¿Cuál es exactamente el disyuntor: pánico o liquidez?
¿Qué es exactamente el disyuntor: pánico o liquidez?
2016-01-08 08:55
Reportero Sun Yuting
En Al comienzo del nuevo año, las acciones A han experimentado disyuntores. Durante un tiempo, el disyuntor, que sólo llevaba unos días en funcionamiento, se convirtió en blanco de críticas públicas y fue criticado por todas las partes. Entonces, ¿el disyuntor es realmente un crimen atroz? Siendo un sistema ampliamente implementado y eficaz en países de todo el mundo, ¿por qué causa cierta indigestión en las acciones A? ¿En qué se diferencia nuestro mecanismo de disyuntor del de otros países del mundo? A continuación, ¿es mejor abolir el mecanismo del disyuntor o mejorarlo aún más? ¿Y cómo debería mejorarse?
Para descubrir las respuestas a estas preguntas, los periodistas del "Daily Economic News" llevaron a cabo una investigación en profundidad.
El mecanismo de disyuntor se originó en los Estados Unidos y es un mecanismo de protección establecido por la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU. (SEC) Durante el proceso de transacción, cuando la fluctuación del precio alcanza un cierto límite, la transacción se realizará. ser suspendido por un período de tiempo. El principio es similar al de un fusible que se funde cuando pasa una corriente excesiva para proteger los aparatos eléctricos de daños.
En países extranjeros, el mecanismo del disyuntor tiene dos formas de expresión, a saber, "derretirse y romperse" y "derretirse y continuar". Lo primero significa que cuando el precio alcanza el punto de disyunción, la negociación se detendrá en un período de tiempo posterior; lo segundo significa que después de que el precio alcanza el punto de disyunción, la negociación puede continuar en un período de tiempo posterior, pero la cotización es igual; limitado al punto del disyuntor. En la actualidad, los futuros sobre índices bursátiles convencionales en Estados Unidos, Japón, Corea del Sur y Europa generalmente adoptan el mecanismo de "circuito y disyuntor".
Sin embargo, debido a que el umbral se establece relativamente alto, los países rara vez han alcanzado el punto de ruptura hasta ahora. Entonces, ¿por qué las acciones A activan con frecuencia disyuntores después de que se introdujo el mecanismo de disyuntor? Con este fin, los periodistas del "Daily Economic News" iniciaron una investigación.
Revisión de las acciones estadounidenses: el mecanismo de disyuntor es para mejorar la liquidez
El nacimiento del actual mecanismo de disyuntor en los Estados Unidos se remonta a la caída del mercado de valores mundial el 19 de octubre de 1987, conocido en la historia como “Lunes Negro”. Ese día se produjo en Wall Street la mayor caída bursátil de la historia. A las 9:10 de la mañana, después de sonar la campana de apertura, el Dow Jones Industrial Average cayó 67 puntos desde la primera visualización en pantalla y se produjeron órdenes de venta. vertido. Menos de una hora después de la apertura, el índice había caído 104 puntos; a las 14 horas, cayó 250 puntos; al cierre, dos horas después, el Dow Jones Industrial Average cayó 508 puntos, cayendo de 2246,74 puntos a 1738,74 puntos, una caída. del 22,6% y una pérdida de valor de mercado de 503 mil millones de dólares.
Esta repentina caída del mercado de valores hizo que el mercado realmente se diera cuenta de la importancia del sistema de límite de precios.
En 1988, la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. aprobaron el mecanismo de disyuntor. Este mecanismo estaba inicialmente vinculado al Dow Jones Industrial Average e implementaba un umbral de disyuntor de dos niveles: cuando el Dow Jones Industrial Average caía 250 puntos, la negociación se suspendía durante una hora; cuando el Dow Jones Industrial Average caía 400 puntos, la negociación se suspendía; suspendido por dos horas. La caída del índice es el principal factor que afecta la duración de la suspensión de las operaciones. Cuanto mayor es la caída, más larga es la suspensión de las operaciones.
Los beneficios de la introducción del sistema de disyuntores son obvios. En los siguientes 18 años, nunca ha habido una caída del mercado de valores a gran escala en los Estados Unidos.
