Top Group mantiene un ritmo de refinanciación estable
Desde su oferta pública inicial y cotización en 2015, Top Group ha mantenido un ritmo de refinanciación estable a pesar de la baja deuda y el desempeño decreciente. Aunque algunos proyectos anteriores no cumplieron con las expectativas, algunos proyectos sufrieron retrasos significativos. La financiación mediante acciones es demasiado fácil y la vida de Top Group es naturalmente próspera.
Ren Hai/Text, autor especial de este sitio web
Top Group (601689.SH) se dedica principalmente a la absorción de impactos de caucho en el campo de NVH (reducción de vibración y ruido) para automóviles. y control de confort) I+D, producción y comercialización de productos y productos de aislamiento acústico. El mercado de productos de caucho que absorben impactos y productos de aislamiento acústico es pequeño, el umbral no es alto y la competencia es feroz. Se puede imaginar el espacio de desarrollo de Top Group. El diseño de la empresa de tres nuevos negocios: "sistema de conducción inteligente", "sistema de gestión térmica" y "sistema de chasis ligero" es muy ambicioso.
En 2019, los ingresos operativos fueron de 5.359 millones de yuanes, una disminución interanual del 10,45 %; el beneficio neto fue de 456 millones de yuanes, una disminución interanual del 39,44 %. Los ingresos operativos alcanzaron un nuevo mínimo desde 2017 y el beneficio neto alcanzó un nuevo mínimo desde 2016.
Sin embargo, en julio de 2020, el precio de las acciones del Grupo Toppan alcanzó un récord, con un valor de mercado total cercano a los 50 mil millones de yuanes.
A 30 de junio, Toppan Group tenía poca deuda, con un ratio activo-pasivo de 32,51. Con poca deuda y una fuerte caída en el rendimiento, el plan de Top Group de recaudar no más de 2 mil millones de yuanes en emisiones no públicas de acciones en 2020 acaba de ser aprobado por la Comisión Reguladora de Valores de China. Esta es la tercera financiación después de que la IPO recaudara 1.470 millones de yuanes en 2015 y la primera financiación de colocación privada de 2.400 millones de yuanes en 2017. Los tres importes de financiación alcanzarán los 5.870 millones de yuanes.
Dificultades en la implementación de proyectos de financiación
En cuanto a la última refinanciación, Top Group afirmó que los fondos recaudados se invertirán en proyectos de construcción de sistemas de chasis ligeros para automóviles. Los proyectos de inversión están en línea. con la estrategia de desarrollo nacional y en línea con La tendencia de desarrollo liviano de la industria de autopartes conduce a la optimización y mejora de la estructura comercial de la empresa y al mantenimiento de las ventajas del mercado.
El "Proyecto de módulo de sistema de chasis ligero Fase II de la Bahía de Hangzhou" tiene una inversión total de 1.226 millones de yuanes, y el "Proyecto de módulo de sistema de chasis ligero de la fábrica de Hunan" tiene una inversión total de 1.365 millones de yuanes. Una vez que los dos proyectos de inversión alcancen la producción, podrán lograr unos ingresos operativos anuales de 3.080 millones de yuanes y un beneficio neto de 384 millones de yuanes, que son 57,47 y 84,20 respectivamente en 2019. Desde la perspectiva del beneficio neto, es casi equivalente a recrear un grupo superior.
Además de los dos proyectos de recaudación de fondos anteriores, Tuopu Group tiene otros dos proyectos de recaudación de fondos en progreso. El "Proyecto de sistema de frenado inteligente para automóviles" y el "Proyecto de bomba de vacío electrónica para automóviles" recibieron una financiación fija de 2.400 millones de yuanes en 2017.
El "Proyecto de sistema de frenado inteligente para automóviles" tiene una inversión total de 2.211 millones de yuanes y el período de construcción del proyecto es de dos años. Una vez que el proyecto entre en producción, la ganancia neta de producción para el año será. 623 millones de yuanes. Formando una capacidad de producción anual de 1,5 millones de juegos de sistemas de frenado inteligentes para automóviles (IBS). El proyecto de bomba de vacío electrónica para automóviles "tiene una inversión total de 649 millones de yuanes, un período de construcción del proyecto de 2 años y una ganancia neta de 156 millones de yuanes en el año en que se puso en funcionamiento el proyecto. La escala de construcción debe producir 2,6 millones bombas de vacío electrónicas para automóviles anualmente.
Según la divulgación de la compañía, una vez que se completen los cuatro principales proyectos de inversión mencionados anteriormente, el beneficio neto anual aumentará en 1.163 millones de yuanes, lo que equivale a 2,5 veces el de Toppan. Grupo en 2019.
