¿Cuáles son las características operativas de la inversión de capital privado?
Los fondos de inversión de capital privado de tipo contrato no son nada nuevo, y la razón por la que quiero hablar de ello en detalle ahora es inseparable del auge del crowdfunding de acciones. Los fondos de capital privado de tipo asociación se han desarrollado con mucha madurez en el extranjero, pero todavía existen algunos problemas en China debido a razones legales. El tipo contractual destaca sus ventajas en algunos aspectos, entre ellos: mecanismo de salida flexible, límite superior en el número de inversores, etc. . Este artículo le brindará respuestas detalladas a las diez preguntas clave sobre el capital privado contractual para ver si el crowdfunding de capital puede llegar más lejos con este sistema.
Los fondos contractuales, también conocidos como fondos fiduciarios, emiten unidades beneficiarias mediante la celebración de un contrato de fideicomiso entre el administrador del fondo (es decir, la empresa administradora del fondo) y el fiduciario (custodio) que representa los derechos e intereses del beneficiarios. El administrador administra los activos del fideicomiso de conformidad con el contrato de fideicomiso, y el custodio, como titular nominal de los activos del fondo, es responsable de la custodia de los activos del fondo.
De hecho, el modelo de inversión contractual no es algo nuevo. Los fondos públicos regulados por la Ley de Fondos de Inversión en Valores se forman en base a contratos y representan la mayoría de los planes fiduciarios y fondos de los fondos de inversión privados. Lo mismo ocurre con los planes de gestión de activos de las empresas y los planes de gestión de activos de las empresas de valores, mientras que las sociedades limitadas sólo son comunes en los fondos de inversión de capital privado y los fondos de inversión anidados. Por tanto, el modelo de inversión contractual es la forma normal de varios fondos, mientras que las empresas y sociedades son una forma especial de fondos. Desde que la Comisión Reguladora de Valores de China promulgó las "Medidas provisionales para la supervisión y administración de fondos de inversión de capital privado" el 21 de agosto de 2014, el modelo de inversión basado en contratos se ha convertido gradualmente en el centro de atención de los expertos de la industria.
Los pasos necesarios para establecer un fondo de inversión de capital privado contractual en una plataforma de crowdfunding de capital son los siguientes
1. El sistema principal de registro de inversores y archivo de fondos de la Securities Investment Fund Industry Association.
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De acuerdo con lo establecido en el artículo 5 de las “Medidas Provisionales para la Supervisión y Administración de Fondos de Inversión de Capital Privado”, no existe aprobación administrativa para el establecimiento de instituciones administradoras de fondos de capital privado y la emisión de fondos de capital privado. Todos los tipos de emisores pueden emitir fondos insatisfechos acumulados sobre la base del cumplimiento legal. Los fondos de capital privado son emitidos por inversores calificados que exceden el número prescrito por la ley. Sin embargo, los administradores de fondos de capital privado deben completar el registro de administradores y el registro de fondos de acuerdo con las disposiciones pertinentes de las leyes y reglamentos, como el Capítulo 2 de las "Medidas para el registro de administradores de fondos de capital privado y la presentación de fondos (juicio)" y El trabajo de presentación de las "Medidas provisionales para la supervisión y administración de fondos de capital privado" consiste en solicitar el registro en la Asociación de Gestión de Activos y convertirse en miembro de la asociación, y una vez completada la recaudación de fondos, seguir los procedimientos de presentación en la Asociación. Asociación de la Industria de Fondos. Además, la información relevante del administrador y sus empleados debe actualizarse y presentarse periódicamente a la oficina de administración de operaciones de inversión e informes financieros anuales de los fondos de capital privado, etc. Antes de que el inversor principal en la plataforma de financiación colectiva de acciones emita un fondo de inversión de capital privado contractual para los inversores de seguimiento, también debe pasar por los procedimientos de registro del administrador del fondo en el sitio web oficial de la Asociación de la Industria de Fondos una vez finalizada la recaudación de fondos; Una vez completado, el inversor principal debe informar a la industria de fondos. La asociación registra y presenta el fondo de inversión de capital contractual.