Sin embargo, el 6 de mayo de 2010, una tormenta azotó inesperadamente el Dow Jones Industrial Average se desplomó casi 1.000 puntos, una magnitud sin precedentes. Su valor de mercado se evaporó instantáneamente en más de 860 mil millones de dólares estadounidenses, un récord. en los Estados Unidos. Luego, el Dow comenzó a recuperarse, cerrando con una caída de 347,8 puntos, o 3,2%, su mayor caída en más de un año. Además, el índice S&P 500 cerró con una caída del 3,24%, el índice compuesto Nasdaq cayó un 3,44% y los precios de las acciones de muchas empresas que cotizan en bolsa experimentaron cambios anormales. El precio de las acciones de Accenture, una conocida empresa de consultoría, cayó de 40 dólares a 1 centavo en 5 minutos y luego rápidamente volvió al precio de 40 dólares. Los precios de las acciones de empresas cotizadas de peso pesado, como Goldman Sachs Group, General Electric, Citigroup, JPMorgan Chase y Ford Motor Co., han experimentado precios de "montaña rusa".
Después de la caída repentina del mercado de valores de EE. UU., para evitar que la futura fuerte caída del mercado de valores agote la liquidez del mercado. En junio de 2010, la SEC lanzó un mecanismo de disyuntor de acciones individuales basado en el mecanismo de disyuntor de mercado establecido en 1988. Además, debido a que la caída repentina no activó el mecanismo de disyuntor, la SEC cambió el índice de referencia vinculado del Dow Jones Industrial Average al índice S&P 500, y también modificó el mecanismo de disyuntor al nivel tres, con los umbrales de disyuntor son del 7%, 13% y 20% respectivamente. Cuando se active el 7% y el 13%, la negociación se suspenderá durante 15 minutos; cuando se active el 20%, el mercado se cerrará directamente;
Además de ajustar el mecanismo de disyuntor para el índice, la SEC también reemplazó el mecanismo de disyuntor implementado anteriormente para acciones individuales con "límites superiores e inferiores limitadores de las fluctuaciones de precios", enfocándose en evitar que las acciones individuales desviarse de un rango de precios específico para reducir las subidas y caídas repentinas de las fluctuaciones del mercado causadas y los efectos posteriores causados por las fluctuaciones. Por ejemplo, si el precio sube o baja más del 5% en 15 segundos, la negociación de la acción se suspenderá durante 5 minutos, pero el rango de fluctuación de precios de las acciones individuales con precios de apertura y cierre y precios que no excedan los 3 dólares estadounidenses puede ser relajado al 10%.
El periodista del "Daily Economic News" observó que el mecanismo de disyuntor, como medio no convencional para detener las fluctuaciones anormales del precio de las acciones, no se utiliza con mucha frecuencia. Desde que Estados Unidos implementó el mecanismo de disyuntor en 1988, sólo se ha activado una vez, el 27 de octubre de 1997.
Comparación de acciones estadounidenses: hay cuatro diferencias principales en el disyuntor de acciones A
Según las regulaciones de disyuntores de índice implementadas oficialmente por las acciones A el 1 de enero, el mercado suspenderá negociación si el umbral del disyuntor del 5% se activa en 15 minutos, el 5% se activa en la última etapa de negociación o el 7% se activa en cualquier momento durante el día, la negociación se suspende hasta que se cierre el mercado y se selecciona el índice de referencia. Será el índice CSI 300 el que pueda reflejar más plenamente las fluctuaciones generales del mercado de acciones A.
Según las características del mecanismo de disyuntor de acción A, el proceso de implementación se divide en las siguientes situaciones: cuando las fluctuaciones del índice 300 de Shanghai y Shenzhen activan el umbral del disyuntor del 5%, las dos ciudades suspenden negociar durante 15 minutos y comenzar después de que finalice el disyuntor. Llamar a la subasta y luego continuar negociando el día en que el índice CSI 300 active el umbral del 5% a las 14:45 o más tarde, la negociación se suspenderá hasta el cierre del día; ; cuando el Índice CSI 300 active el umbral del 7% durante cualquier período de negociación durante el día, se suspenderá la negociación. La negociación durará hasta el cierre del mercado; si la apertura del Índice CSI 300 activa el umbral del 7%, el mercado suspenderá la negociación; 9:30 hasta el cierre del mercado.