A juzgar por la situación de los dos proyectos de inversión anteriores, Toppan Group tiene La situación real del proyecto de inversión está lejos de lo esperado
El compromiso de prefinanciación. del proyecto de inversión de IPO fue de 1.393 millones de yuanes y, a finales de 2019, la inversión real fue de 1.363 millones de yuanes.
"Proyecto de producción anual de 2,6 millones de juegos de amortiguadores para automóviles" prometió beneficios: 97,87 millones de yuanes en el tercer año, 161,98 millones de yuanes en el cuarto año, 226,08 millones de yuanes en el quinto año (producción total); de piezas de aislamiento acústico para automóviles" Los "beneficios comprometidos del proyecto: 28,55 millones de yuanes en el tercer año, 55,45 millones de yuanes en el cuarto año y 82,38 millones de yuanes en el quinto año (producción completa a diciembre de 2017), todos los proyectos anteriores; Se han completado y alcanzado plena producción. Sin embargo, de 2015 a 2019, los proyectos de inversión de IPO lograron beneficios de 162 millones de yuanes, 282 millones de yuanes, 373 millones de yuanes, 259 millones de yuanes y 160 millones de yuanes, respectivamente. Los beneficios en 2018 y 2019 no cumplieron con los beneficios prometidos.
La explicación de Tuopu Group es que debido a los cambios en las políticas de la industria y el entorno general, las ventas generales de la industria del automóvil han disminuido, lo que ha resultado en beneficios inferiores a los esperados.
De hecho, este es el mejor proyecto de recaudación de fondos de Top Group, y al menos puede aportar beneficios.
Para alcanzar el estado de producción de los dos proyectos de financiación de colocación privada en 2017, el período de construcción debe extenderse por tres años hasta mayo de 2022. El proyecto de inversión planteado debía estar terminado en mayo de 2019, pero el Grupo Toppan no pudo cumplir el plazo.
Toppan Group afirmó que el "Proyecto de Sistema Inteligente de Frenado Automotriz" (IBS), como nuevo proyecto de desarrollo, aún se encuentra en etapa de verificación y prelanzamiento al mercado. Como módulo central para lograr la conducción autónoma y la seguridad activa, y como sistema de frenado preferido para vehículos de nueva energía, el sistema de frenado inteligente es un proyecto de desarrollo clave de la empresa. Pero si el tiempo de producción se amplía repentinamente en tres años, ¿cuánto mercado le quedará a Top Group para entonces? En la propuesta, Top Group dijo una vez: "Promover vigorosamente la industrialización de los sistemas de frenado inteligentes es una opción inevitable para que la empresa aproveche las oportunidades del mercado y logre un rápido crecimiento". Sin embargo, poco después de obtener la financiación, el proyecto se retrasó inmediatamente durante tres años.
Otro "proyecto de bomba de vacío electrónica para automóviles" es un proyecto para ampliar la capacidad de producción. ¿Por qué se retrasa tres años?
El verdadero efecto del proyecto aún está por comprobarse.
La información divulgada por Tuopu Group ha convertido el proyecto de inversión en un velo de misterio.
El "Informe especial sobre el almacenamiento y uso de los fondos recaudados para el semestre de 2020" muestra que al 30 de junio de 2020, el "Proyecto de sistema de frenado inteligente para automóviles" ha recaudado un total de 1.500 millones yuan.
Sin embargo, a juzgar por la información relevante del informe financiero, este proyecto no invirtió tanto.
El informe financiero de 2016 muestra que el nuevo presupuesto del "Proyecto de frenado inteligente de la sede del grupo" para proyectos en construcción es de 485 millones de yuanes. A finales de 2019, se ha completado una inversión acumulada de 440 millones de yuanes. En 2019 se transfirieron 437 millones de yuanes a activos fijos, el resto se transferirá a activos fijos en el primer semestre de 2020 y el proyecto se completó. ¿Por qué se prorroga tres años más el "Proyecto Sistema de Frenado Inteligente para Automoción"?
Además, una vez recaudados los fondos, las ventas del sistema de frenado inteligente no fueron las ideales.
El informe financiero de 2015 muestra que las ventas de sistemas de frenado inteligentes fueron de 171.700 unidades, un aumento interanual de 143,15, y el volumen de ventas fue de 56,1346 millones de yuanes, un aumento interanual de 133.87. ¿Es el crecimiento explosivo un verdadero reflejo del mercado o es el esfuerzo del propio Top Group? desconocido. Sin embargo, Top Group lanzó inmediatamente un plan de recaudación de fondos para la emisión de acciones privadas por valor de 2.800 millones de yuanes en el primer semestre de 2016, de los cuales 2.200 millones de yuanes se utilizaron para sistemas de frenado inteligentes. Posteriormente, la cantidad total de fondos recaudados se redujo a 2,4. mil millones de yuanes.
