Análisis en profundidad: ¿Por qué es fácil para las empresas salir a bolsa y difícil salir de ellas? En otras palabras, el mecanismo de salida del mercado de valores chino está a punto de ponerse en marcha. Sin embargo, en el actual entorno institucional, todavía existen varios obstáculos para la implementación efectiva del mecanismo de salida del mercado de valores de China. En la legislación actual de nuestro país se ha estipulado claramente el mecanismo de salida de las sociedades cotizadas. En cualquiera de las siguientes circunstancias, el departamento de gestión de valores del Consejo de Estado decide rescindir su calificación de cotización: la empresa ha sufrido pérdidas en los últimos tres años y no puede eliminarlas dentro del plazo 2. El capital social total de la empresa; la distribución, etc. han cambiado y no cumple con las condiciones de cotización no se puede eliminar. 3. La empresa no divulga su situación financiera según lo requerido, o realiza registros falsos en los informes de contabilidad financiera, y las consecuencias después de la investigación son graves; 4. La empresa comete actos ilícitos graves con consecuencias graves; 5. La empresa decide disolverse; 6. La agencia administrativa ordena el cierre de la empresa de conformidad con la ley; 7. La empresa se declara en quiebra; Los expertos pertinentes creen que el sistema legal para la exclusión de la lista se ha establecido básicamente y que el sistema de PT que se ha implementado puede considerarse como el comienzo del mecanismo de salida. La clave es cómo implementarlo, y debe haber estándares y procedimientos específicos para la exclusión de la lista. El 24 de febrero de 2001, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió oficialmente las "Medidas de implementación para la suspensión y terminación de la cotización en bolsa de empresas cotizadas perdedoras", que establecían disposiciones específicas para la suspensión y terminación de la cotización en bolsa de empresas cotizadas que continuaran sufriendo pérdidas. Las Medidas son el primer documento operativo específico sobre el mecanismo de exclusión de la bolsa de valores china hasta el momento. Las empresas cotizadas que sigan perdiendo dinero en el futuro serán eliminadas de conformidad con las disposiciones pertinentes de las Medidas. Tan pronto como se anunció el "Método", hubo una ronda de aplausos y críticas entusiastas. Reflejado en el mercado de valores, aunque la semana posterior a la promulgación de las "Medidas", todas las familias de PT (empresas que cotizan en bolsa con pérdidas durante más de dos años consecutivos) se desplomaron y la luz roja de PT cayó casi un 30%. algunas empresas de la familia PT que cotizan en bolsa en lugar de caer, subieron e incluso superaron el límite diario. Una situación así parece realmente sorprendente y desconcertante. Pero, de hecho, siempre que entiendas las características, la naturaleza y las particularidades del funcionamiento del mercado de valores de China, de repente te iluminarás. En otras palabras, aunque la Comisión Reguladora de Valores de China ha promulgado medidas de exclusión de la lista para las empresas que cotizan en bolsa, todavía existen varios obstáculos para la implementación real del mecanismo de exclusión de la lista en el mercado de valores de China. En primer lugar, a juzgar por las características del mercado de valores de China, el mercado de valores de China es completamente de propiedad estatal, a diferencia de los países desarrollados de Europa y Estados Unidos. Este mercado de valores de propiedad estatal tiene las siguientes características: en primer lugar, básicamente no paga dividendos, es decir, los inversores no pueden obtener rendimientos de las ganancias de las empresas que cotizan en bolsa y los ingresos de los inversores sólo pueden proceder de la especulación con acciones; tercios de las empresas estatales que cotizan en bolsa Los fondos no están en circulación, sólo alrededor de 1/3 están en circulación. Esto hace que el precio de las acciones en el mercado se desvíe del precio real de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa. En tercer lugar, la convergencia de los cambios en los precios de las acciones en el mercado de valores, es decir, si el precio de las acciones sube, más del 90% de las acciones están subiendo; , mientras que sólo alrededor del 10% de las acciones caen; si el precio de las acciones cae, más del 90% de las acciones caerán y sólo el 10% de las acciones subirán. En los mercados de valores desarrollados, la convergencia de los precios de las acciones es generalmente muy pequeña. En cuarto lugar, la tasa de rendimiento de los precios del mercado de valores no puede explicarse por el microrendimiento de las propias empresas que cotizan en bolsa, sino que sólo puede explicarse por las fluctuaciones de los precios de las acciones; mercado. De esta manera, el precio de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa no puede reflejar en absoluto sus propias condiciones operativas y las empresas que cotizan en bolsa no tienen ninguna motivación para mejorar sus propias operaciones. En quinto lugar, la reestructuración de activos de las empresas que cotizan en bolsa no puede reflejar la relación entre los cambios en los precios de los activos y la reestructuración de activos; . La naturaleza estatal del mercado de valores de China determina su mecanismo operativo. La entrada o salida del mercado de valores de las empresas que cotizan en bolsa no la decide el mercado, sino que la organizan los departamentos administrativos del gobierno. El gobierno puede decidir la entrada y salida de empresas que cotizan en bolsa según sus propias preferencias y deseos, y la cotización de empresas tiene carácter de monopolio. Bajo la premisa de que el gobierno monopoliza la cotización (el sistema de aprobación actual no es muy diferente del sistema de aprobación anterior), incluso si su negocio está completamente en quiebra, su calificación para cotizar sigue siendo muy valiosa. Un gran número de empresas que no cotizan en bolsa están dispuestas a pagar un precio para obtener dichas cualificaciones para cotizar en bolsa porque es más factible y más barato adquirirlas que solicitarlas ellas mismas. Es más, mientras entres en el mercado de valores, habrá muchas oportunidades para "atrapar dinero". Por lo tanto, es difícil salir de una empresa después de que sale a bolsa. De hecho, el debate en el mercado sobre el mecanismo de salida comenzó hace unos años, cuando Nongken Trading Company estuvo a punto de sufrir pérdidas durante tres años consecutivos, pero hasta ahora este tema aún se encuentra en la etapa de discusión e investigación. Es lógico que la Ley de Valores estipule claramente el mecanismo de salida para las empresas que cotizan en bolsa, pero las disposiciones legales son sólo nominales y su implementación es aún más difícil. Al mismo tiempo, el mercado de valores lo determina el gobierno. Bajo el sistema de gobierno burocrático de China, el gobierno central tiene intereses e intenciones centrales, y los gobiernos locales tienen intereses locales. Sus intereses tienen similitudes y diferencias.
