Administradores de fondos de varias empresas de capital privado: investigación y discusión sobre oportunidades de inversión en acciones A en el cuarto trimestre

Durante el feriado del Día Nacional, China Fund News invitó al presidente, gerente general o director de inversiones de varias compañías de capital privado a analizar y resumir el mercado de valores en los primeros tres trimestres y esperar con ansias A- compartir oportunidades de inversión en el cuarto trimestre para inversión sólo como referencia.

Fang Lei, subdirector general de Xingshi Investment:

Las expectativas pesimistas del mercado de valores se han liberado y las acciones A han entrado en el rango de valor

Desde este año, el mercado de valores nacional se puede dividir en tres etapas: Caída-Reparación-Caída de nuevo". Al entrar en 2022, las actas de la reunión de tipos de interés de la Reserva Federal mostraron que la urgencia de subir los tipos de interés se ha debilitado, las expectativas del mercado Las subidas de tipos de interés han entrado en un rápido canal ascendente, el apetito por el riesgo del mercado se ha suprimido y la valoración del mercado de valores nacional ha disminuido de 1 a 2 este año. La situación epidémica local comenzó a afectar repetidamente las expectativas económicas del mercado en. Marzo, y las expectativas cada vez más estrictas continuaron acelerándose, y el conflicto entre Rusia y Ucrania suprimió el apetito por el riesgo del mercado. De marzo a abril, el mercado de valores nacional experimentó una doble pérdida en ganancias y valoraciones a finales de abril. señales positivas, la epidemia local en China ha disminuido y los riesgos geopolíticos en el extranjero y las expectativas de aumento de las tasas de interés se han tenido en cuenta por completo. El mercado de valores nacional se recuperó activamente durante mayo y junio Después de experimentar un rápido repunte después de que la epidemia disminuyó, 7 El impulso. de la recuperación económica interna se desaceleró en septiembre A finales de julio, el mercado inmobiliario se mostró reacio a prestar dinero En agosto, el suministro de energía era limitado en la región sur de las expectativas del mercado para la economía interna en la segunda mitad del año. gradualmente se volvió pesimista. El desempeño general del mercado de acciones A continuó siendo volátil en septiembre. Se han revisado las expectativas optimistas del mercado sobre el final y la duración de las subidas de tipos de interés, y las expectativas optimistas del mercado sobre el final y la duración de los tipos de interés elevados. Las tasas han sido revisadas. p>

A juzgar por el desempeño del mercado en los primeros tres trimestres de este año, los dos factores que tienen el mayor impacto en el mercado de valores son la recuperación de la economía nacional y el ritmo de ajuste por parte del gobierno. Reserva Federal. Los factores de riesgo posteriores pueden ser principalmente externos

Desde una perspectiva interna, la recuperación económica sostenida debería ser mejor que las recientes expectativas pesimistas del mercado, aunque la recuperación económica desde julio no ha sido lo suficientemente fuerte y el real. crisis inmobiliaria ha exacerbado el deterioro de las expectativas económicas, la situación actual es significativamente mejor que en abril de este año En el corto a medio plazo, el tono de la política de crecimiento constante no ha cambiado, incluso si la recuperación económica tiene ligeras fluctuaciones, el general. La dirección de la recuperación económica interna es segura. En cuanto al fiasco inmobiliario que preocupa actualmente al mercado, los datos recientes muestran que las ventas de bienes raíces han comenzado a recuperarse, aunque la recuperación no es sostenible. Creemos que con apoyo político, el riesgo de que el sector inmobiliario arrastre a la economía aún está bajo control. Múltiples datos de septiembre mostraron que debido al descenso del clima de altas temperaturas, la llegada de la tradicional temporada alta y la implementación de instrumentos financieros de desarrollo de políticas. Con el impacto existente, la inversión en infraestructura nacional se ha acelerado y también ha ejercido una presión a la baja sobre la inversión inmobiliaria.

Desde principios de este año, la inversión en infraestructura extranjera ha mostrado una tendencia ascendente. También creó una cierta protección contra la caída de la inversión inmobiliaria.

En el extranjero, una política monetaria más estricta, los crecientes riesgos de recesión económica y la escasez de energía pueden convertirse en riesgos que afecten al mercado de capitales. , las tasas de interés de los bonos estadounidenses aumentan, el índice del dólar estadounidense se mantiene fuerte y los mercados bursátiles extranjeros fluctúan. recesión, la presión de la recesión económica provocada por las altas tasas de interés será mayor, la recuperación esperada de la economía nacional puede ser más lenta. En tercer lugar, aunque la escasez de energía en Europa ha disminuido en cierta medida desde septiembre, el prolongado conflicto entre Rusia y Ucrania, las sanciones energéticas europeas contra Rusia y la dificultad de sustitución energética a corto plazo, existe una alta probabilidad de que la energía europea continúe. El clima estará tenso tras la llegada del invierno y la economía mundial podría sufrir otro ajuste a la baja.

