Es hora de revaluar las acciones de seguros.
Esto es sin duda algo bueno para toda la industria aseguradora. Con la profundización de la transformación, las compañías de seguros han reducido su dependencia de los "diferenciales de intereses", lo que no sólo mejoró su capacidad para resistir riesgos, sino que también cambió sus "modelos de negocios".
En el pasado, las compañías de seguros dependían principalmente de los márgenes de beneficio, lo que no se diferenciaba de las empresas de inversión. La inversión depende del clima y las ganancias son inestables. Es posible que incluso no pueda llegar a fin de mes, por lo que el riesgo no es pequeño;
El "seguro de apellido Bao" solo obtiene ganancias de la prima del seguro de vida. lo que significa que la operación se estabilizará. Cuando se vende la póliza, se aseguran las ganancias futuras.
Por lo tanto, tras la transformación, los riesgos de las compañías de seguros se reducirán enormemente y sus operaciones serán más estables. Una compañía de seguros más estable sin duda disfrutará de una valoración más alta en el mercado de capitales.
Esto se ha reflejado ahora. En comparación con otras compañías de seguros nacionales, Ping An es la compañía de seguros líder de mayor éxito, con la menor dependencia de los "diferenciales de intereses" y la valoración más alta. A finales de 2019, su PEV llegaba a 1,28 veces, mientras que New China Life era solo 0,73 veces.
Debido a que el progreso de la transformación de los seguros de vida es diferente, las diferencias entre las diferentes compañías de seguros son fenómenos de corto plazo. A largo plazo, con la profundización de la transformación de la estructura de productos, toda la industria de seguros cambiará por completo.
¡Es hora de revaluar las acciones de seguros!
/ 01 /
Detrás de la brecha de valoración de las principales compañías de seguros
Cada compañía de seguros parece ser similar en términos de negocio y rentabilidad, pero el nivel de valoración Pero muy diferente.
Esto está relacionado con el modelo de negocio de la compañía de seguros. Los principales ingresos de las compañías de seguros provienen del negocio de seguros de vida. Ya sabes, las pólizas de seguro de vida generalmente duran diez años o más.
Por lo tanto, se necesitarán diez años o incluso más para que se libere el valor de estas pólizas. Como resultado, los activos netos corrientes de la compañía de seguros no pueden reflejar objetivamente el valor de liquidación en tiempo real. Cuanto más impresionante sea el desempeño operativo actual, mayor será la escala y el valor de las nuevas primas y más distorsionados estarán los activos netos.
Entonces, ¿qué indicadores deberían utilizar las compañías de seguros para su valoración? Es más apropiado entenderlo como el indicador "PEV".
Lea Jun para explicar el indicador PEV. p se refiere al valor de mercado de la compañía de seguros y EV se refiere al valor intrínseco de la compañía de seguros, es decir, la ganancia después de descontar los activos netos más el valor comercial efectivo a una tasa de descuento adecuada. Por lo tanto, el índice PEV es equivalente a la "relación precio-valor contable" única de las compañías de seguros, que puede reflejar más razonablemente el valor de las compañías de seguros.
Volviendo al tema, ¿qué tan grande es la diferencia en PEV entre distintas empresas? A finales de 2019, el PEV de Ping An era aproximadamente 1,28 veces, aproximadamente 0,73 veces el de la compañía de seguros líder, New China Life Insurance, ¡casi el doble!
A excepción de Xinhua Life, entre las principales compañías de seguros que cotizan en bolsa, el PEV de China Pacific Insurance es de aproximadamente 0,89 veces, lo que no está lejos de la valoración de Ping An de China.
¿Cuál es el secreto detrás de esto?
/ 02 /
La transformación de los seguros de vida ha redefinido el modelo de negocio de las compañías aseguradoras.
La respuesta es que los diferentes avances de la transformación hacen que las valoraciones de las diferentes compañías de seguros sean diferentes. Las principales fuentes de beneficios de las compañías de seguros son los "diferenciales de intereses, diferenciales muertos y diferencias de tarifas".
El diferencial de tipos de interés es la diferencia entre el coste de capital absorbido por la compañía de seguros y los ingresos de la inversión. Por ejemplo, la tasa de interés del seguro vendido es 3,5 y la compañía de seguros estima que la tasa de rendimiento de la inversión futura alcanzará 4,0 según su evaluación, obteniendo una diferencia de tasa de interés de 0,5.
Los productos de "diferencial de intereses" son esencialmente compañías de seguros que venden productos financieros. Mientras el rendimiento del producto sea considerable, no hay que preocuparse por no poder venderlo. Por lo tanto, el "diferencial de intereses" siempre ha sido la fuente más importante de ganancias para la industria de seguros de China.
Por el contrario, ganar la diferencia entre muertes y honorarios es mucho más difícil.