Dado que todas las empresas que cotizan en bolsa pertenecen a gobiernos de todos los niveles, la retirada de empresas que cotizan en bolsa que pertenecen a cualquier gobierno no sólo dañará la imagen de desempeño de los políticos, sino que también perderá muchos beneficios. Para aprovechar al máximo los recursos fantasma de las empresas que cotizan en bolsa, si una empresa local que cotiza en bolsa encuentra problemas en el mercado de valores, el gobierno local hará pleno uso de sus poderes para inyectar continuamente recursos sociales en la empresa. Bajo las instrucciones de los gobiernos locales, la reestructuración de activos se ha convertido en un modelo común para las empresas cotizadas para revertir las pérdidas en los últimos años, es decir, sustituir las empresas cotizadas al borde de la quiebra por buenas empresas locales. Hacerlo no sólo puede preservar las calificaciones de las empresas locales para cotizar en bolsa, sino también mantener su buena imagen en términos de desempeño político. Además, a los ojos de los gobiernos locales, cada empresa que cotiza en bolsa bajo su jurisdicción tiene una razón para seguir existiendo, y el Departamento Central de Gestión de Valores no tiene poder para competir con los gobiernos locales. Porque, a nivel de jerarquía, la Comisión Reguladora de Valores de China es, en el mejor de los casos, equivalente a los gobiernos locales, y el Departamento Central de Valores no tiene poder para gestionar los asuntos de los gobiernos locales; además, la Comisión Reguladora de Valores de China no tiene poder judicial; lo que limita el ajuste y el manejo de algunas violaciones por parte de la Comisión Reguladora de Valores de China. Del análisis anterior se desprende que, dado que los gobiernos locales se esfuerzan por proteger a sus empresas que cotizan en bolsa, la implementación del mecanismo de salida inevitablemente encontrará varios obstáculos. En segundo lugar, en condiciones normales de mercado, los rendimientos de las inversiones en el mercado son proporcionales a los riesgos. Es decir, si se desea obtener altos rendimientos, hay que estar mentalmente preparado para asumir grandes riesgos. Éste es el principio de advertencia emptor en la competencia en el mercado. En el mercado de valores, si el sistema de supervisión legal es estricto y si se puede garantizar a los pequeños y medianos inversores que invertirán en empresas cotizadas en un mercado con información completa y veraz y sin fraude, entonces, por supuesto, las pérdidas causadas por la exclusión de Las empresas que cotizan en bolsa debido al deterioro de su situación financiera y de su rendimiento operativo sin duda correrán a cargo de los propios inversores. Además, bajo dicho sistema legal, si los inversionistas sufren pérdidas debido a actividades ilegales, las víctimas también pueden obtener compensación a través de canales legales, y los infractores también serán severamente castigados por la ley. De lo contrario, no sería posible ni justo que los pequeños y medianos inversores asumieran pérdidas. Sin embargo, en el mercado de valores estatal, el fracaso de algunas empresas que cotizan en bolsa en realidad no se debe a fallas del mercado, sino principalmente a la corrupción de los operadores comerciales y al comportamiento ilegal de los principales accionistas. Si estas empresas que cotizan en bolsa quiebran o salen de la bolsa, los riesgos del mercado de valores se transferirán completamente a los pequeños y medianos accionistas inocentes, lo que significa que los pequeños y medianos inversores correrán con riesgos que el mercado realmente no conlleva. Una vez que esto sucede, no hay razón para que los pequeños y medianos inversionistas no luchen activamente, es por eso que el ansiado mecanismo de salida les cubre el rostro con una pipa, y solo se escucha el sonido de las escaleras, pero no llega nadie; abajo. Para mantener la estabilidad social y política y reducir el malestar social, los gobiernos locales harán todo lo posible para obstaculizar la implementación del mecanismo de salida del mercado de valores. Además, desde la perspectiva de una empresa que cotiza en bolsa, una vez cotizada, se forman muchos grupos de intereses creados relacionados con la empresa que cotiza en bolsa. Si una empresa que cotiza en bolsa quiere salir de la lista, inevitablemente implicará una serie de cuestiones delicadas como el honor y la desgracia, los intereses económicos y la ubicación futura de estas personas. Por lo tanto, es muy frecuente utilizar esta relación de intereses creados para oponerse a la exclusión de empresas cotizadas, lo que naturalmente aumentará la dificultad de implementar el mecanismo de exclusión.