2. El inversionista líder deberá cumplir con las condiciones de un inversionista calificado
Según lo establecido en el artículo 12 de las “Medidas Provisionales para la Supervisión y Administración de Fondos de Inversión Privados”, Los inversores calificados se refieren a: " Unidades e individuos con las correspondientes capacidades de identificación de riesgos y capacidades de asunción de riesgos, la cantidad invertida en un único fondo de capital privado no es inferior a 1 millón de yuanes y cumple con los siguientes estándares relevantes:
(1) Los activos netos no son inferiores a 1.000 unidades de 10.000 yuanes; (2) Personas cuyos activos financieros no son inferiores a 3 millones de yuanes o cuyo ingreso personal anual promedio en los últimos tres años no es inferior a 500.000 yuanes.
"
El artículo 14 de las "Medidas de gestión del crowdfunding de capital privado (ensayo) (borrador para comentarios)" estipula: "Los inversores en crowdfunding de capital privado se refieren a unidades o entidades que cumplan una de las siguientes condiciones: Personas físicas.
(1) Inversionistas calificados según lo estipulado en las “Medidas Provisionales para la Supervisión y Administración de Fondos de Inversión Privados” (2) Unidades o personas naturales cuyo monto mínimo de inversión en un solo proyecto de financiamiento sea no menor a 1; millones de yuanes (3) Fondos de seguridad social, anualidades empresariales y otros fondos de pensiones, fondos de caridad y otros fondos de bienestar social, y planes de inversión establecidos de conformidad con la ley y registrados en la Asociación de la Industria de Fondos de Inversión en Valores de China (4) Unidades con; activos netos de no menos de 10 millones de yuanes; (5) Personas con activos financieros de no menos de 3 millones de yuanes o cuyo ingreso anual promedio en los últimos tres años no sea inferior a 500.000 yuanes, además de proporcionar los certificados de propiedad e ingresos pertinentes. , las personas antes mencionadas también deben poder identificar, juzgar y asumir la responsabilidad de los riesgos de inversión correspondientes (6) Otros inversores especificados por la Asociación de Valores. "Como inversor principal de un único fondo de inversión de capital privado, el inversor principal debe cumplir estas condiciones y restricciones.
3. En cuanto a las calificaciones de inversión calificadas de los inversores siguientes
Porque del "Fondo de Inversión de Capital Privado Los objetos de supervisión de las Medidas Provisionales de Supervisión y Gestión son principalmente modelos de fondos tradicionales cuyo contenido principal son las carteras de inversión. Por lo tanto, a la hora de definir las normas para los inversores cualificados, se tiene en cuenta la particularidad del "liderar la inversión y seguir "El modelo de inversión "up-up" en el campo del crowdfunding de acciones no se tuvo en cuenta. Los inversores calificados reciben un trato diferente. Las "Medidas de gestión de financiación de crowdfunding de capital privado (ensayo) (borrador para comentarios)" simplemente aplican la práctica actual sobre este tema y no no distingue entre los estándares de calificación para los inversores principales y los inversores de seguimiento, lo que resulta no sólo en El dilema realista excesivo e irrazonable es en realidad una deficiencia en los medios regulatorios y la tecnología legislativa
Sin embargo, en la práctica, clasificar los. Los estándares de calificación de los inversores principales y de los inversores de seguimiento se han convertido en un problema para varios crowdfunding de acciones. Esta es una práctica común entre las plataformas, y esta distinción no se limita a las diferencias en el estado financiero, sino más bien en torno a la filosofía empresarial, el modelo de gestión y el modelo de gestión de cada plataforma. audiencia objetivo y otros parámetros para formular estándares de inversionistas calificados que cumplan con su propio posicionamiento. Este enfoque es obviamente problemático Para grandes violaciones potenciales de las regulaciones, una opción relativamente realista es adherirse a las "Medidas Provisionales para la Supervisión y Administración de Inversiones de Capital Privado". Fondos" y las "Medidas para la administración de financiación de crowdfunding de capital privado (ensayo) (borrador para comentarios)" al establecer los estándares para inversores líderes calificados. Regulaciones sobre inversores calificados e integrar adecuadamente los parámetros de enfoque razonables de cada plataforma en el estándar. establecimiento de inversores cualificados, con el fin de lograr el objetivo de equilibrar los efectos prácticos y los principios regulatorios.
