en economía , si se considera el pago de dividendos como un insumo "factor de producción" en las operaciones de la empresa, el nivel óptimo de pago de dividendos teóricamente se refiere al nivel en el que el costo marginal del pago de dividendos es igual a la utilidad marginal. Sin embargo, en la operación real, este nivel óptimo es. muy difícil de conseguir. Difícil de determinar, por lo que hay que buscar un nivel modesto de pago de dividendos. Este artículo cree que el nivel apropiado de pago de dividendos debe ser un nivel operativo que pueda satisfacer las necesidades de inversión rentable de la empresa, lograr el costo de financiamiento más bajo y una estructura de capital estable, y lograr además un aumento sustancial en el valor de la empresa bajo la relación deuda/capital objetivo. .

Como una de las tres decisiones financieras principales de la empresa, la política de distribución de dividendos juega un papel vital en las operaciones de la empresa. Si es apropiada o no, está relacionado con la fluidez de los canales de financiación de la empresa y el nivel de financiación. costos y la estructura de capital. Una política de dividendos moderada favorece la estabilidad de la estructura patrimonial de la empresa y proporciona una barrera de defensa eficaz cuando la empresa se enfrenta a la amenaza de una adquisición externa, contribuyendo así al desarrollo estable y sostenible de las operaciones de la empresa y maximizando el valor de la empresa (riqueza de los accionistas). ). Durante mucho tiempo, la dirección de las empresas y los expertos financieros se han comprometido a buscar el mejor modelo de política de dividendos, pero hasta el momento no existe una conclusión razonable que pueda ser aceptada de forma generalizada por todas las empresas. La razón principal de esta situación es que existen muchos factores que restringen la política de distribución de dividendos de la empresa, incluidos factores internos y externos, factores de mercado y no de mercado; , existen relaciones interrelacionadas y mutuamente restrictivas entre varios factores. A medida que una empresa crece, el estado de estos factores suele cambiar. Por tanto, elegir una política adecuada de distribución de dividendos es una cuestión sumamente compleja. Basado en el análisis del modelo óptimo de pago de dividendos en la teoría financiera occidental, este artículo estudia cualitativamente la connotación y características de las políticas moderadas de distribución de dividendos de las empresas chinas.

1. Determinación teórica de la política óptima de distribución de dividendos

Hay tres puntos de vista principales sobre la determinación de la política óptima de distribución de dividendos en la teoría financiera occidental: La primera se basa en Walter (J). , E , Walter) está representado por el modelo, que determina el valor óptimo a partir de la relación entre la tasa de retorno de la inversión de la empresa y la tasa de descuento de referencia.

Escala de pago de dividendos.

Bajo una serie de supuestos, Walter estudió la relación entre el valor de las acciones y las ganancias por acción después de impuestos, los dividendos, el rendimiento de las inversiones de la empresa y las tasas de descuento de referencia, y estableció las fórmulas correspondientes para evaluar el valor de las acciones.

Como se muestra a continuación:

Es decir, cuando la tasa de rendimiento de la inversión de la empresa es igual a la tasa de descuento de referencia, el valor de las acciones no solo está relacionado con la tasa de descuento de referencia, sino también a los beneficios después de impuestos de la empresa. No tiene nada que ver con la política de dividendos de la empresa.

(2) Si r & gtρ, es decir, el retorno de la inversión de la empresa es mayor que el descuento de referencia.

A tipo de cambio al contado, cuanto menor sea la distribución de dividendos, mayor será el valor de la acción. Especialmente cuando la tasa de dividendo es cero, el valor de las acciones es el más alto. En otras palabras, en este momento, el dividendo óptimo debería ser cero.

(3) Si r

En tercer lugar, la teoría del costo de agencia cree que el nivel óptimo de pago de dividendos debe ser el nivel en el que el costo de agencia del pago de dividendos sea igual al costo fiscal del pago de dividendos. . Como se muestra en la Figura 1.

, MC1 representa el costo marginal del pago de dividendos, que aumenta gradualmente, lo que indica que la tasa impositiva marginal aumenta a medida que aumenta el nivel de dividendos. MR1 representa el beneficio marginal de los dividendos, es decir, los costos de agencia se reducen debido al pago de dividendos, como el hecho de que la gerencia trabaje más.