A corto plazo, hay un margen limitado para que la economía nacional siga cayendo y no hay mucho margen para una compresión de las valoraciones. Creemos que el mercado de valores nacional seguirá manteniendo las características de un shock general. y juego de acciones. Al 26 de septiembre, la relación precio-beneficio del Índice A de Valores Nacionales era de 15,1 veces, que era el nivel más bajo en el cuartil 27 desde 2007, el ERP del Índice A de Valores Nacionales era de 3,92, que se acerca rápidamente al límite; nivel en abril de este año, lo que también muestra que la acción A El valor de las inversiones a mediano y largo plazo está aumentando.

En la situación actual, el mercado de valores ya contiene expectativas relativamente pesimistas, las acciones A en su conjunto han entrado en el rango de valor y el mercado también contiene muchas oportunidades de inversión a mediano y largo plazo, especialmente en sectores con valoraciones razonablemente bajas. Desde una perspectiva a más largo plazo, aunque los datos económicos internos han fluctuado mucho en los últimos años debido al impacto de la epidemia, la economía china todavía tiene una ventaja comparativa en el mundo. De 2010 a 2021, la tasa de crecimiento anual promedio del PIB nominal fue de 9,7 y la tasa de crecimiento anual promedio de Vanke A fue de 7,3. El crecimiento del mercado de valores ha sido consistente con la tendencia a largo plazo del crecimiento económico. La mejora a largo plazo de la economía nacional es también la mejora a largo plazo del mercado de valores. La tendencia a largo plazo de la economía nacional será también la tendencia a largo plazo del mercado de valores. En segundo lugar, los ingresos de los activos de renta variable provienen esencialmente de la rentabilidad de las empresas que cotizan en bolsa, y el exceso de ingresos de la inversión en activos de renta variable proviene del crecimiento del rendimiento de las empresas que cotizan en bolsa. El rendimiento sobre el capital, que mide la rentabilidad a medio y largo plazo de las empresas que cotizan en bolsa, no ha mostrado una tendencia evidente a la baja, y las empresas de alta calidad todavía tienen un alto valor de inversión. En tercer lugar, desde una perspectiva de largo plazo, la Junta de Innovación Científica y Tecnológica no es ni buena ni mala. Hay muchas empresas de alta calidad en el sector de crecimiento con un gran potencial de crecimiento y un alto grado de realización. Aunque las fluctuaciones de valoración a corto plazo provocarán correcciones en el precio de las acciones, el crecimiento de estas empresas aún puede generar rendimientos a largo plazo; Puede ser más débil que el sector de crecimiento, pero es relativamente estable. La rentabilidad determinada también es una fuente de rentabilidad a largo plazo y es más favorecida por los inversores en entornos macroeconómicos específicos. Independientemente del estilo de inversión que elija, siempre que insista en seleccionar empresas de alta calidad y evite que su estilo se desvíe, lo más probable es que pueda obtener rendimientos de inversión a largo plazo relativamente estables.

Fang Lei, director general adjunto de Xingshi Investment

Maestría en Biología de la Universidad de Tsinghua, 12 años de experiencia en investigación de inversiones, se unió a Xingshi Investment en 2010 y se ha desempeñado como investigador, fondo gerente, codirector de inversiones de consumo, subdirector general de Xingshi Investment. Actualmente, es subdirector general, gestor senior de fondos y director de inversiones estratégicas de Xingshi Investment.

Zhao Yuliang, socio y estratega jefe de Qinghequan:

Las políticas son cada vez más claras y el desempeño se confirma gradualmente

Observando la posición en el mercado desde tres perspectivas , el soporte es relativamente claro

Desde la perspectiva de los cuartiles de valoración, el cuartil de valoración de mercado actual es inferior a 40, y el índice CSI 300 y GEM rondan los 30. Desde la perspectiva de la diferencia de rendimiento entre acciones y bonos, el PE estático actual de todo el mercado es 16,7 veces, la tasa de rendimiento libre de riesgo es 2,68 y el ERP es 3,3, que se encuentra en un nivel históricamente alto. En el extremo, sólo hay unas 10 o más posibilidades de superar varios mínimos históricos. A juzgar por el índice de sentimiento del mercado, el sentimiento actual del mercado es muy lento. El último valor es 38, que está cerca del rango frío histórico, lo que significa que el impulso a la baja del mercado es muy limitado. En conjunto, la baja posición actual del mercado es una señal de optimismo.

