CANNY Elevator, una pequeña empresa en una gran industria
La industria de los ascensores es una industria enorme y la cuota de mercado de los sustitutos nacionales aumentará gradualmente. Las empresas extranjeras tienen una mayor ventaja como pioneras, pero CANNY Elevator está acelerando su sustitución.
Escrito por Shi Yucai, autor especial de esta publicación
CANNY Elevator (002367.SZ) tuvo un buen desempeño en su informe semestral de 2020, con un aumento de ganancias del 62% y ganancias netas flujo de caja generado por las actividades operativas un aumento de 224, y se espera que las ganancias de enero a septiembre alcancen entre 320 y 400 millones de yuanes, un aumento interanual de 60-100. Detrás del buen desempeño de CANNY Elevator se esconde la gran lógica de acelerar la sustitución de las industrias nacionales. Se puede decir que es una gran industria, una pequeña empresa y un gran punto de inflexión.
Los ascensores son una industria gigante
A finales de 2019, en términos de stock, había más de 16 millones de ascensores en el mundo y alrededor de 7,1 millones en el continente. China, que representa el 45%. En términos de crecimiento incremental, la producción y ventas de ascensores de China en 2019 fueron de alrededor de 1 millón de unidades, lo que representa dos tercios del total mundial.
Actualmente, unas 200 personas en China utilizan un ascensor, mientras que en Europa unas 120 personas poseen uno. Se trata de una industria enorme y las empresas chinas todavía tienen un largo camino por recorrer.
A largo plazo, la población de China se concentra en las zonas centrales y orientales, con una alta densidad. Debido a la ocupación de tierras cultivadas y a la pequeña cantidad de tierra per cápita, las zonas centrales y orientales sitúan más. énfasis en el uso intensivo del suelo, además de las principales ciudades de Europa y Estados Unidos. Por el contrario, la zona está escasamente poblada y los ascensores rara vez se utilizan. Desde esta perspectiva, el espacio de desarrollo de los ascensores en China está lejos de estar saturado.
A medio plazo, la vida útil de los ascensores es de 10 a 15 años. Generalmente, la revisión lleva 10 años y la renovación de los primeros ascensores comienza a entrar gradualmente en un rango enorme. espacio para mantenimiento y renovación Negocio de mantenimiento en mercados maduros europeos y americanos El negocio de renovación y renovación representa más del 50% de los ingresos. Los ascensores de China son relativamente jóvenes y se espera que el número de ascensores de más de 15 años supere el millón de unidades para 2024, lo que brindará nuevas oportunidades de desarrollo para las empresas de ascensores. Sin embargo, los ingresos actuales de CANNY Elevator por esta parte son muy bajos y hay mucho espacio para el futuro.
A corto plazo, en primer lugar, recientemente han sido frecuentes los grandes pedidos de ascensores para la construcción de carreteras públicas, el transporte ferroviario y proyectos de trenes de alta velocidad. Esta vez, una parte considerable de la construcción de infraestructura a gran escala se ha invertido en transporte público en las zonas urbanas centrales para compensar las deficiencias, lo que corresponde a un aumento significativo en la compra de ascensores. CANNY Elevator entró en el campo del transporte público ya en 2006. De enero a julio de 2020, los contratos ganadores superaron los 600 millones de yuanes, superando el total del año anterior. El segundo es la renovación de edificios antiguos. Según las predicciones, se espera que la instalación de ascensores requiera 2,6 millones de unidades, lo que equivale a reabrir un mercado enorme. El estándar actual de subvención de los gobiernos locales es de entre 150.000 y 200.000 yuanes por unidad. que es un ascensor doméstico rentable. Las ventajas son obvias. El tercero es mejorar el consumo, que la población que envejece necesita con urgencia.
Las empresas líderes tienen enormes ganancias y ciclos de vida largos
Los países desarrollados han entrado en la etapa de competencia bursátil, con varios gigantes dividiéndose el mercado "2020 Global Elevator Manufacturing" calificado por el. Revista "Elevator" "Las 10 principales empresas comerciales", el número 10 es China CANNY.
