Autor:

Desde la primera solicitud de oferta pública inicial en 2013 hasta la cotización exitosa el mes pasado, el desarrollo de "Jiufu Wanka" ha ido sobre ruedas.

Autor:

Desde la primera solicitud de salida a bolsa en 2013 hasta la cotización exitosa el mes pasado.

La empresa es una empresa biofarmacéutica de alta tecnología que produce insulina y otros productos relacionados. Ha estado en el negocio desde 1998. El "Gan" de Gan and Lee Pharmaceuticals es Gan Zhongru, el controlador real de la empresa; el "Li" de Gan and Lee Pharmaceuticals es Li Yikui, presidente de Tonghua Dongbao. Ambos estudiaron en el Departamento de Biología de la Universidad de Pekín. .

En 1998, Tonghua Dongbao, Tonghua Antaike y Gan Zhongru invirtieron en el establecimiento de Ganli Pharmaceuticals. En ese momento, Tonghua Dongbao era el accionista mayoritario real de Ganli Pharmaceuticals, con una proporción de participación del 41,50%. En 2011, Tonghua Dongbao transfirió todas sus acciones en Ganli Pharmaceuticals a accionistas externos como Minghua Innovation, y ambos se separaron. En la actualidad, el presidente Gan Zhongru posee directamente el 44,46% de las acciones de la empresa a través de métodos directos e indirectos y es el controlador real de la empresa.

1. Empresas líderes en insulina

Según la historia de desarrollo y el nivel tecnológico, los medicamentos de insulina se pueden dividir en de origen animal. insulina, Hay tres categorías: insulina humana recombinante y análogos de insulina recombinante.

El negocio principal de Ganli Pharmaceutical es la investigación y el desarrollo, la producción y la venta de API e inyecciones de análogos de insulina recombinante.

El prospecto muestra que la compañía tiene tres productos principales, incluida la inyección de insulina glargina recombinante (nombre comercial "Chang Xiulin"), la inyección de insulina lispro recombinante (nombre comercial "Susulin") , zinc recombinante combinado con inyección mixta de insulina lispro (nombre comercial "insulina lispro"). Inyección mixta de insulina ergot ("25R").

Entre ellos, "Changxiulin" es un análogo de insulina recombinante de acción prolongada; "Shuxiulin" es un análogo de insulina de acción súper rápida "25R" es de eficacia media; insulina. Los tres medicamentos se lanzaron en 2005, 2007 y 2014 respectivamente.

Actualmente, la insulina de acción intermedia es el fármaco más utilizado en el mercado chino de la diabetes, representando aproximadamente el 65% del mercado de insulina, mientras que la insulina de acción prolongada y La insulina de acción rápida representa el 15% y el 20% respectivamente.

La insulina de acción prolongada entró tarde en el mercado, representando sólo el 15% de las ventas, pero está creciendo rápidamente y sustituirá a la insulina de acción intermedia en el futuro.

En comparación con la insulina de acción intermedia y la insulina de acción rápida inyectadas dos o tres veces al día, la insulina de acción prolongada una vez al día no sólo puede mantener estable el nivel de azúcar en sangre de los pacientes durante todo el día, sino que también reduce la número de inyecciones frecuentes, lo que naturalmente es más popular entre los pacientes.

Según datos de la Federación Internacional de Diabetes (FID), en 2019 había 462 millones de personas con diabetes en todo el mundo **** En promedio, hay 1 paciente diabético por cada 11 adultos; en el mismo año, hubo aproximadamente 116 millones de pacientes diabéticos en todo el mundo, lo que representa más del 20% del número total de pacientes globales.

Sin embargo, al ser el país con más pacientes diabéticos del mundo, sólo alrededor del 2% de los pacientes diabéticos en China reciben tratamiento con insulina, cifra muy inferior al 30% en el mundo. Estados Unidos; tratamiento per cápita El costo es menos de una décima parte del de Estados Unidos.

De hecho, en el mercado nacional de insulina, la insulina humana recombinante sigue siendo la más utilizada. La insulina de origen animal también ocupa una cierta cuota de mercado debido a su bajo precio y. La insulina humana recombinante sigue siendo la más utilizada. Los análogos de la insulina siguen en aumento debido a sus precios relativamente altos y su entrada tardía en el mercado. Las ventas de análogos de insulina recombinante representan más del 80% del mercado mundial de insulina en comparación con los países desarrollados.