Tres factores para analizar las fuerzas impulsoras del mercado

La dirección es clara, pero el ritmo aún está por verse

Con el enfoque político, se espera que vuelva a crecimiento estable. El entorno macroeconómico actual guarda muchas similitudes con el del cuarto trimestre de 2012. Por un lado, se espera que las políticas sigan aumentando y que la eficiencia de la transmisión a la economía real mejore significativamente. Por otro lado, hemos observado que los préstamos corporativos a mediano y largo plazo han tocado fondo y se están recuperando, y se espera que los préstamos a residentes también se recuperen en el futuro.

A medida que la epidemia disminuye, la economía tiene espacio para repararse. La epidemia de este año ha tenido un enorme impacto en toda la economía y en industrias clave. Desde la perspectiva del agregado económico, la recuperación del consumo ha sido relativamente débil, con una tasa de crecimiento compuesto en tres años inferior a 3. En comparación con los ocho centros anteriores a la epidemia, todavía hay mucho espacio. Desde la perspectiva de las industrias que cotizan en bolsa, los ingresos de las industrias de servicios al consumidor y relacionadas con el turismo aún no han vuelto a los niveles anteriores a la epidemia. A medida que la epidemia disminuye y se optimizan las políticas antiepidémicas, la propia economía también necesita cierto margen de reparación. En términos de estructura industrial, los beneficios de muchas industrias también están mostrando signos de mejora.

Las expectativas de ajuste en el extranjero se están desacelerando. Recientemente, las expectativas de ajuste en el extranjero han vuelto a aumentar. Por un lado, los funcionarios de la Reserva Federal han emitido señales agresivas y están haciendo todo lo posible para frenar la inflación; por otro lado, la economía estadounidense todavía no está en recesión, con un empleo muy fuerte; un fuerte crecimiento del crédito bancario y unas industrias de consumo y servicios relativamente sólidas.

Aunque el futuro ritmo macroeconómico en el extranjero aún no está claro, dos cosas son seguras: primero, con altas tasas de interés y un ajuste monetario acumulativo, la economía estadounidense se desacelerará gradualmente, o incluso entrará en una recesión, y la inflación tenderá a caer. En segundo lugar, la economía estadounidense ha comenzado a declinar y la inflación continúa cayendo. La Reserva Federal comenzará a sopesar los objetivos de política y el crecimiento económico, y la senda correspondiente de aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal también se desacelerará.

Estilos de mercado alternos

Tendencias de ganancias y equilibrio rentable

Desde 2021, los estilos de valor y crecimiento han rotado con frecuencia. ¿Cuál es la razón detrás de esto? En primer lugar, la inflación y las tasas de interés globales han aumentado a nivel central y el entorno macroeconómico se ha vuelto más volátil. Las acciones de crecimiento no pueden sobrevivir solas. En segundo lugar, en el contexto de la transformación verde global y la reestructuración de la cadena de suministro, el valor y el ciclo desempeñan un papel más importante que en el pasado. En tercer lugar, la desalineación de las políticas económicas y monetarias internas y externas tiene un mayor impacto en el estilo. Por lo tanto, en el mediano plazo, el estilo de mercado está regionalmente equilibrado y si la diferenciación es demasiado grande, habrá un equilibrio dinámico. A la hora de invertir no debemos apostar mucho por la rotación de estilos.

Recientemente, el valor ha vuelto a superar al crecimiento, lo que se refleja principalmente en características defensivas. Mirando hacia atrás desde 2021, el valor ha superado al crecimiento en tres rondas, a saber, febrero-marzo de 2021, agosto-septiembre de 2021 y diciembre-abril de 2021. *** Las mismas características son: en primer lugar, el mercado en su conjunto se encuentra en un período de ajuste y el mercado busca cobertura; en segundo lugar, las principales características de las transacciones de capital son simplemente recortar posiciones altas y bajas, y reducir las industrias populares a las industrias populares; industrias impopulares; en tercer lugar, el ciclo continúa. El tiempo es, en promedio, más corto. Por lo tanto, detrás de esta rotación se refleja más el comportamiento de la defensa del mercado que cambios en la línea principal del mercado en el mediano plazo.