Las principales empresas de ascensores tienen varias características únicas: en primer lugar, tienen un abundante flujo de caja. Todas las empresas líderes tienen grandes cantidades de ingresos por adelantado y son fuentes de ingresos. En segundo lugar, la trayectoria es estable y la tecnología de I+D está altamente acumulada. No ha habido ninguna tecnología disruptiva en el último siglo Entre los 10 principales del mundo, a excepción de CANNY y Korea Hyundai Elevator, que son relativamente jóvenes, los demás tienen una historia de más de 50 años. El tercero es pagar una gran proporción de dividendos. Debido a los bajos requisitos de inversión de seguimiento y a la cómoda competitividad del mercado, muchas empresas de ascensores que cotizan en bolsa en Europa y Estados Unidos tienen tasas de dividendos superiores al 70%. CANNY empezó a pagar una alta proporción de dividendos en 2018, y esta característica empezó a aparecer. Cuarto, se requiere que la confianza en la marca sea alta. La marca representa seguridad y estabilidad, y la reputación de la marca tiene una prima significativa. En quinto lugar, el negocio de mantenimiento y actualización posterior tiene una naturaleza similar al de una empresa de administración de propiedades, ya sea que se trate de reparación de piezas, inspecciones de mantenimiento o actualizaciones posteriores, el fabricante original tiene una gran ventaja. Los ingresos por mantenimiento de última fase de las empresas europeas y americanas representan un alto porcentaje, lo que es una de las razones importantes de sus elevadas valoraciones. El mercado de mantenimiento de ascensores de China cuenta actualmente con muchas empresas pequeñas, pero a largo plazo, la creciente concentración es una tendencia inevitable. En sexto lugar, los mercados europeo y americano tienen valoraciones elevadas.
Las acciones de ascensores en Europa y Estados Unidos generalmente tienen una relación precio-beneficio de más de 25 veces durante períodos de operaciones estables (como Otis y Schindler), mientras que las de KONE Elevator son cercanas a 40 veces, superando con creces la valoración de las acciones ordinarias. empresas industriales. Esto se relaciona positivamente con los dividendos estables de las empresas europeas y americanas, y todavía hay mucho espacio para las empresas nacionales.
El panorama competitivo del mercado de ascensores de China está cambiando
El panorama competitivo actual del mercado de ascensores de China se puede dividir en tres niveles:
El primer nivel es europeo , Empresas extranjeras estadounidenses y japonesas (incluidas empresas conjuntas como Mitsubishi e Hitachi), la mayor parte de los ingresos oscilan entre 10 mil millones y 25 mil millones de yuanes, con un margen de beneficio neto de aproximadamente 7-15. Del 3 al 6 se pagan a empresas matrices extranjeras. El mercado chino es un importante centro de beneficios para el grupo y el crecimiento proviene principalmente de China. Las marcas extranjeras ocupan entre el 60% y el 70% del mercado chino.
El segundo nivel es Kangli. En comparación con las principales potencias, la brecha de ingresos es enorme. En 2019, los ingresos fueron de 3.700 millones de yuanes y la tasa de retención del mercado fue de entre 3 y 3,5. En los últimos 10 años, su inversión en la industria ha superado con creces la de otras marcas nacionales, lo que refleja su propia determinación y expectativas.
El tercer nivel son otras empresas nacionales. La mayor parte de los ingresos son inferiores a mil millones de yuanes, los gastos fijos siguen siendo elevados y se encuentra en un estado de bajas ganancias y pequeñas pérdidas. Obtiene principalmente pedidos de la región donde está ubicada la empresa.
Ahora, el panorama competitivo está cambiando.
En primer lugar, debido al impacto de la epidemia, algunas empresas extranjeras en Europa y Estados Unidos están actualmente más centradas en mantener la participación que en invertir en recursos incrementales. Los puntos fuertes de la fabricación de ascensores con inversión extranjera son la tecnología y la ventaja de ser los primeros en actuar. Una vez que los ascensores nacionales superen las barreras técnicas, el mundo navegará sobre ruedas.