4. Firma de un acuerdo de inversión con coinversores.
La relación jurídica entre. las partes sólo pueden determinarse a través de las estipulaciones del acuerdo de inversión, que es la mayor ventaja del modelo de inversión contractual. Por lo tanto, el inversor principal y todos los coinversores El acuerdo de inversión firmado se ha convertido en una máxima prioridad. El acuerdo de inversión debe hacer referencia al artículo 93 de la Ley de Fondos y a las disposiciones pertinentes de la Ley de Fideicomisos. Se pueden aclarar los derechos y obligaciones entre las personas, los fondos contractuales pueden nacer legalmente, las decisiones de inversión, la gestión posterior a la inversión y los mecanismos de salida. Una vez determinado, se pueden reflejar los principios y métodos de distribución de intereses y también se pueden acordar los honorarios de gestión de los inversores principales. Vale la pena invertir en Vale la pena mencionar que los fondos de capital privado contractuales suelen utilizar un método de pago similar a un contrato. una tarifa de gestión anual fija para el inversor principal. Si la tarifa de gestión anual del inversor principal supera esta cantidad, el inversor no pagará ninguna tarifa adicional por un documento legal tan importante, solo tratando cuidadosamente cada detalle podemos garantizar el pago. que todo el plan de inversión se implemente de manera legal y conforme.
5. Inversores principales, inversores de seguimiento y crowdfunding de acciones. La plataforma firma un acuerdo de custodia.
Por lo general, el acuerdo de custodia. existe en forma de cláusulas de custodia en el acuerdo de inversión, es decir, el acuerdo de inversión está compuesto por el inversor principal, los inversores de seguimiento y la plataforma de financiación colectiva de acciones*** Cuando se firman juntos, el alcance de los derechos y obligaciones del la plataforma como custodio figura directamente en el acuerdo de inversión, por supuesto, el inversor principal y la plataforma también pueden firmar un acuerdo de custodia por separado con el consentimiento de los inversores en el plan de inversión de tipo contrato individual. Una vez firmado el acuerdo de custodia, la plataforma debe abrir cuentas bancarias y de valores con contabilidad independiente a nombre de un fondo de contrato único y realizar la custodia, y ser independiente de otras cuentas de propiedad del fondo.
Aunque el artículo 21 de las "Medidas provisionales para la supervisión y administración de fondos de inversión de capital privado" estipula: "A menos que se acuerde lo contrario en el contrato del fondo, los fondos de capital privado serán mantenidos en custodia por el custodio del fondo. El contrato del fondo estipula que los fondos de capital privado no se mantendrán bajo custodia." "Las medidas institucionales y el mecanismo de resolución de disputas para garantizar la seguridad de la propiedad del fondo de capital privado deben establecerse claramente en el contrato del fondo". Es decir, la custodia puede excluirse a través del acuerdo de inversión, pero la custodia es una forma importante de distinguir la propiedad colectiva de un plan de inversión único de la propiedad del inversionista principal; si no hay administración fiduciaria, las autoridades reguladoras pueden considerar fácilmente que la propiedad colectiva es confusa. con la propiedad del inversionista principal, negando así la independencia de la propiedad colectiva, y esto significará para el inversionista principal si el riesgo de inversión puede separarse entre la propiedad colectiva y su propia propiedad. La segregación efectiva de las propiedades existentes y si el. la propiedad colectiva y sus ingresos de inversiones estarán sujetos a impuestos ya que la propiedad y los ingresos del inversor principal estarán en un estado de incertidumbre.