En beneficio de los accionistas; una gestión más innovadora; menos "rozado" en la gestión, etc. Inicialmente, el costo de agencia de reducir el pago de dividendos unitarios está aumentando, lo que muestra que la utilidad del pago de dividendos en esta etapa aumenta; cuando el nivel de pago de dividendos alcanza Q0, el problema de agencia de la empresa se debilita y, en consecuencia, la utilidad marginal de aumentar los dividendos; comienza a decaer. Según el principio de maximización de beneficios de la economía occidental, si los dividendos se consideran factores de entrada en las operaciones de la empresa, el nivel de dividendos Q1 representado por el punto de intersección A1 de MC1 en la figura es el nivel óptimo de pago de dividendos considerado por la teoría del costo de agencia.

Los tres puntos de vista anteriores proponen respectivamente el nivel óptimo de pago de dividendos desde la perspectiva de las oportunidades de inversión, el desempeño del mercado y la reducción de los costos de agencia. Estos niveles óptimos de pago de dividendos son razonables en un aspecto, pero todos tienen la desventaja de generalizar excesivamente a la empresa en su conjunto. Sin embargo, la determinación de los tres niveles óptimos de dividendos anteriores nos da una idea. Si se combina la utilidad del pago de dividendos, se puede obtener la función de utilidad del pago de dividendos. Asimismo, la función de costos de los pagos de dividendos se puede obtener resumiendo los diversos costos de los pagos de dividendos. Si el pago de dividendos se considera un insumo "factor de producción" en las operaciones de la empresa, entonces el nivel óptimo de pago de dividendos debería existir teóricamente en el nivel en el que el costo marginal y la utilidad marginal del pago de dividendos sean iguales. Los beneficios de los dividendos incluyen: (1) Reducir los costos de agencia. (2) Mejorar la eficacia de los inversores cuando las oportunidades de inversión son pocas. Porque cuando el efectivo de una empresa aumenta, habrá sobreinversión. Si este exceso de efectivo se distribuye entre los accionistas, los accionistas pueden realizar otras inversiones de alto rendimiento. (3) Ampliar los canales de financiación y los dividendos pueden mostrar las perspectivas futuras de la empresa.

Los dividendos demuestran que la empresa tiene buenas perspectivas de desarrollo. Si el precio de las acciones de la empresa aumenta y se emiten nuevas acciones, el precio de adjudicación se puede determinar a un nivel superior. Los costos involucrados en los dividendos incluyen: (1) Costos fiscales. (2) Incremento de los costos de financiamiento. Cuando una empresa se enfrenta a oportunidades de inversión, debido al pago de dividendos, la empresa tiene que recurrir a financiación externa, como emisión de nuevas acciones, adjudicación, endeudamiento, etc. , y la teoría financiera moderna generalmente cree que el costo del financiamiento externo es mayor que la retención de ganancias. (3) Honorarios de intermediación. Los dividendos y la recaudación de fondos requieren la contratación de intermediarios relevantes, como firmas de contabilidad, bancos de inversión, etc. La participación de estos intermediarios implicará honorarios de intermediario relevantes. Con base en estas consideraciones, también podemos dar la situación general del pago de dividendos de la empresa.

La curva de utilidad marginal (MR) y la curva de coste marginal (MC) de la variable se muestran en la Figura 2. El nivel de pago de dividendos Q correspondiente al punto de intersección A de la curva MR y la curva MC es el nivel óptimo de pago de dividendos de la empresa.

En segundo lugar, la connotación y características de la política moderada de distribución de dividendos de las empresas chinas. Aunque el nivel de pago de dividendos determinado de acuerdo con el principio de maximizar los intereses es el nivel óptimo de dividendos y también es la opción óptima que la dirección de la empresa debería reconocer teóricamente, existen muchos factores restrictivos a la hora de elegir este plan óptimo. Esto se refleja principalmente en la determinación de la curva de utilidad marginal y la curva de costo marginal antes mencionadas.