En segundo lugar, la importancia de la rentabilidad está aumentando. En los primeros días del mercado de ascensores en China, debido a que las ciudades de primer y segundo nivel fueron las primeras en popularizar las salas de ascensor, los precios de las viviendas eran caros (correspondientes a ascensores rectos) y los complejos de centros comerciales eran caros (correspondientes a escaleras mecánicas). ascensores en el valor inmobiliario total era muy bajo, y las marcas nacionales en ese momento Todavía no pueden asumir la gran tarea, y el nivel técnico es bastante diferente. Por lo tanto, la compra temprana de marcas extranjeras en primera y segunda. Las ciudades de nivel son, por supuesto, la primera opción. Ahora, los ascensores están penetrando rápidamente en las ciudades de tercer y cuarto nivel. Debido al valor inmobiliario total relativamente bajo, comprar ascensores domésticos con un alto costo y excelente tecnología es, naturalmente, la primera opción. Estos mercados en sí no son el foco principal de las principales empresas extranjeras y los recursos estratégicos que invierten son muy limitados.
En tercer lugar, la transparencia en las adquisiciones de proyectos de ascensores en la construcción del transporte público, el tránsito ferroviario y el tren de alta velocidad ha mejorado enormemente, y los requisitos se han vuelto más estrictos. Los ascensores son equipos especiales que implican seguridad personal y tienen barreras técnicas. Las empresas de pequeña escala que no dominan las tecnologías básicas tendrán dificultades para obtener pedidos de proyectos grandes.
En cuarto lugar, la concentración de promotores inmobiliarios también ha aumentado significativamente en los últimos años, y la proporción de los 30 principales ha aumentado significativamente. La compra centralizada de ascensores por parte de las sedes es generalmente adoptada y las empresas líderes en. La industria obviamente se ha beneficiado. Se puede ver en la tendencia de la marca de suministro de ascensores de primera elección entre las 500 principales empresas inmobiliarias en la conferencia de resultados de evaluación de las 500 principales empresas inmobiliarias de China en los últimos años consecutivos que la tasa de primera elección de CANNY ha aumentado de manera muy significativa.
La industria de los ascensores es muy especial, en primer lugar, implica la seguridad personal y es un equipo especial que requiere mantenimiento de rutina e inspecciones de seguridad, en segundo lugar, la Oficina de Supervisión del Mercado cuenta con departamentos especializados para la supervisión; mecatrónica Existen barreras a la dificultad técnica del producto, pero la iteración de la tecnología no es rápida y no es de dificultad ultra alta, como chips y aviones grandes. En tercer lugar, los requisitos de reputación de la marca son altos, y Europa y Estados Unidos; y Japón se implementan temprano y existe una cierta prima de marca. Por lo tanto, la sustitución nacional es relativamente más lenta que la de otros subsectores, pero después de todo, esta industria no es una industria de alta tecnología. Es probable que se produzca un aumento en la participación de las empresas nacionales, y CANNY es actualmente el objetivo más prometedor.
El punto de inflexión de CANNY Elevator
En primer lugar, el nivel de tecnología de I+D se está poniendo al día.
El nivel de I+D de CANNY solía estar muy por detrás del del capital extranjero, pero se ha puesto al día en los últimos años, especialmente en 2017, cuando se construyó la torre de pruebas de ascensores de 288 metros más alta del mundo y el edificio del centro de tecnología corporativa. en CANNY Suzhou La finalización de la base de fabricación de la sede marca el desarrollo exitoso del primer ascensor de ultra alta velocidad de 10 m/s en China con derechos de propiedad intelectual completamente independientes, lo que convierte a CANNY Elevator en el líder en el campo de la ultra alta velocidad. Ascensores en China.
Así como todavía existe una brecha entre los acondicionadores de aire Gree y Daikin, todavía existe una brecha entre Sany y Caterpillar, pero esto no impide que el primero ocupe significativamente el mercado interno chino con su rentabilidad después de que la brecha técnica se haya reducido. La sustitución interna de CANNY obviamente se ha acelerado.
En segundo lugar, la capacidad de producción y el flujo de caja son abundantes.