Debido a las altas barreras industriales en el mercado de la insulina, la concentración del mercado también es relativamente alta. El mercado global está monopolizado básicamente por tres empresas multinacionales: Novo Nordisk, Eli Lilly y Sanofi.

En China, tomando como ejemplo el producto estrella de Gan & Lee Pharmaceuticals, la insulina glargina, Sanofi tiene la mayor cuota de mercado, seguida de Gan & Lee Pharmaceuticals, y su cuota de mercado ha ido aumentando año tras año, pasando del 18,43% en 2013 al 24,16% en 2017. .

En la actualidad, el techo del mercado de la insulina está lejos de haberse alcanzado y hay un margen considerable para el crecimiento del mercado. Se cree que en el futuro, con la mejora del nivel de consumo de la gente, la concienciación sobre la salud y el reconocimiento de los medicamentos de producción nacional, se espera que Ganli Pharmaceutical logre un desarrollo considerable en el país.

1. Alto beneficio bruto y alto crecimiento

El informe anual de 2019 muestra que la empresa logró unos ingresos operativos de 2.895 millones de yuanes y un beneficio neto atribuible a la propietarios de la empresa matriz 1.167 millones de yuanes, un aumento interanual del 21,26% y 24,98% respectivamente.

En el primer trimestre de 2020, la empresa logró unos ingresos operativos de 470 millones de yuanes, un aumento del 9,73% con respecto al mismo período del año pasado; el beneficio neto atribuible a los propietarios de la empresa matriz fue de 123 millones de yuanes. un aumento del 26,05% respecto al mismo período del año pasado; el beneficio neto atribuible a los propietarios de la empresa matriz después de deducir ganancias y pérdidas no recurrentes fue de 101 millones de yuanes, un aumento del 41,04% respecto al mismo período del año pasado.

En términos de productos, las ventas de la inyección de glucagón humano recombinante de acción prolongada (Chang Xiulin) en 2019 fueron de 2.545 millones de yuanes, lo que representa el 87,91% de los principales ingresos del negocio; La proporción en el mismo período del año pasado llegó al 94,74%. La disminución en la proporción se debió al aumento en las ventas del nuevo producto de la compañía, la inyección mixta de insulina recombinante lispro (25R) de protamina y zinc y la disminución en el precio unitario de la insulina recombinante. inyección de glargina (Changxiulin).

Se puede observar que en los últimos años la inyección de insulina glargina recombinante (Changxiulin) ha sido la principal fuente de ingresos de la empresa, muy superior a los ingresos por ventas de otros productos. Se puede decir que esta inyección apuntaló a toda la empresa.

Vale la pena mencionar que el margen de beneficio bruto de "Chang Xiulin" en 2019 llegó al 93%, cerca del 93,78% de Kweichow Moutai. La empresa es conocida como la "Moutai de los medicamentos" por este producto y su altísimo margen de beneficio bruto refleja la posición del producto en el mercado.

Como se muestra en el folleto, la empresa se enfrenta al riesgo de una estructura de producto única. Para mejorar la estructura del producto y reducir los riesgos causados ​​por un solo producto, la empresa también necesita continuar desarrollando y produciendo nuevos productos análogos de insulina recombinante.

Además, el autor notó que de 2017 a 2019, la tasa de rotación de cuentas por cobrar de la empresa fue de 6,25, 3,94 y 3,53 respectivamente, mostrando una tendencia a la baja año tras año. La disminución en la tasa de rotación de cuentas por cobrar significa que la posición de la empresa en la cadena industrial no es sólida. En este sentido, el prospecto indica que debido al impacto de la política del sistema de dos facturas en la industria farmacéutica y la cancelación de la política de margen de beneficio de los medicamentos, el ciclo de cobro de pagos de los hospitales se ha ampliado y la presión financiera sobre los distribuidores. ha aumentado, lo que hace que la tasa de rotación de cuentas por cobrar sea más baja que el promedio de otras empresas que cotizan en bolsa en el mismo nivel.