Figura 2

En la función de costos del pago de dividendos, los costos impositivos y los costos de intermediación son relativamente fáciles de calcular, pero el aumento en los costos de financiamiento está determinado por varios aspectos de la empresa y En el entorno específico del mercado de capitales es difícil distinguir en qué medida se debe a los pagos de dividendos, por lo que la función de costos de los pagos de dividendos existe en teoría, pero es difícil de determinar cuantitativamente en la práctica. En términos relativos, es más difícil determinar la función de utilidad de los dividendos. Por ejemplo, los costos de agencia causados ​​por el pago de dividendos se reducen en una partida, porque la conversión de los costos de agencia en utilidad de los dividendos se logra mediante los esfuerzos de la administración por considerar el aumento en el valor de la empresa provocado por la riqueza de los accionistas. Aquí hay dos problemas: primero, el nivel de los esfuerzos de gestión, el tamaño de los factores considerados para la riqueza de los accionistas y la naturaleza pionera de las inversiones de la empresa son extremadamente difíciles de medir, y los conocedores interpretarán varios comportamientos de "rotación" como si fueran la empresa. En segundo lugar, la reducción de los costos de agencia es uno de los factores que conduce al aumento del valor de la empresa. Es difícil formar una relación cuantitativa fija entre la reducción de los costos de agencia y el aumento del valor de la empresa. Por lo tanto, el nivel óptimo de dividendos formado por la intersección de la curva de costo marginal anterior y la curva de utilidad marginal del pago de dividendos existe en teoría, pero es difícil de determinar en la vida real. Tuvimos que conformarnos con la mejor opción y seguir una modesta política de pago de dividendos. Para las empresas chinas, una política de distribución de dividendos adecuada se puede resumir de la siguiente manera: bajo la relación deuda/capital objetivo, puede satisfacer las necesidades de inversión rentables de la empresa, lograr los costos de financiamiento más bajos, estabilizar la estructura de capital y lograr aún más la operatividad del valor de la empresa. Específicamente, la política moderada de distribución de dividendos de las empresas chinas debe tener las siguientes características básicas:

1. El objetivo de la política moderada de dividendos es aumentar significativamente el valor de la empresa, satisfacer las necesidades de inversión rentable de la empresa y reducir la financiación. costes, Lograr la estabilidad de la estructura accionarial sirve a este objetivo. Dado que el mercado de capitales de mi país es inmaduro y el valor intrínseco de las acciones de las empresas fluctúa con frecuencia, no es razonable simplemente "maximizar el valor de mercado" como objetivo de una política de dividendos adecuada. Es necesario que definamos con más detalle el "valor de la empresa" y, operativamente, podemos elegir dos indicadores financieros.

(1) Patrimonio neto por acción.

Los activos netos por acción se refieren al valor real por acción de las acciones de la empresa durante el período actual. El valor contable de la empresa es igual al producto de los activos netos por acción y el número de acciones ordinarias emitidas. En comparación con el valor de mercado de la empresa, el valor contable de la empresa calculado sobre la base de los activos netos por acción puede reflejar mejor el valor de inversión real de la empresa, especialmente en el mercado de valores altamente especulativo, donde los precios de las acciones fluctúan violentamente debido a la información del mercado. Si se utiliza el precio de mercado para medir el valor de la empresa, es demasiado flexible y obviamente no se ajusta a la situación real de las operaciones de la empresa; si el valor contable de la empresa se calcula sobre la base de los activos netos por acción, el valor de la empresa no será igual; verse fácilmente afectado por factores externos y puede reflejar más fielmente el valor de la empresa. ¿Cuál es el valor actual de la empresa? En este momento, maximizar el valor de mercado de la empresa se reemplaza por maximizar el valor liquidativo por acción, "exprimiendo" así la "burbuja" generada por la maximización del valor de mercado. Maximizar los activos netos por acción también puede reflejar mejor los intereses de todas las partes de la empresa.

En primer lugar, desde la perspectiva de los operadores de la empresa, maximizar los activos netos por acción los impulsa a mejorar la gestión empresarial, aumentar la eficiencia de las operaciones de capital y esforzarse por aumentar el valor de la empresa. En este punto, maximizar los activos netos por acción no es incompatible con maximizar el valor de mercado y las ganancias. Porque cuanto mayor sea la apreciación de los activos netos por acción, significa que la empresa tendrá más ganancias, y el aumento de las ganancias aumentará el valor de la empresa a los ojos de los inversores, lo que hará que el precio de mercado de las acciones de la empresa aumente y se maximice. él. En este momento, maximizar el valor de mercado de la empresa se basa en el desempeño de la empresa, y ya no es agua sin fuente ni árbol sin raíces. Se puede ver que maximizar los activos netos por acción supera los factores irracionales al maximizar el valor de mercado y, al mismo tiempo, logra una mejor unidad con la maximización del valor de mercado.