El informe financiero de 2016 muestra que ese año se vendieron 356.600 juegos de sistemas de frenado inteligentes, un aumento interanual de 107,74, y las ventas fueron de 112 millones de yuanes, un aumento interanual de 100,12. .
Dos años consecutivos de doble crecimiento hicieron que la financiación de colocación privada progresara sin problemas. Después de que se implementaron los 2.400 millones de yuanes en financiación de colocación privada en 2017, el sistema de frenado inteligente perdió repentinamente su impulso de crecimiento. El informe financiero muestra que en 2017, el volumen de ventas de sistemas de frenado inteligentes fue de solo 370.300 unidades, un aumento interanual del 3,85%, y el volumen de ventas fue de 111 millones de yuanes, una disminución interanual del 1,10%. .
El volumen de ventas en 2018 y 2019 fue de 441.900 y 469.000 unidades respectivamente, un aumento interanual de 19,34 y 6,12. Las ventas fueron de 126 millones de yuanes y 128 millones de yuanes respectivamente, un aumento interanual de 13,77 y 1,30. A partir del informe financiero de 2019, al presentar los datos anteriores, se cambiará "sistema de frenado inteligente" por "electrónica automotriz".
Las predicciones anteriores muestran que, según la organización de investigación IHS, los próximos 10 a 15 años serán la etapa dorada para el rápido desarrollo de los automóviles inteligentes. La tasa de crecimiento anual compuesta de productos de seguridad activa como el SII será mayor. llegar a 26, y las perspectivas de mercado son muy amplias.
Los datos reales muestran que en la "etapa dorada de rápido desarrollo", Tuopu Group, que había recaudado fondos en el lugar, no aprovechó estos dorados 10 a 15 años.
También en el plan, Top Group calificó el "Proyecto de bombas de vacío electrónicas para automóviles" como muy competitivo: "Los mercados nacionales y extranjeros de bombas de vacío electrónicas para automóviles están ocupados principalmente por empresas extranjeras como la alemana Hella. Top Group A través de la investigación tecnológica, el grupo ha desarrollado productos de bombas de vacío electrónicas con derechos de propiedad intelectual independientes. El proyecto ha estado en producción en masa desde 2013. El excelente rendimiento del producto y su alto costo han proporcionado sus amplias perspectivas de mercado han creado una base".
Según esta declaración, el "Proyecto de bomba de vacío electrónica para automóviles" debería ser un proyecto infalible, pero una vez que se obtuvieron los fondos, la inversión de Top Group no fue muy activa. Al 30 de junio de 2020, el "Proyecto de bomba de vacío electrónica para automóviles" (también conocido como "Bomba de vacío electrónica EVP") ha recaudado un total de 211 millones de yuanes, lo que representa el 49,40 % de la inversión total comprometida de los fondos recaudados.
Top Group declaró en el "Informe especial sobre el almacenamiento y uso de los fondos recaudados en 2017": "La bomba de vacío electrónica EVP es una parte importante del sistema de frenado del automóvil. Desde el establecimiento del proyecto, La compañía ha seguido de cerca el nivel líder internacional, ha desarrollado sucesivamente tres generaciones de productos que incluyen bombas auxiliares de vacío electrónicas de tipo émbolo para vehículos de nueva energía, bombas auxiliares de vacío electrónicas de tipo paleta y bombas independientes de vacío electrónicas de tipo paleta, que tienen Se ha suministrado a un gran número de clientes y se ha aplicado a varios modelos de ahorro de energía. En la actualidad, el proyecto aún se encuentra en el período de construcción de capacidad y aumento de producción. Para lograr los objetivos establecidos, la empresa espera extender la construcción. período de tres años hasta mayo de 2022".
La capacidad de producción ha ido aumentando durante los últimos tres años, pero no ha habido información sobre la producción.
La construcción en curso en el informe financiero muestra que el proyecto de electrónica automotriz se completó en 2019. El proyecto de electrónica automotriz fue un proyecto nuevo en 2017. A finales de 2018, se había completado una inversión acumulada de 425 millones de yuanes. En 2018, se transfirieron 258 millones de yuanes a activos fijos y en 2019, se transfirieron 167 millones de yuanes. en activos fijos.
A juzgar por los informes financieros de los últimos años, el progreso de las bombas de vacío electrónicas es algo extraño.