El crecimiento y el valor a mediano plazo seguirán mostrando las características de equilibrio general y rotación frecuente. Las razones del patrón de equilibrio de mediano plazo ya se explicaron anteriormente. En la actualidad, estas condiciones macroeconómicas son difíciles de revertir. En condiciones de rotación a corto plazo, el mercado presta atención a tres cambios relativos: tendencias de la industria emergente versus expectativas económicas tradicionales, transacciones periódicas flojas versus transacciones periódicas ajustadas, y transacciones sobrecalentadas versus transacciones demasiado frías.

En resumen, desde la clarificación gradual de las políticas y la dirección de la recuperación económica a medida que la epidemia disminuye hasta la desaceleración de las expectativas de endurecimiento en el extranjero, aunque todavía hay perturbaciones en las tres áreas de enfoque y no se ha logrado una conciencia rítmica. Se ha formado, la dirección es relativamente clara. Por lo tanto, creemos que la confirmación e interpretación de estos tres enfoques en el cuarto trimestre tendrá un impacto crítico en el mercado y requerirá atención y seguimiento. En cuanto al estilo del mercado, el valor ha vuelto a superar al crecimiento últimamente. Detrás de esta rotación, se refleja más en la defensa del comportamiento del mercado que en cambios en la línea principal del mercado a medio plazo. seguirá centrándose en las tendencias de la industria, la rentabilidad de las acciones individuales y el diseño se basará en la relación precio-rendimiento (PEG) en la dirección de la asignación de la cartera, también haremos un diseño equilibrado por etapas, en lugar de hacer apuestas muy grandes a corto plazo; -rotación de estilo de término.

Zhao Yuliang, socio/estratega jefe de Qinghequan

Maestría en Finanzas de la Universidad de Nueva Gales del Sur, Australia, con 11 años de experiencia en la industria.

Miembro fundador de Qinghequan Capital, profundamente involucrado en la construcción del sistema de investigación de inversiones, actualmente estratega jefe y miembro del comité de toma de decisiones de inversión, responsable de la investigación de estrategia macro de arriba hacia abajo, mercado dirección, estilo y configuración de la industria, financiera Hay estudios en profundidad en otras industrias.

Zhao Hongxu, jefe de investigación integral de Yude Investment:

Afrontar los cambios y aprovechar nuevas oportunidades

Desde 2022 hasta el presente, bajo la influencia de múltiples factores adversos Factores, el desempeño del mercado de capitales de China es relativamente pobre, con una caída de alrededor de 20 o más. Mientras tanto, los volúmenes de operaciones en todo el mercado han seguido reduciéndose desde principios de julio, lo que indica un bajo sentimiento de los inversores. En términos de caída y reducción del volumen de operaciones, el mercado de Hong Kong ha caído incluso más que las acciones A. Esto se debe principalmente a la superposición de los siguientes factores:

Primero, la economía nacional continúa lenta y por debajo de lo esperado. Las dos sesiones de principios de año fijaron el objetivo de crecimiento económico para todo el año en 5,5. El mercado tiene ciertas expectativas para el desempeño económico para todo el año en el contexto de un apoyo político evidente. Sin embargo, el brote y la frecuencia de la epidemia, la supresión de las actividades económicas por las medidas de bloqueo y la intensificación de los riesgos en el mercado inmobiliario han hecho que la economía siga cayendo por debajo de las expectativas de los inversores sobre el desempeño. Las empresas que cotizan en bolsa también se han reducido.

En segundo lugar, a nivel internacional, la inflación global es alta, se han retirado las políticas de estímulo y se han introducido políticas monetarias restrictivas.

La Reserva Federal ha aumentado drásticamente las tasas de interés en un intento de frenar la inflación suprimiendo la demanda, y las expectativas de recesión económica en Europa y Estados Unidos han aumentado. Después del estallido de la guerra ruso-ucraniana, el entorno internacional que enfrentaba China se complicó aún más.

En tercer lugar, después de experimentar el mercado post-alcista integral en 2020 y el mercado alcista estructural en 2021, la valoración general del mercado a principios de este año no era demasiado baja, e incluso la valoración de algunos sectores era El proceso de revisión a la baja de las expectativas fundamentales va acompañado de una revisión simultánea a la baja de las valoraciones.

En términos de inversión, en los primeros tres trimestres nos centramos principalmente en capturar oportunidades estructurales y obtuvimos oportunidades alfa a través de una investigación industrial en profundidad y encuestas corporativas para resistir las fluctuaciones generales del mercado. En términos de asignación de industrias, con la economía en general bajo presión y las industrias de alto crecimiento escasas, estamos explorando activamente oportunidades de vías segmentadas en industrias de alto crecimiento, como las nuevas energías. Al mismo tiempo, en el turbulento entorno global, el valor de los activos físicos se ha vuelto más prominente y hemos aumentado la asignación de energía y recursos upstream.