Sólido flujo de caja, sin préstamos bancarios, múltiples recompras y una gran proporción de dividendos. La inversión de Kangli de 2010 a 2017 fue continua y de alta intensidad, lo que se puede encontrar en la cuenta del valor original de los activos fijos en el balance del informe anual y en el "efectivo pagado por la compra y construcción de activos fijos, activos intangibles y otros activos a largo plazo" en el estado de flujo de efectivo. A partir de 2018, el diseño inicial de la capacidad de producción y la inversión de capital se han completado básicamente, y las nuevas inversiones en 2019 y 2020 son muy limitadas. Esta es una de las razones de la abrumadora cantidad de efectivo. indicadores de flujo en los últimos dos años. En la actualidad, se ha completado el gran gasto de capital de CANNY y todavía hay espacio para una capacidad de producción suficiente. Se encuentra en la etapa de aumentar la capacidad de producción y se encuentra en una posición muy cómoda para competir por los pedidos. La industria manufacturera se encuentra en una etapa en la que las líneas de producción están maduras, la capacidad de producción es abundante y la producción está aumentando, que será el período en el que el flujo de caja y el ROE tendrán la mayor elasticidad al alza.
En los últimos años, la competencia en el mercado de ascensores de China ha mostrado un nuevo modelo en el que la capacidad de producción de gran volumen diluye los costes de fabricación y los beneficios proceden de las ventas masivas. Y ésta es la mayor ventaja de las empresas privadas.
En tercer lugar, el diseño de la red de mantenimiento se ha expandido rápidamente.
La razón principal de la baja proporción de los ingresos por mantenimiento de CANNY es que el inventario es relativamente pequeño, hay muchos ascensores nuevos y hay pocos puntos de mantenimiento. En los últimos años, CANNY ha ido acelerando el diseño de los puntos de venta. A finales de 2019, CANNY Elevator ha establecido más de 100 sucursales y centros de servicio en China, integrando ventas, instalación, mantenimiento, revisión, venta de repuestos y otras funciones para brindar a los clientes servicios rápidos y precisos y una red de servicios de marketing. En ciudades de tercer y cuarto nivel y algunos mercados de condado, el equipo de servicio de ingeniería técnica y ventas ha llegado a un total de más de 2.000 personas. En el futuro, el número de ascensores de mantenimiento se convertirá en el foco de la competencia. La gestión inteligente de operaciones del Internet de las cosas de ascensores y el soporte del servicio de mantenimiento posventa promoverán la rápida transformación de las empresas de ascensores en servicios posventa, y el foco de la competencia se desplazará gradualmente hacia el posmercado. La tendencia será hundirse y hundirse nuevamente, y las ventajas de las empresas extranjeras en ciudades de primer y segundo nivel encontrarán cuellos de botella en ciudades de tercer y cuarto nivel, y las empresas localizadas tendrán aún más ventajas.
En cuarto lugar, la buena reputación y los mecanismos de marketing flexibles estimulan el crecimiento de los pedidos.
Los productos de ascensor tienen un cierto efecto de demostración. Muchos clientes de grupos grandes requieren que el precio se considere bajo la premisa de garantizar la calidad. En 2020, los grandes pedidos de CANNY en el ámbito del transporte ferroviario de alta velocidad tienen mucho que ver con la buena reputación ganada por los productos que invirtió en 2017 y 2018. De manera similar, en los últimos años, CANNY Elevator ha establecido relaciones de cooperación estratégicas a largo plazo con gigantes inmobiliarios. Los datos desde 2018 muestran que la tasa de crecimiento de la inversión en desarrollo inmobiliario y el área de nueva construcción en las ciudades de primer y segundo nivel es más débil. que el de las ciudades de tercer y cuarto nivel. Teniendo en cuenta las diferencias de ventas de las diferentes marcas de ascensores, las marcas locales nacionales tienen un mejor rendimiento de costos y las ciudades de tercer y cuarto nivel brindarán más oportunidades a las empresas de ascensores de marcas locales nacionales. Kangli reformó el sistema de comercialización y probó el método de "inversión de seguimiento", que es muy adecuado para los fragmentados mercados de tercer y cuarto nivel y para la renovación de edificios antiguos.
En quinto lugar, la sede de la empresa forma ahora parte de la zona piloto de integración del delta del río Yangtze y se convertirá en la intersección de dos ferrocarriles de alta velocidad y un importante nodo de transporte. Esto es de gran importancia para Kangli.