El informe anual de 2015 muestra que la bomba de vacío electrónica se construyó y se puso en producción de prueba en 2013. Se suministró en pequeños lotes en 2014 y aumentó gradualmente su volumen en 2015. Los ingresos operativos aumentaron significativamente e inicialmente se lograron resultados.
El informe semestral de 2016 muestra que la bomba de vacío electrónica, como primer proyecto electrónico puesto en producción por la empresa, continúa manteniendo una alta tasa de crecimiento. Además de abastecer a los fabricantes de automóviles nacionales, también ha logrado avances en la obtención de pedidos de OEM extranjeros en el corto plazo. Como uno de los pocos fabricantes del mundo con capacidad de producción en masa de bombas de vacío electrónicas, los productos de la empresa no sólo han reemplazado las importaciones sino que también han ingresado al mercado internacional, lo que ha aumentado en gran medida la "escasez" de la empresa.
En el informe anual de 2016, la compañía declaró que a través de esta emisión no pública, se llevaron a cabo con éxito el proyecto del sistema de frenado inteligente para automóviles (IBS) y el proyecto del sistema de bomba de vacío electrónica para automóviles (EVP) de la compañía, que es propicio para mejorar el desempeño automotriz de la compañía. Competitividad en el campo de piezas y componentes principales y mantener su posición de liderazgo en la industria mundial.
El informe anual de 2017 indicó que en términos de nuevos productos, las bombas de vacío electrónicas se han actualizado y han entrado en las etapas de promoción del mercado y producción en masa.
Sin embargo, el informe anual de 2018 y el informe anual de 2019 indicaron que el proyecto se encuentra actualmente en el período de construcción de capacidad de producción y aumento de producción. Para alcanzar los objetivos marcados, la empresa prevé ampliar el plazo de construcción tres años más, hasta mayo de 2022.
Sin embargo, el informe semestral de 2020 también indicó que la bomba de vacío electrónica de la empresa..., después de años de investigación y desarrollo y verificación de producción en masa, ha sido ampliamente reconocida por clientes nacionales y extranjeros, y la El volumen de pedidos ha crecido rápidamente. Este proyecto es también uno de los proyectos de inversión de la empresa. Según la situación actual de los pedidos, se espera que pronto alcance su plena capacidad.
Las adquisiciones juegan un papel importante
A finales de diciembre de 2017, Top Group adquirió 100 acciones de Zhejiang Jiali Auto Parts Co., Ltd. y Sichuan Fudona Auto Parts Co., Ltd. Por 642 millones de yuanes 100 acciones de la empresa, sin compromiso de desempeño.
El desempeño de estas dos empresas no es sobresaliente. En 2018 y 2019, aportó unos ingresos operativos totales de 726 millones de yuanes y 641 millones de yuanes, lo que representa 1.213 y 11,96 de los ingresos operativos totales, respectivamente, y un beneficio neto de 53,3678 millones de yuanes y 21,6555 millones de yuanes respectivamente, lo que representa 7,08; y 4,75 del beneficio neto global respectivamente. La adquisición de estas dos empresas generó un fondo de comercio de 280 millones de yuanes. Debido al mal desempeño, en 2019 se realizó una provisión por deterioro del fondo de comercio de 33,4748 millones de yuanes.
Parece que esta fusión es una pérdida, pero de hecho Toppan Group ha ganado mucho dinero.
Los ingresos operativos del Grupo Dingshang en 2018 aumentaron un 17,56% interanual, el beneficio neto aumentó un 2,08% interanual y el beneficio no neto aumentó un 0,47% interanual. Sin las fusiones y adquisiciones de finales de 2017, las dos primeras cifras habrían sido 3,30 y -5,16. Aunque no se han revelado las deducciones por beneficios no netos de las dos empresas adquiridas, no es difícil verlo sin estas dos. empresas, las deducciones para Top Group habrían sido Los beneficios no netos disminuirán.
Aunque el rendimiento de estas dos empresas disminuyó significativamente en 2019, el rendimiento de Top Group también disminuyó en el mismo año. Sin estas dos empresas, los ingresos operativos de Top Group en 2019 no fueron tan buenos como en 2017. y su beneficio neto no fue tan bueno como en 2016.
Además, estas dos empresas también juegan un papel importante en la colocación privada de Toppan Group en 2020.
Se trata de dos proveedores especializados en la producción de chasis de acero de alta resistencia para automóviles. Han trabajado en este campo durante más de 20 años. Tienen una rica experiencia en fabricación y una profunda capacidad de control de calidad. cierta competitividad básica.