En términos de categorías de productos, Youde Entertainment tiene tres líneas de productos principales: productos largos de acciones activas, productos de cobertura y fondos extranjeros. También ayuda a los inversores a elegir productos que se adapten a sus propias características y características de riesgo y rendimiento. Entorno de mercado complejo y en constante cambio. Los productos objetivo de asignación de activos ofrecen una gran cantidad de opciones.

Después de un largo período de ajuste sustancial del mercado, se han liberado muchos riesgos. A lo que debemos prestar atención en el futuro son a cambios en tres aspectos:

A nivel político, la conferencia de octubre traerá una serie de cambios que afectarán a muchos años por venir. Durante este período, debes leer más y analizar más, y no apresurarte en nada. Además, el consenso actual del mercado es que las políticas antiepidémicas no se relajarán hasta 2023. Sin embargo, después de todo, la presión a la baja sobre la economía es enorme. No se descarta que haya políticas que superen las expectativas. El mercado continuará negociando este cambio. Es posible que no se introduzcan nuevas políticas económicas hasta la conferencia de trabajo económico a principios de diciembre, que es un importante punto de observación.

En términos de rendimiento, está a punto de entrar en el momento del informe del tercer trimestre. Según la investigación, algunas empresas que cotizan en bolsa darán buenos resultados. Por supuesto, algunas empresas se verán afectadas por la caída de las exportaciones y el consumo, y existe una alta probabilidad de que haya una diferenciación estructural en el mercado.

A nivel comercial, el mercado ha experimentado un período de pánico generalizado y básicamente ha tocado fondo. El volumen de operaciones se redujo al nivel más bajo en abril, y los datos que rastreamos también muestran que la proporción de posiciones de fondos de capital privado ha alcanzado un punto bajo, lo que indica que los fondos vendidos básicamente se han liquidado. Para las acciones de caballos blancos, el fenómeno de la "matanza de caballos blancos" es un fenómeno que ocurre cuando la liquidez del mercado es muy insuficiente y las transacciones no están en contacto con los fundamentos de las acciones de caballos blancos como CATL y Mindray Medical, que habían caído al principio. etapa, se han estabilizado claramente y han aumentado, lo que muestra desde una perspectiva comercial que el pánico del mercado básicamente se ha disipado.

En general, el espacio descendente de SSE 50 y CSI 300 es muy limitado. Si el desempeño del tercer trimestre es mejor de lo esperado (las expectativas son muy malas, no es difícil superarlas), gradualmente. impulsar la reparación de la valoración del mercado.

Zhao Hongxu: Director General de Youde Investment y Jefe de Investigación Cuantitativa, Gestor de Fondos de la Serie Wendao

Licenciatura en Matemáticas por la Universidad de Pekín, Doctorado en Ciencias de la Gestión e Ingeniería. de la Universidad de Tsinghua, académico visitante en el Instituto de Tecnología de Georgia en Estados Unidos.

Una vez se desempeñó como investigador de ingeniería financiera en Bosera Fund, responsable de la estrategia de retorno absoluto de las cuentas de fondos; una vez se desempeñó como administrador de inversiones en el departamento de derivados de acciones de CITIC Securities, responsable de las carteras de cobertura básica; , inversiones en derivados, inversiones de colocación privada y otros negocios de compra, la cartera administrada más grande supera los 6 mil millones.

Wang Jiandong, director de inversiones de Polymer Capital:

La inversión con retorno absoluto debe cometer el menor número de errores posible y no llegar a los extremos

La tendencia de A- Las acciones en los primeros tres trimestres de 2022 pueden describirse como giros y vueltas. En primer lugar, los continuos "cisnes negros", las "violentas" subidas de tipos de interés de la Reserva Federal, el conflicto Rusia-Ucrania y el estallido de la epidemia. El mercado de acciones A también ha experimentado una cierta corrección y ha vuelto a entrar en modo de ajuste desde mediados o finales de agosto; sin embargo, durante este período ha surgido una ola de rápidas condiciones estructurales y escalonadas del mercado, lo que ha supuesto una prueba para los inversores; .

Creemos que adoptamos una actitud "moderadamente adversa al riesgo" hacia los riesgos e incluso podemos tolerar la mediocridad periódica. La inversión con retorno absoluto consiste en cometer el menor número de errores posible y no llegar a los extremos.