En segundo lugar, desde la perspectiva de un inversor, maximizar los activos netos por acción no sólo refleja el nivel de rendimiento de las inversiones de los inversores, sino que también proporciona una referencia importante para sus decisiones de inversión. Cuanto mayores sean los activos netos por acción, mejor será la preservación del capital del inversor y mayor será la posibilidad de apreciación. Al tomar decisiones de inversión, los inversores siempre están dispuestos a invertir en empresas con una rápida apreciación de los activos netos por acción.

Pero el indicador de activos netos por acción es un juicio sobre el valor histórico de la empresa. En cuanto a reflejar la tendencia de desarrollo futuro de la empresa, se puede elegir otro indicador: la tasa de crecimiento de los beneficios.

(2) Tasa de crecimiento de beneficios. El beneficio de una empresa depende de muchos factores como el precio de venta, el coste de fabricación, la cuota de mercado (que determina el volumen de ventas), etc. La mejora de estos factores depende de mejorar la gestión, reducir los costos de los productos, mejorar la calidad de los productos y los servicios, ampliar la participación de mercado, etc. Por tanto, la mejora de los márgenes de beneficio corporativo estimula a las empresas a avanzar positivamente en los aspectos anteriores. La tasa de crecimiento de las ganancias es un indicador proporcional que puede reflejar dinámicamente el desarrollo de una empresa en relación con el monto de sus ganancias. Por ejemplo, si otras condiciones permanecen sin cambios, el beneficio actual de la empresa es de 2 millones de yuanes, lo que puede considerarse un beneficio alto en la misma industria, pero en comparación con el beneficio anterior de la empresa de 3 millones de yuanes, el beneficio ha disminuido. La razón de la disminución de los beneficios empresariales puede ser una disminución de la competitividad de los productos de la empresa, una reducción de la cuota de mercado o un aumento de los costes debido a una mala gestión, todo lo cual representa una pérdida parcial del potencial de desarrollo de la empresa. Se puede ver que sólo comparando verticalmente la rentabilidad de las empresas podemos descubrir el potencial de desarrollo de la empresa, determinar su valor de inversión real y trasladar la consideración del valor de la empresa del corto al largo plazo.

2. La política de dividendos moderada no es un modelo fijo, varía de una empresa a otra. Cualquier empresa tendrá una política de dividendos que sólo le conviene por sus propias características y entorno específico. Es decir, no existe una política de reparto de dividendos que sea adecuada para todas las empresas. En este sentido, la singular política de dividendos de la empresa estadounidense Berkshire Hathaway es un ejemplo importante. Según la práctica general de las empresas americanas, cuanto mejores sean las perspectivas y los resultados, mayor será el nivel de dividendos. Por el contrario, las empresas de distribución suelen ser empresas que generan pérdidas. Sin embargo, como empresa excelente, Hathway se ha adherido durante mucho tiempo a la política de no pagar dividendos ni repartir acciones, por lo que el capital social total de la empresa era todavía de sólo 2,26 millones de acciones a finales de 1998 y el precio de las acciones era de casi 80.000 dólares estadounidenses. por acción. Respecto a dicha política de dividendos, Buffett, presidente de Hathaway, explicó lo siguiente: En primer lugar, la división de acciones facilitará a los nuevos inversores la compra de acciones de Berkshire y facilitará la venta a los accionistas existentes. Por lo tanto, Buffett cree que no quiere que las acciones de Berkshire sean controladas por especuladores, y una acción con un precio extremo es la forma más eficaz de prevenir la especulación. En segundo lugar, no distribuir dividendos evita la doble imposición a los accionistas y a la empresa, y no es necesario gastar energía en dividendos. Puede reinvertir los dividendos y obtener más rendimiento. En tercer lugar, la empresa tiene muchas oportunidades de inversión y márgenes de beneficio muy altos. Los accionistas pueden ganar más dinero invirtiendo en Berkshire que invirtiendo en otras áreas.