Desde la perspectiva de mantener la seguridad de los fondos y proteger los intereses de los coinversores, la estructura del contrato puede establecer un acuerdo institucional para la separación del principal, el fiduciario y el custodio, como el inversor principal. el fiduciario, puede dar instrucciones para que los fondos se utilicen, pero deben cumplir con las disposiciones del acuerdo de inversión; de lo contrario, el custodio tiene derecho a rechazar cualquier transferencia de fondos a la inversa, sin instrucciones especiales del inversor principal, el custodio; no tiene derecho a utilizar los fondos. Además, también se pueden establecer supervisores para supervisar y restringir la gestión y el uso de los fondos, que es otro acuerdo institucional importante para garantizar la seguridad de los fondos.
6. Mecanismo de salida flexible y fuerte liquidez
Una gran ventaja del modelo de inversión contractual es que tiene una forma organizativa flexible y conveniente dentro del ámbito del cumplimiento legal. El inversor y los coinversores son libres de establecer diversas estipulaciones en el acuerdo de inversión para satisfacer las necesidades específicas de ambas partes. En la práctica, esta ventaja se utiliza a menudo para resolver el mecanismo de salida extremadamente importante, es decir, el acuerdo de inversión puede tener cláusulas especiales. Métodos de salida flexibles para los coinversores, porque no existe una relación mutuamente restrictiva entre diferentes coinversores en el mismo plan de inversión, y los cambios en algunos coinversores no afectarán la validez del plan de inversión. Los coinversores originales pueden transferir los derechos de beneficio al precio de compra a través de la plataforma de financiación colectiva de acciones para rescindir el acuerdo de inversión y retirar los fondos. Los nuevos coinversores también pueden transferir los derechos de beneficiario de los coinversores originales en el momento de la venta; precio en la plataforma. Comprar las acciones beneficiosas para la inversión y establecer un acuerdo de inversión con el inversor principal. También es más probable que en el futuro se permita la transferencia de acciones de fondos contractuales a través de la plataforma de negociación, lo que aumentará aún más la liquidez de las acciones de fondos.
7. En materia fiscal
Los fondos de inversión de capital privado contractuales, al igual que otras empresas de gestión de activos, no cuentan actualmente con una política fiscal unificada y clara sobre la recaudación de impuestos individuales, la principal. La referencia es al Aviso sobre políticas tributarias para fondos de inversión en valores "Acerca de los impuestos" (Caishui [2004] No. 78), "Aviso sobre ciertas políticas preferenciales para el impuesto sobre la renta corporativa" (Caishui [2008] No. 1), "Ministerio de Finanzas, la Administración Estatal de Impuestos y la Comisión Reguladora de Valores de China sobre la implementación del Aviso de las empresas que cotizan en bolsa sobre cuestiones relacionadas con políticas diferenciadas de impuestos sobre la renta de las personas físicas sobre dividendos y bonificaciones" (Finanzas e Impuestos [2012] N° 85) y otras leyes y Se implementarán las regulaciones.
Como propiedad colectiva, los fondos de inversión de capital privado contractuales no tienen personalidad jurídica y no son considerados entidades fiscales. En la práctica, siempre se han comparado con productos de gestión de activos emitidos en el mercado, incluidos diversos fideicomisos. Los productos y las compañías de valores, los planes de administración de activos de futuros, los planes de administración de activos de subsidiarias de fondos, etc. están sujetos al impuesto sobre la renta personal a una tasa del 20%, ya que las compañías fiduciarias, las compañías de valores, las compañías de futuros, las subsidiarias de fondos, etc. no retener ni pagar el impuesto sobre la renta personal, sino que los inversores individuales declaran sus propios pagos de impuestos, por lo que los fondos de capital privado contractuales sólo necesitan que los beneficiarios declaren y paguen el impuesto sobre la renta por su cuenta durante la distribución de los ingresos de las inversiones. Vale la pena mencionar que con respecto a los puntos ciegos en la tributación de diversos productos de gestión de activos, se informa que la Comisión Reguladora de Valores de China también está trabajando con los departamentos de finanzas e impuestos, con la esperanza de promover la introducción de políticas tributarias unificadas y claras.