El periodista descubrió que, en comparación con las acciones estadounidenses, el mecanismo de disyuntor de las acciones A tiene principalmente las siguientes cuatro diferencias principales.
En primer lugar, se clasifica el mecanismo del disyuntor. Las acciones estadounidenses implementan un disyuntor de tres niveles, con tres niveles, a saber, 7%, 13% y 20%. Si se activan los dos primeros umbrales del disyuntor, la negociación se suspenderá durante 15 minutos. Si se activa el umbral del disyuntor del 20%, el mercado se cerrará directamente. El mercado de acciones A actualmente implementa un disyuntor de dos niveles, 5% y 7%. Cada vez que se activa el umbral del disyuntor del 7%, la negociación se suspenderá hasta el cierre del mercado.
En segundo lugar, el sistema de comercio. Las acciones estadounidenses adoptan un sistema de negociación sin límite de precio, mientras que las acciones A adoptan un sistema de negociación con límites de precio. Para acciones de gran capitalización y no ST, el límite de precio es del 10%. Según este sistema, siempre que se alcance el límite de precio, las acciones A experimentarán una situación similar a un disyuntor automático.
En tercer lugar, la cobertura. En el mercado de valores de EE. UU., además de los índices bursátiles y los futuros sobre índices bursátiles que activan el mecanismo de disyuntor cuando alcanzan un cierto nivel de subida o bajada, el mecanismo de disyuntor también se aplica a acciones individuales. Según el mecanismo de "límites superior e inferior a las fluctuaciones de precios" establecido por el Dow para acciones individuales, si el precio de negociación de una determinada acción sube o baja más del 10% en 5 minutos, es necesario suspender la negociación. Si el precio de negociación de la acción no regresa al "rango de fluctuación de precios" especificado dentro de 15 segundos, la negociación se suspenderá durante 5 minutos.
De acuerdo con el actual sistema de disyuntores para las acciones A, cuando el aumento o la caída diaria del índice CSI 300 alcanza un cierto umbral, se negocian todas las acciones, bonos convertibles, opciones sobre acciones y otros productos relacionados enumerados. en las Bolsas de Valores de Shanghai y Shenzhen, y se suspendió la negociación de todos los contratos de futuros sobre índices bursátiles en la Bolsa de Futuros Financieros de China. En otras palabras, incluso si la tendencia de las acciones individuales fluctúa anormalmente, mientras no se alcance el límite de precio, sus transacciones diarias no se interrumpirán.
En cuarto lugar, la estructura inversora. Según los datos de Choice Terminal, después de excluir las acciones en circulación en poder de los principales accionistas, un periodista de "Daily Economic News" calculó que a finales del tercer trimestre de 2015, seis instituciones importantes, incluidos fondos públicos de acciones A, seguros y valores. empresas, fondos de seguridad social, QFII y capital privado. El valor de las acciones representó el 16,45% del valor del mercado circulante durante el mismo período. Entre ellos, los fondos públicos representaron la mayor proporción, con el 7,6%; el 83,55% restante estaba en manos de inversores minoristas. Esto se desprende de la “inversión minorista” de las acciones A. Al mismo tiempo, en el mercado de valores estadounidense los fondos de inversión, los fondos de pensiones y los inversores institucionales extranjeros desempeñan un papel decisivo. Desde 1945, la proporción del valor bursátil en manos de inversores institucionales ha aumentado gradualmente desde menos del 10% hasta el 63% en 2013, representando una mayoría absoluta del mercado.
Una colección de puntos de vista institucionales
Fondo BOCOM Schroder: el mecanismo de disyuntor intensifica la contracción de la liquidez
La intención original de establecer el mecanismo de disyuntor es para reducir la probabilidad de grandes fluctuaciones del mercado. Mantener la estabilidad del mercado y evitar fluctuaciones irracionales del mercado en el corto plazo. Sin embargo, los resultados de las pruebas recientes proporcionadas por el mercado se desvían de la intención original del diseño del mecanismo.
Recientemente, los cambios marginales en la liquidez son la contradicción más importante entre los muchos factores que afectan la tendencia actual del mercado de acciones A; la depreciación del RMB ha llevado a una liquidez más ajustada y una mayor aversión al riesgo, y la El propio mecanismo de disyuntor ha provocado una venta de pánico psicológico en el mercado que ha intensificado una mayor contracción de la liquidez.