Al mismo tiempo, Buffett también dijo que si descubre que sus accionistas pueden encontrar una manera de ganar más dinero que invirtiendo en Berkshire, pagará un dividendo temporal en ese momento. Luego comparamos y analizamos dos empresas nacionales destacadas: Chunlan Shares y Sichuan Changhong, y descubrimos que sus políticas de distribución de dividendos son completamente diferentes. Las acciones de Chunlan prestan más atención a los dividendos y Sichuan Changhong presta más atención a una alta proporción de acciones extra. Sin embargo, el desempeño operativo de las dos empresas se ha mantenido en un buen nivel (como se muestra en la Tabla 1) y también han proporcionado a los inversores mayores retornos de la inversión. Tomemos como ejemplo Sichuan Changhong. Si en octubre de 1996 se mantenían 1.000 acciones de Changhong a un precio de 7,40 yuanes para inversiones a largo plazo, tres años después, a finales de octubre de 1999, 65438+, después del período de emisión de acciones, dividendos y adjudicaciones, el número de las acciones poseídas aumentaron a 3.952 acciones, el costo de tenencia de acciones fue de 10.340 yuanes y el valor de mercado de valores alcanzó 64.695 yuanes, con un retorno de la inversión del 530%. Según el mismo cálculo, el retorno de la inversión en acciones de Chunlan durante el mismo período llegó al 330%. Dos políticas de distribución de dividendos completamente diferentes han respaldado el crecimiento continuo del desempeño de las dos compañías y el buen desempeño en el mercado de capitales, lo que indica que estas dos políticas de distribución de dividendos son políticas de distribución de dividendos moderadas para ambas compañías.

3. Una política de distribución de dividendos moderada es un concepto escalonado y continuo, es decir, para una empresa, una política de distribución de dividendos moderada no es un concepto anual, sino que debe permanecer relativamente estable dentro de un ciclo industrial. Pero esto no significa que la política moderada de dividendos sea estática y deba ajustarse en consecuencia a medida que cambia la etapa de desarrollo de la empresa. (1) Una política de distribución de dividendos adecuada para empresas y empresas de nueva creación: una política de dividendos muy flexible con dividendos bajos y dividendos adicionales. Las empresas y las empresas en la etapa inicial sólo pueden comprender su propio entorno de mercado a través de expectativas racionales, pero no pueden juzgar con precisión las condiciones del mercado y las ventas de productos. Es decir, no pueden medir con precisión los ingresos operativos debido a la falta de experiencia. Se han determinado los objetivos de inversión de las nuevas empresas recién establecidas, por lo que no es necesario buscar otras oportunidades de inversión de inmediato y la proporción de retención de ganancias puede ser apropiadamente menor. La mayoría de las ganancias se utilizan para emitir dividendos para atraer la atención de los inversores hacia la empresa y ayudar a establecer la imagen de la empresa entre el público. Por lo tanto, implementar una política de dividendos altamente flexible de dividendos bajos y dividendos adicionales está más en línea con los intereses tanto de las empresas como de los inversores. Desde la perspectiva de una empresa, los dividendos bajos le permiten cobrar dividendos incluso si sus ingresos operativos no son ideales, sin dañar la imagen de la empresa ante el público. Cuando las ganancias son suficientes, se pueden distribuir dividendos adicionales a los accionistas para alentar al público a invertir con entusiasmo. Desde el punto de vista del inversor, bajo la premisa de una renta fija garantizada, también es posible obtener ingresos por dividendos inesperados. Ambas partes estarán contentas con la política de dividendos.

(2) Política de dividendos adecuada para empresas en crecimiento-política de dividendo residual.

Las características del crecimiento son: debido a una gestión adecuada, existe una gran necesidad de expansión a escala empresarial y las empresas enfrentan más oportunidades de inversión. Si se puede obtener suficiente capital, se puede acelerar la velocidad de desarrollo de la empresa. Al mismo tiempo, la rentabilidad empresarial ha mejorado y los beneficios han ido creciendo año tras año. En esta etapa, las empresas deben centrarse en encontrar formas de obtener fuentes suficientes de fondos al menor costo. La medida más eficaz es retener una gran cantidad de beneficios y utilizar capital propio para evitar pedir prestado o pagar dividendos porque los costos de endeudamiento son altos. Entonces, ¿el bajo dividendo que se utiliza mediante una política de dividendos residuales hace que el valor de la empresa determinado por el modelo de descuento de dividendos sea demasiado bajo? Desde un punto de vista práctico, los precios de las acciones de las empresas de alto crecimiento suelen ser más altos, pero esto no viola el principio de que el valor del mercado de valores está determinado por el descuento de dividendos, porque para las empresas en crecimiento, la relación entre los dividendos y los precios de las acciones ha sido "Primero el desarrollo, teniendo en cuenta los dividendos" "Con el debilitamiento de la política, los dividendos se han perdido como estado básico de la formación del precio de las acciones y estándar objetivo para el nivel de evaluación, y han sido reemplazados por los ingresos corporativos, es decir, el cálculo La fórmula del precio de las acciones se ha transformado en:

Según la fórmula de la tasa de interés de las acciones, determinar La clave de las tasas de las acciones es garantizar la retención de ganancias en las ganancias corporativas. En el caso de obtener una gran cantidad de ganancias, aumentar el índice de retención de ganancias reducirá correspondientemente la tasa de interés de las acciones y reducirá la salida de ganancias corporativas. La reinversión de enormes beneficios en forma de beneficios retenidos sin duda optimizará la estructura de capital de la empresa y promoverá su rápido desarrollo. Las acciones emitidas por empresas con gran potencial de desarrollo a menudo se denominan "acciones de crecimiento". La formación de los precios de las acciones de crecimiento se basa principalmente en las expectativas de los inversores sobre el desarrollo futuro de las empresas y la oferta y demanda del mercado de acciones de crecimiento formadas sobre esta base.

El mecanismo de formación es que los inversores prevén el enorme potencial de desarrollo y las ganancias potenciales de la empresa en el futuro, y esperan que la tasa de rendimiento de las acciones de la empresa disminuya, lo que indica que el precio de las acciones de la empresa tendrá espacio para un mayor crecimiento, por lo que el valor de la inversión en acciones. se espera que sea alto. Un buen valor de inversión esperado cambia la relación de oferta y demanda de las acciones, formando en última instancia un precio de las acciones a largo plazo en el punto de equilibrio de la oferta y la demanda. El valor de la inversión de las empresas en crecimiento se refleja principalmente en: el aumento esperado de los ingresos por dividendos; la expectativa de que la empresa distribuirá dividendos en acciones a los accionistas las ganancias de capital esperadas provocadas por el aumento de los precios de las acciones; potencial de desarrollo de las acciones de crecimiento, sus precios pueden aumentar y la inversión Los inversores pueden vender acciones en el mercado secundario para obtener ingresos por primas.

En resumen, aunque las empresas en crecimiento implementan una política de dividendos residuales moderada, debido a que la relación entre dividendos y precios de las acciones se ha debilitado, los dividendos bajos no deprimirán los precios de las acciones. Por el contrario, debido al enorme potencial de desarrollo y rentabilidad de la empresa, el precio real de las acciones de la empresa aumentará. Esto no quiere decir que la relación entre dividendos y precios de las acciones haya desaparecido por completo, sino que los precios de las acciones ya no están determinados directamente por los dividendos. Si una empresa en crecimiento tiene que adoptar otras políticas de distribución debido a los ciclos económicos, la competencia industrial, etc., debería intentar considerar la distribución de dividendos en acciones, porque el capital social formado por los dividendos en acciones todavía es propiedad de la empresa y la empresa puede continuar. para controlarlo.

(3) Política de dividendos moderada para empresas maduras: política de dividendos estable Las características de las empresas maduras son: rica experiencia operativa en la industria, participación de mercado estable, rentabilidad estable y capacidad para mantener pagos de dividendos relativamente estables. Al mismo tiempo, debido a que los productos operados por la empresa han madurado, para ajustar la estructura comercial y buscar nuevos puntos de crecimiento de ganancias, la empresa necesita desarrollar nuevos productos o servicios, por lo que debe garantizar una cierta cantidad de I + D. inversión de capital. Además de destinar parte de los fondos de las ganancias a satisfacer las necesidades de la política de dividendos, los fondos restantes pueden satisfacer las necesidades de los fondos de investigación y desarrollo. En comparación con otras políticas de dividendos, bajo este tipo de toma de decisiones, las empresas deben tener una idea clara de las ganancias retenidas y hacer arreglos planificados para el plan de desarrollo de la empresa.

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