8. Varias dimensiones del registro y la presentación
Un cálculo rápido muestra que el modelo de inversión de crowdfunding de capital contractual en realidad implica cuatro tipos diferentes de sistemas de registro y presentación: Las plataformas de crowdfunding de capital requieren Registro y presentar ante la Asociación de la Industria de Valores. Los inversores principales y los fondos deben registrarse y presentar la solicitud ante la Asociación de Gestión de Activos. Además, también implica un alto perfil. Presentación de registros industriales y comerciales. Si el registro y la presentación de los inversores en la plataforma de financiación colectiva de acciones resuelve los derechos y obligaciones internos de los inversores, entonces el registro y la presentación industrial y comercial resuelve la cuestión del estatus de las inversiones de capital externas de los inversores.
Actualmente, funcionarios de la Comisión Reguladora de Valores de China y la Asociación de Gestión de Activos han declarado en los medios públicos que la Comisión Reguladora de Valores de China está trabajando arduamente para promover los fondos contractuales como una solución para el registro industrial y comercial como accionistas de empresas no cotizadas. En la práctica, los departamentos industriales y comerciales de Suzhou, Yancheng y otros lugares han aprendido de las prácticas de los planes de gestión de activos y planes fiduciarios y de los administradores registrados de fondos contractuales como accionistas de las empresas que no cotizan en bolsa en las que invierten. Sin embargo, es el fondo, no la dirección, que en realidad disfruta de los derechos de los accionistas.
Por supuesto, este enfoque se puede copiar en el modelo de inversión de crowdfunding de acciones contractuales, pero es necesario resolver dos preguntas: en primer lugar, ¿traerá riesgos fiscales potenciales a los inversores principales? Es decir, si el departamento industrial y comercial registra al inversionista principal como accionista de la empresa del proyecto, y cuando el plan de inversión contractual obtiene dividendos, intereses o ganancias de capital de la empresa del proyecto y sale, esta parte de los ingresos se considerará la ingresos del inversor principal? El artículo 5 de la "Ley del Fondo" estipula claramente que la propiedad del fondo es independiente de la propiedad del administrador. Los ingresos de inversión obtenidos por el administrador mediante el uso de la propiedad del fondo pertenecen a la propiedad del fondo y no pueden atribuirse al administrador. Por lo tanto, siempre que se pueda garantizar que la propiedad colectiva no se confunda con la propiedad del inversor principal, esto no es un problema. En segundo lugar, ¿constituye una relación de tenencia de capital? ¿Se aplican las disposiciones pertinentes sobre accionistas inactivos y accionistas aparentes y quién tiene los derechos finales de accionista?
9. En cuanto a las participaciones accionarias
De hecho, el método anterior no es una relación típica de participación accionaria tal como la define la ley de sociedades, porque la relación jurídica básica del modelo contractual de financiación colectiva de acciones es la misma. Es esencialmente una relación de confianza. Según la definición de relación de confianza, el inversor principal en el modelo de crowdfunding de capital contractual puede invertir completamente en la propiedad confiada (la propiedad confiada) en su propio nombre en beneficio del beneficiario (después). inversores) o para un fin específico) para su gestión o enajenación. Por lo tanto, el inversor principal posee el capital de la empresa del proyecto o la participación de la sociedad en su propio nombre en nombre del fondo contractual, y ejerce los derechos de accionista correspondientes o acciones en su propio nombre con la premisa de proteger los intereses de la sociedad. inversores Existe una diferencia esencial en la relación jurídica básica entre los derechos de los socios y las participaciones accionarias basadas en relaciones jurídicas contractuales.