Desde principios de este año, mediante una asignación equilibrada de fondos y una respuesta flexible, y añadiendo posiciones decisivamente a principios de mayo, la corrección general ha sido relativamente controlable y al mismo tiempo ha aprovechado la oportunidad de crecimiento. Desde la corrección del mercado en agosto, hemos realizado inmediatamente algunos cambios de posición y reducido moderadamente nuestras posiciones.

Es doloroso esperar a "tocar fondo", pero vale la pena

A finales del año pasado y principios de este, la mayor parte del mercado creía que el Las dificultades de inversión en 2022 serían mejores que las de 2021, o que el mercado sería "fácil de subir pero difícil de subir" y "caería". Sin embargo, pronto estallaron acontecimientos inesperados como el aumento de los tipos de interés de la Reserva Federal más de lo esperado y el conflicto entre Rusia y Ucrania. En particular, el conflicto entre Rusia y Ucrania quedó fuera del alcance del juicio. Tanto la dirección como el momento del conflicto superaron con creces las expectativas, la incertidumbre aumentó, el mercado tenía una fuerte atmósfera de aversión al riesgo y hubo una ola de ajustes en el mercado. Luego vino el impacto de la epidemia, incluidas Shenzhen, Shanghai y Beijing, que se vieron afectadas en diversos grados. Especialmente Shanghai, como centro financiero y de cadena de suministro, ha presionado el "botón de pausa", lo que tiene un gran impacto en la cadena de suministro de fabricación. Esto se refleja en el mercado secundario, es decir, las acciones A, con la fabricación como mercado secundario. componente importante, ha sufrido una cantidad relativamente grande de pérdidas. Bajo gran presión, el precio de las acciones cayó en un corto período de tiempo. El GEM que cayó al medio también sufrió una caída mayor. Una razón importante es que las valoraciones de las acciones de crecimiento en la vía emergente en los últimos dos años han sido relativamente caras. Bajo tal presión, la caída naturalmente será mayor.

Tan pronto como el mercado comenzó a caer, redujimos algunas de nuestras posiciones y, cuando el sentimiento tocó fondo, continuamos reduciendo nuestras posiciones. Luego, a principios de mayo, rápidamente comenzamos a aumentar nuestras posiciones y las posiciones de productos antiguos aumentaron al nivel normal de alrededor de 80. A medida que el valor neto repuntó y se recuperó, las posiciones también se mantuvieron en un nivel relativamente alto.

Desde finales de agosto, ha habido otra ola de corrección en las acciones A, especialmente en el sector de crecimiento. Por un lado, la economía nacional todavía está en el fondo debido al impacto de la epidemia, las altas temperaturas y otros eventos, y la demanda de los consumidores debe fortalecerse aún más, por otro lado, las nuevas energías, fotovoltaicas, semiconductores y otras; Los sectores del sector ferroviario están en auge, una gran cantidad de chips están congestionados y el estilo de crecimiento es altamente concentrado. La formación de una contracción desencadena un ajuste en el sector de crecimiento. En esta etapa, hemos hecho algunos ajustes en las acciones y reducido moderadamente nuestras posiciones. Por lo tanto, aunque también nos hemos visto afectados por la caída colectiva del mercado, el alcance es limitado.

Nos atrevimos a "comprar el fondo" y construir una posición a finales de abril y principios de mayo porque creíamos que la reacción del mercado en ese momento era demasiado pesimista y ya había signos de mejora. Desde un punto de vista técnico, entramos en una zona donde podíamos trazar el fondo.

Al mismo tiempo, atreverse a comprar el fondo en este momento es en realidad una corrección de la situación que no tocó fondo en 2018-2019. A finales de 2018 y principios de 2019, adopté una actitud cautelosa y no me atreví a comprar al final de la caída, y me perdí el rebote posterior. Así que esta época de búsqueda de gangas es en realidad una lección aprendida de los 18 años sin caza de gangas. Si compras desde abajo, solo tendrás que soportar pérdidas a corto plazo, pero a largo plazo también es una oportunidad para ganar mucho dinero.

Debido a que el rebote en el fondo suele ser muy violento, una vez que se compra con éxito el fondo, el aumento será de 20-30. Si lo pierdes, intercambiar una pérdida potencial de 5 por un rebote de 20-30 también es un buen negocio. Y muchas veces, cuando te das cuenta del fondo, existe una alta probabilidad de que ya no sea el fondo. Sólo queda esperar a que llegue el fondo. La espera es dolorosa, pero también vale la pena.