En el diferencial por fallecimiento, la compañía de seguros determina la tasa de mortalidad real y la tasa de mortalidad programada del asegurado mediante cálculos actuariales, y gana la diferencia en el medio.
Debido a que este tipo de producto tiene un período de póliza y una vida útil prolongados, y las primas de la mayoría de las personas pueden desperdiciarse, pondrá a prueba en gran medida la capacidad de ventas;
La diferencia de costo es la diferencia entre los gastos operativos esperados y los gastos operativos reales. La desviación depende de las capacidades operativas generales de la compañía de seguros.
Pero todo tiene dos caras. Los "spreads" son más fáciles de vender y más riesgosos. Los ingresos por inversiones se ven afectados por muchos factores irresistibles, como el nivel de gestión, los cambios en las tasas de interés y el entorno económico. Es común que las compañías de seguros sufran pérdidas en las tasas de interés.
Por ejemplo, alrededor del año 2000, la tasa de interés general de las pólizas vendidas por la industria de seguros era 10. Sin embargo, diez años después, cuando la tasa de interés base cayó, los ingresos por inversiones de las compañías de seguros no pudieron llegar a 10. , lo que resultó en las pólizas vendidas por las compañías de seguros en ese momento.
Durante el período de rápido desarrollo de la industria, el impacto de las pérdidas de tasas de interés en las compañías de seguros no será demasiado obvio, pero una vez que el crecimiento de la industria se desacelere o se estanque, este impacto se fortalecerá. Por esta razón, los reguladores han estado presionando para que se transforme la industria de seguros en los últimos años para obtener ganancias del diferencial muerto de las primas.
Ping An está actualmente haciendo el progreso más rápido en transformación. En 2019, la proporción del diferencial muerto y la diferencia de tarifas en el nuevo valor de la prima de Ping An fue significativamente mayor que el diferencial de tasas de interés, representando casi el 65%. La transformación profunda tendrá dos impactos principales.
En primer lugar, el margen de beneficio es mayor. Los productos de mala calidad y bajo costo son productos garantizados de alto valor y las ganancias son más sustanciales que aquellos con bajos costos. Es por eso que la tasa de valor de nuevos negocios de Ping An en 2019 es tan alta como 47,32, mientras que la de New China Life es de 30,3 y la de China Pacific Insurance es de 43,7.
En segundo lugar, el funcionamiento es más estable. Desde la perspectiva de las tres fuentes de diferencia, la fuente de diferencia de muerte es la más estable y generalmente tiene una tasa de valor alto; la diferencia de costos depende de las capacidades operativas generales de la empresa y la fuente de ganancias es relativamente controlable; Los diferenciales son completamente incontrolables, lo que también significa que cuanto mayor sea el grado de dependencia pobre, mayor será el riesgo operativo. Lo que parece ser diferente entre las diferentes compañías de seguros es simplemente la diferencia en la composición de las ganancias. De hecho, es la diferencia en el "modelo de negocio".
Con mayores márgenes de beneficio y operaciones más estables, no es de extrañar que Ping An de China disfrute de una valoración más alta.
/ 03 /
Es hora de revalorizar las acciones de seguros.
No es sólo la paz la que puede gozar de altas valoraciones. Los inversores estarán dispuestos a otorgar valoraciones más altas a las compañías de seguros que se transformen con éxito.
Tomemos AIA como ejemplo. Después de años de transformación de los seguros de vida, AIA ha logrado resultados notables. A finales de 2018, el "margen de interés" representaba solo el 22% de los beneficios operativos de AIA.
La proporción del "diferencial de intereses" en los beneficios operativos de AIA se ha vuelto más razonable y la nueva tasa de valor de prima también ha aumentado en consecuencia. La tasa de valor de las nuevas empresas aumentó de 43,6 en 2012 a 62,9 en 2019, muy por detrás de las compañías de seguros nacionales.
La transformación ha supuesto la optimización de la estructura empresarial y, de hecho, ha mejorado la valoración de AIA.
Específicamente, según los datos de finales de 2012, el PEV de AIA era solo 1 veces mayor; a finales de 2019, el PEV de Data AIA llegaba a 1,94 veces. Sin embargo, el PEV de las compañías de seguros nacionales con mejor gestión es solo 1 veces, y el PEV de la mayoría de las compañías de seguros es menos de 1 veces.
La transformación está ocurriendo no sólo en AIA, sino también en toda la industria aseguradora.
Mirando el ciclo extendido, la transformación de la industria aseguradora es irreversible. Por un lado, las compañías de seguros tienen que promover la transformación debido a restricciones regulatorias; por otro lado, las compañías de seguros también tienen la motivación de promover la transformación de productos para sus propios intereses a largo plazo;
Con la transformación continua del negocio de seguros de vida, se espera que aumente el centro de valoración de toda la industria de seguros. Por tanto, es hora de revaluar las acciones de seguros.