El plan actual adoptado por algunas oficinas industriales y comerciales, en el que el administrador del fondo contractual representa el fondo contractual como accionista de la empresa o socio, no viola las disposiciones de la Ley de Fideicomisos, la Ley de Sociedades, y la Ley de Asociación. Vale la pena promover en la práctica las normas jurídicas y luego replicarlas en el ámbito del crowdfunding de acciones. Si el nombre del registro industrial y comercial se puede ampliar a: Administrador del Fondo Contractual (realizado en nombre del Fondo Contractual), estará más cerca del estatus legal real en términos de intuición. Este formulario ha sido utilizado por algunas regiones en. en el campo de la inversión en planes de gestión de activos de capital privado Adoptado por la Oficina Industrial y Comercial, cuando el administrador del plan de gestión de activos posee el capital de la empresa en nombre del plan de gestión de activos, el nombre del accionista registrado es: administrador (en nombre del activo). plan de manejo).
10. Respecto al límite superior en el número de inversores
Si digo que este tema es el mayor dolor de cabeza para los profesionales de la inversión de capital privado, supongo que nadie se opondrá. Pero esta es precisamente la ventaja del modelo de inversión contractual. Según las directrices de la Asset Management Association sobre el registro y presentación de fondos de capital privado, el límite superior del número de inversores en un fondo de capital privado contractual es 200, mientras que el número de inversores en un fondo de capital privado contractual es 200. El límite superior del número de inversores en una sociedad limitada es solo 50. Esta brecha en el alcance de la recaudación de fondos ya es bastante grande, pero en comparación con las características esenciales de la descentralización de pequeñas cantidades de las finanzas de Internet, es insignificante.
Cómo superar legal y conformemente el límite superior del número final de recaudaciones de fondos puede ser el secreto que todos los profesionales financieros de Internet más esperan obtener. Quizás desee hacer algunos recordatorios amistosos aquí:
Según el ". Medidas Provisionales para la Supervisión y Administración de Fondos de Inversión de Capital Privado" No. El Artículo 13 estipula, "Si la mayoría de los fondos de los inversionistas se agrupan para invertir directa o indirectamente en un fondo de capital privado en forma de sociedad, contrato u otro forma no incorporada, el administrador de fondos de capital privado o la agencia de venta de fondos de capital privado deberá realizar una verificación exhaustiva de si el inversionista final es inversionistas calificados, y el número de inversionistas se calculará en conjunto. Sin embargo, si los inversionistas que cumplen con las disposiciones de los artículos (. 1), (2) y (4) de este artículo invierten en fondos de capital privado, ya no habrá una verificación exhaustiva de si el inversor final es una inversión calificada. El contenido específico de las tres disposiciones anteriores es:
Los fondos de seguridad social, anualidades empresariales y otros fondos de pensiones, fondos de caridad y otros fondos de bienestar social se establecerán de conformidad con la ley y se registrarán en la Asociación de la Industria de Fondos especificada por China; Comisión Reguladora de Valores.
Por lo tanto, los fondos de inversión de capital privado contractuales que se han registrado en la Asociación de Gestión de Activos e invierten en fondos de capital privado ya no pueden someterse a una verificación exhaustiva y consolidar el número de personas.
Desde una perspectiva legal, el modelo de inversión contractual se basa en un acuerdo de inversión firmado por el inversor principal, los inversores de seguimiento y la plataforma de crowdfunding de acciones ***. Según el acuerdo de inversión, el siguiente. up inversores Después de que el inversor confía los fondos de inversión a la plataforma de crowdfunding de acciones mediante la compra de acciones del fondo de capital privado emitidas por el inversor principal en la plataforma de crowdfunding de acciones, el inversor pierde los derechos de disposición y de voto y solo disfruta de los derechos beneficiosos del el fondo como beneficiario, como asesor de inversiones del fondo del proyecto, el inversor principal desempeña el papel de administrador del fondo y tiene derecho a utilizar la propiedad colectiva contratada para inversiones de capital en su propio nombre; la plataforma de financiación participativa actúa como custodio y; abre proyectos en nombre de fondos contratados individuales Establece cuentas bancarias y de valores contabilizadas de forma independiente y lleva a cabo la custodia, y son independientes de otras cuentas de propiedad del fondo.
Fuente | Aprendamos juntos sobre el capital privado (ID: yiqixuesimu) se sintetiza a partir de Internet. Indique la fuente al reimprimir.