Top Group inició el proyecto del sistema de suspensión liviano en 2003 y formó una línea de productos de chasis livianos relativamente rica. Al mismo tiempo, la compañía ingresó rápidamente al negocio de chasis de acero de alta resistencia para automóviles a través de fusiones y adquisiciones en 2017. En la actualidad, la empresa domina los procesos de conformado de acero de alta resistencia y seis aleaciones ligeras relacionados con los módulos del sistema de chasis liviano. A través de la cobertura de rutas de proceso, ha logrado una cobertura integral de la línea de productos.
Todo esto allana el camino para una financiación de colocación privada de 2.000 millones de yuanes en 2020.
La financiación de capital es demasiado fácil
El gasto de capital planificado originalmente por Top Group en 2018 fue de aproximadamente 2.200 millones de yuanes, que se utilizó principalmente para la adquisición de equipos, inversiones en infraestructura, etc. Se espera que alcance unos ingresos operativos de 7.000 millones de yuanes en 2018, un aumento interanual de aproximadamente el 40 %. La empresa adoptará métodos como adquisiciones a gran escala, colaboración gerencial y producción ajustada para controlar los costos de producción, esforzarse por mantener el crecimiento correspondiente en las ganancias y crear valor para los accionistas.
Se puede observar que la previsión de desempeño de la empresa no es confiable.
Para apoyar a estas empresas se necesita mucho capital.
En el informe anual de 2017, Top Group planea recaudar fondos de la siguiente manera: los activos totales de la compañía son 10,7 mil millones de yuanes y la relación activo-pasivo es de solo 39. Después de una cuidadosa discusión por parte de la junta directiva de la compañía, se cree que controlar la relación activo-pasivo dentro de 55 aún puede garantizar la seguridad operativa. Según este cálculo, la compañía todavía tiene un espacio de financiación indirecta de más de 3.500 millones de yuanes. Además, se prevé que el futuro flujo de caja operativo neto anual de la empresa será de más de mil millones de yuanes. Por lo tanto, bajo la premisa de garantizar que los fondos recaudados se utilicen exclusivamente y teniendo en cuenta los factores de dividendos estipulados en los estatutos de la empresa, la empresa puede invertir aproximadamente 6 mil millones de yuanes en los próximos cinco años, lo que puede garantizar la implementación del Planificación estratégica y plan de inversiones de la empresa.
Sin embargo, de 2013 a 2017, Top Group a menudo operó sin endeudamiento.
A finales de 2014 solo había préstamos a corto plazo por valor de 255 millones de yuanes, a finales de 2016 200 millones de yuanes en préstamos a corto plazo y a finales de 2017 809 millones de yuanes en préstamos a corto plazo. -préstamos a plazo y otros pasivos que devengan intereses. Con respecto a esta situación, la razón de Top Group es que un menor uso del financiamiento de deuda es la piedra angular del desarrollo estable a largo plazo de la compañía. Además, el costo financiero actual de las operaciones de deuda es relativamente alto para reducir los costos operativos; Menos financiación mediante deuda.
Para implementar la financiación de capital, lo que demuestra que los fondos son escasos, Top Group solo pidió prestado algo de dinero simbólico. 809 millones de RMB es el mayor saldo de endeudamiento hasta la fecha.
La distribución de dividendos de Top Group es más activa que el endeudamiento prudente. De 2013 a 2015, el beneficio neto acumulado fue de 1.147 millones de yuanes, con un dividendo en efectivo de 880 millones de yuanes y un ratio de dividendos de 76,71. En 2015, el dividendo en efectivo fue de 450 millones de yuanes y el ratio de dividendos fue de 97,87.
Ahora, se lanzará nuevamente la tercera financiación de capital de 2 mil millones de yuanes y las diversas inversiones del Grupo Toppan podrán comenzar de nuevo.
En los últimos cinco años, Toppan Group ha realizado pagos en efectivo por 4.725 millones de yuanes para la compra y construcción de activos fijos, activos intangibles y otros activos a largo plazo. Los activos fijos han aumentado rápidamente. A finales de 2019, los activos fijos ascendían a 3.941 millones de yuanes, un aumento de 2.000 millones de yuanes con respecto a 2017, duplicándose. Sin embargo, los ingresos operativos (excluidas las empresas adquiridas en 2017) en realidad han disminuido y el beneficio neto ha disminuido. en más del 40%.
El futuro de Top Group pasa por tres nuevos negocios. Pero no importa si sus operaciones futuras son buenas o malas, su vida aún puede ser muy próspera, con tanta tierra y bienes inmuebles, tan pocos préstamos y una financiación mediante acciones tan fácil, ¿puede ser difícil su vida?