Cómo invertir en acciones de crecimiento: la combinación de tasa de ganancia y probabilidades

Summit se caracteriza por un estilo de acciones de crecimiento, que internamente llamamos "GARP". La estrategia de GARP consiste en comprar empresas de alto crecimiento a valoraciones razonables. En primer lugar, creemos que invertir en acciones de crecimiento puede generar buenos rendimientos, pero al mismo tiempo creemos que no podemos pagar una prima demasiado alta por el crecimiento actual o el crecimiento futuro esperado, ni podemos comprar a un precio muy caro. Esto requiere que tengamos un sesgo razonable y una fijación de precios precisa al analizar el valor de una empresa.

Al invertir, debemos descontar los flujos de efectivo futuros esperados de la empresa mediante el estudio de los fundamentos de la industria y las acciones individuales, y comparar los precios y valores actuales sobre esta base. Si el precio es barato y hay mucho margen para una futura expansión del valor, es decir, el precio para comprar acciones de crecimiento es razonable o incluso bajo, estaremos dispuestos a pagar esta prima. Si ya no es barato cuando lo compremos, o incluso la valoración actual ha sobrepasado el nivel de valoración dentro de cinco o seis años, en este caso no lo compraré.

En esencia, la estrategia GARP es un enfoque de inversión rentable.

Creemos que la inversión debe, en primer lugar, optimizar la selección de empresas con una alta tasa de ganancia y una alta probabilidad de ganar y, en segundo lugar, seleccionar empresas con un rendimiento sobresaliente. Las características de las empresas con una alta tasa de ganancias son una estructura industrial estable, barreras profundas, alta calidad de las ganancias y una gran certeza y estabilidad de las operaciones a largo plazo. Las empresas con una alta tasa de ganancias ponen más énfasis en el espacio y la flexibilidad. de rápida modernización, la estructura de la industria no está clara. Acciones de crecimiento con pequeña capitalización de mercado actual pero considerable potencial explosivo en el futuro. Sin embargo, como la mayoría de empresas no pueden combinar estas dos características, también compraremos empresas líderes con alguna de las características que destacan.

Por ejemplo, si somos optimistas sobre un determinado segmento de la industria, compraremos empresas que sean particularmente optimistas sobre las perspectivas de desarrollo a largo plazo de esa industria, incluso si pensamos que el mercado lo ha descubierto. También existe una categoría en la que la probabilidad potencial es alta, pero la certeza es baja. También estoy dispuesto a comprar algunas posiciones en este tipo de empresas cuando el valor de mercado sea muy bajo para ganar flexibilidad. Debido a que la posición no es alta y el stop loss es oportuno, incluso si pierde dinero, no perderá demasiado. Pero si te conviertes en un "caballo oscuro", los beneficios serán muy altos.

Los sectores o empresas con un alto volumen de ventas suelen pertenecer a los "puntos calientes de la industria" y tienen muchos participantes. Al mismo tiempo, están surgiendo nuevas tecnologías una tras otra, la industria está iterando rápidamente y varias nuevas industrias y nuevas tecnologías están surgiendo una tras otra. Esto requiere que los inversores tengan una sensibilidad técnica extremadamente alta y capacidades de seguimiento de la industria. Los administradores de inversiones deben poder responder rápidamente a los cambios en constante evolución e iteración, buscando una "corrección por etapas", y el precio de las acciones también reflejará esta corrección. Se puede decir que el proceso es más importante que el resultado.

Además, nuestra asignación está relativamente equilibrada y la proporción de acciones de seguimiento no es alta. En total, los nuevos puestos relacionados con la energía rondan los 30. La mayoría de ellos son caminos impopulares y se basan principalmente en la selección de valores.

Existen muchas lógicas de inversión para seleccionar acciones en industrias impopulares, y las industrias están particularmente fragmentadas. De hecho, estoy particularmente dispuesto a comprar empresas en sectores impopulares, principalmente porque la probabilidad de perder dinero es baja. La llamada vía impopular significa que el mercado no presta mucha atención. La falta de atención del mercado significa que es una especie de protección para los inversores. Debido a que el mercado no presta mucha atención, habrá pocas burbujas en los precios de las acciones. Comprar empresas de bajo perfil es una forma de protección para los gestores de fondos de cierto tamaño.