Dado que el banco central es el factor decisivo en los cambios a corto plazo en el tipo de cambio del RMB, aunque el banco central no permitirá que el tipo de cambio del RMB se deprecie bruscamente en el corto plazo, no puede predecir la momento de la estabilización de la política, por lo que mantiene un juicio cauteloso sobre el mercado de acciones A. En la siguiente etapa, las acciones A deben prestar mucha atención a: si la liquidez del mercado interbancario ha mejorado; si los riesgos extranjeros han aumentado significativamente.
HSBC China: Se espera que se ajuste el mecanismo del disyuntor
Sun Yu, jefe de estrategia de acciones de HSBC China, dijo en un informe de investigación que el disyuntor "mal diseñado" El mecanismo ha provocado el reciente aumento de la volatilidad de las acciones A, se espera que el gobierno haga ajustes en los próximos meses para proteger, en lugar de desplazar, la liquidez del mercado. Los ajustes pueden incluir aumentar el umbral para suspender la negociación o detener la negociación durante todo el día y acortar la duración de la suspensión.
La caída del mercado de valores en el verano de 2015 demostró que la fuerza dominante en el mercado de acciones A son los inversores minoristas impulsados por las emociones, y es necesario reducir las restricciones comerciales para evitar una " estampida " en el mercado. . Dado que los niveles de apalancamiento son bajos y que la liquidez y el sentimiento del mercado han vuelto en gran medida a la normalidad, se espera que el aumento a corto plazo de la volatilidad del mercado sea temporal.
Macquarie: Los disyuntores no han exacerbado los shocks del mercado
El estratega de Macquarie, Erwin Sanft, dijo en una sesión informativa que el mecanismo de disyuntores "reduce la necesidad de una intervención gubernamental temporal. Creo que muchos inversores extranjeros "Puede que nos alegramos de ver esto. Creemos que MSCI se sentirá tranquilo y se espera que anuncien la inclusión de acciones A en el índice de referencia en junio."
CCB International: Sentimiento de "pánico". Podría durar varias semanas
Mark Jolley, estratega de CCB International, dijo que el mercado de valores podría caer aún más hasta que el tipo de cambio del RMB se estabilice, los datos económicos mejoren y las autoridades pertinentes establezcan algunas regulaciones sobre las acciones. Mecanismo disyuntor del mercado. Los disyuntores provocaron debilidad en el mercado cuando los inversores intentaron vender acciones antes que otros. El pánico eventualmente se convertirá en oportunidades de compra. La caída de las acciones A afectará inevitablemente a las acciones H.
IG Asia Pte: El mecanismo de disyuntor es contraproducente y debe corregirse
Bernard Aw, estratega de IG Asia Pte en Singapur, dijo que el mecanismo de disyuntor recientemente implementado era Originalmente se esperaba que fuera un estabilizador para el mercado de valores, pero parece haber tenido el efecto contrario, ya que los participantes del mercado se apresuraron a huir antes de que se suspendiera la negociación, amplificando la caída. Pero esto no quiere decir que el mecanismo de disyuntor de China no funcione, pero es necesario revisarlo para que sea más eficaz.
Es probable que China ajuste el porcentaje de activaciones de disyuntores, lo que puede ayudar a mejorar este mecanismo; la brecha actual entre los dos umbrales de activación puede ser demasiado pequeña, y es posible que China necesite ampliar el umbral de activación.
(Compilado por periodistas basándose en información de Bloomberg)
Consejos sobre el mecanismo de disyuntor de Singapur
El mecanismo de disyuntor implementado por la Bolsa de Singapur en febrero de 2014 es " Fundir pero continuar" tiene como objetivo proteger los derechos e intereses de los inversores cuando se producen turbulencias a gran escala en el mercado de valores.
Cuando el precio potencial del valor difiere en un 10% del precio de referencia, se activará el disyuntor y se implementará un "período de reflexión" de 5 minutos. Las acciones todavía se pueden negociar durante el "período de reflexión", pero las fluctuaciones de precios se limitan al 10%. Después del "período de reflexión", la negociación vuelve a la normalidad y el nuevo precio de referencia se determina en función de las condiciones comerciales durante el "período de reflexión".