1. Riesgos de investigación y desarrollo

Además de los riesgos de un solo producto anteriores, la empresa también mencionó otros riesgos en El prospecto incluye principalmente: riesgos de cambios en las políticas de la industria, riesgos de reducciones de precios de los medicamentos, riesgos de políticas fiscales preferenciales insostenibles, riesgos de vencimiento de patentes, etc.

Según el anuncio de la Administración Estatal de Alimentos y Medicamentos, además de Ganli Pharmaceuticals, Zhuhai United Laboratories y Tonghua Dongbao también obtuvieron documentos de aprobación de registro para la inyección de insulina glargina. Además de las compañías farmacéuticas internacionales, cada vez más competidores nacionales competirán por una parte del pastel.

Ante el aumento de competidores, ¿Ganli Pharmaceuticals aún puede garantizar una rentabilidad continua?

Como empresa biofarmacéutica de alta tecnología, el crecimiento y la rentabilidad futuros de la empresa dependen de la innovación, lo que requiere inversión en I+D.

La inversión en I+D de la empresa de 2017 a 2019 fue de 180 millones, 350 millones y 410 millones respectivamente, mostrando una tendencia creciente año tras año. En el contexto de que la inversión en I+D de toda la industria farmacéutica no es alta, esta cantidad es bastante buena. En comparación, la inversión en I+D de Tonghua Dongbao en 2019 fue de solo 78 millones.

Una alta inversión en I+D puede ayudar a establecer barreras industriales, reduciendo así el riesgo de una mayor competencia y menores precios de los medicamentos.

Como empresa de alta tecnología, Ganli Pharmaceutical disfruta de una tasa impositiva preferencial sobre la renta del 15%, pero la política fiscal preferencial es válida por tres años a partir de 2017 y finaliza en 2020. .

Además, en 2018 se emitió la patente de la empresa para "Proteínas quiméricas que contienen secuencias intramoleculares similares a chaperonas y su aplicación en la producción de insulina" (número de patente: ZL98813941,3). expira el 31 de marzo. Si los competidores de la empresa utilizan la tecnología protegida por esta patente, también aumentará la presión competitiva de la empresa.

5. ¿Los cambios de personal son sólo desgaste?

Menos de un mes después de su salida a bolsa, el precio de las acciones de la compañía acaba de alcanzar su decimotercer día consecutivo y su valor de mercado ha superado la marca de los 10 mil millones de yuanes.

Justo cuando todo iba bien, la empresa recibió un aviso inesperado: el director general de la empresa, Gan Zhongru, el director general adjunto, Wang Damei, y el director financiero, Ning Junjun, dimitieron colectivamente.

Según el anuncio, el puesto de director general de Gan Zhongru será asumido por el subdirector general de la empresa, Du Kai; el director financiero de la empresa será asumido por Sun Cheng.

Sun Cheng se unió a Ganli Pharmaceuticals en julio de 2019, pero la información pública muestra que trabajó en Beijing Sunshine Haitian Parking Management Co., Ltd. de 2018 a 2020, es decir Sun Cheng solo firmó un contrato laboral con la empresa en ese momento y en realidad no trabajaba en Ganli Pharmaceuticals.

Considerando la renuncia del ex director financiero Liu Chang en agosto de 2019, Ning Junjun ha sido el "miembro suplente" del director financiero desde entonces hasta ahora.

En circunstancias normales, la dimisión colectiva de los directivos de las empresas que cotizan en bolsa es una señal desfavorable. Existe la posibilidad de que la dimisión facilite la reducción de las participaciones y la retirada de efectivo. No es del todo cierto. Puede que se trate simplemente del comportamiento normal de la empresa.

Según el anuncio de la empresa, todavía quedan 3 personas trabajando en la empresa. Teniendo en cuenta que el Sr. Gan Zhongru, que posee la mayor participación accionaria, tiene 72 años, es comprensible que se jubile en este momento; la Sra. Wang Damei **** posee el 0,41% de las acciones; empresa, y la dimisión de los directivos de la empresa es un cambio de personal normal.

Resumen: En la actualidad, el valor de mercado secundario de Ganli Pharmaceutical supera los 80 mil millones de yuanes, con una valoración de 166 veces. Esta valoración ha superado con creces la de Hengrui Pharmaceutical, líder en investigación farmacéutica de acciones A. Desarrollo. Afortunadamente, la valoración no es barata.