Inversión del cuarto trimestre: el seguimiento de las acciones individuales y de las industrias impopulares debe ser equilibrado

Hace unos días se publicaron los informes provisionales de las empresas que cotizan en bolsa y lo primero a lo que todos están prestando atención Es un rendimiento que supera las expectativas. Si supera las expectativas, la empresa tiene una gran capacidad para resistir los riesgos y básicamente la mantendremos. Para las empresas que son más bajas de lo esperado, deben considerar la situación. Si pueden explicar el motivo de las bajas de lo esperado (como la epidemia), aún están dispuestos a continuar esperando y observando por un tiempo. También hay algunas empresas que no se han visto muy afectadas por la epidemia, pero su desempeño es relativamente débil, lo que indica que no están bajo suficiente presión para enfrentar la adversidad. Si no hay un impulso evidente de reversión al alza en el próximo semestre, es posible que hagamos algunas reducciones.

Por ejemplo, algunas empresas de la industria militar, nuevas energías, equipos médicos y otras industrias están obteniendo muy buenos resultados, especialmente los equipos médicos. Aunque afectados por la epidemia, su desempeño no es malo. Esto muestra que si no hay impacto de la epidemia, el crecimiento del rendimiento será más rápido y una empresa así se parecerá más a nosotros.

Otro ejemplo, en la industria farmacéutica, se puede prestar atención a las acciones con un crecimiento acelerado del rendimiento o puntos de inflexión en el rendimiento, especialmente las empresas de dispositivos innovadores. Ahora algunas empresas han revertido sus dificultades y todavía están experimentando un rendimiento acelerado. crecimiento.

Además, el autor también se muestra optimista sobre la lógica de inversión a corto y largo plazo de la industria cervecera. La estructura de la industria cervecera es estable y cada marca ha dividido su alcance de influencia según el radio de transporte. A menudo sólo hay una marca de cerveza que puede dominar una región. Desde una perspectiva de diez años, mientras el patrón sea estable, la estructura del producto cervecero se puede mejorar continuamente y el precio seguirá aumentando, provocando así un aumento de los márgenes de beneficio. Para algunos consumidores, la cerveza es una demanda rígida y de alta frecuencia, el precio unitario para los clientes a corto plazo no es alto y el grupo de consumidores es menos sensible al precio. Por lo tanto, el consumo de cerveza se ve menos afectado por la epidemia y el consumo a corto plazo. Los datos de ventas a plazo son impresionantes.

La mejora inteligente de los automóviles, incluidos todos los aspectos de los motores, los interiores, los exteriores y las piezas de los automóviles gracias a la electrificación, hasta el funcionamiento sin tripulación, no se puede lograr en uno, dos o tres años. cinco años. Lo que se puede lograr requiere muchos años de acumulación. El ciclo de tiempo de las tendencias de la industria es muy largo, y el ciclo de seguimiento correspondiente también es lo suficientemente largo. Al mismo tiempo, el mercado es muy grande, con unas ventas mundiales de casi 100 millones de coches al año, lo que equivale a un mercado de varios miles de millones de dólares, y el espacio de mercado es enorme. Las barreras para los vehículos de nueva energía son muy altas, una de las cuales es el estricto umbral de entrada en la cadena de suministro automotriz. A los nuevos participantes les llevará entre cinco y siete años ingresar a la cadena de suministro en un punto fijo o incluso convertirse en una corriente principal. proveedor de fabricantes de automóviles. En general, se trata de una pista con "largas pendientes y nieve espesa".

Finalmente, basándonos en factores como las expectativas macroambientales globales, la política monetaria laxa interna, la situación epidémica, los datos de ventas de bienes raíces y la congestión de las posiciones de las instituciones en una vía de alta prosperidad, juzgamos que En el cuarto trimestre se producirá una amplia gama de oscilaciones. La probabilidad es mayor. Para la asignación en el cuarto trimestre, combinamos el juicio sobre la prosperidad de la industria con la selección de acciones ascendente. Mientras seleccionamos pistas de alta prosperidad de arriba a abajo, también seleccionamos acciones mediante la selección de acciones ascendente. desarrollo sostenible a largo plazo, altas barreras competitivas y una clara trayectoria de crecimiento.

Wang Jiandong, director de inversiones y gestor de fondos de Related Capital.

Wang Jiandong recibió una licenciatura y una maestría en ingeniería eléctrica de la Universidad de Tsinghua de 2003 a 2009. Trabajó en State Grid en 2009 y entró en la industria de fondos en 2011. Ocupó sucesivamente puestos en TEDA Manulife Fund y Tianhong Fund Management Co., Ltd. Investigador senior, se unió a Sagami Capital como socio fundador en 2015, desempeñándose como administrador de fondos y director de inversiones.