¡Se publica la carta de Buffett a los accionistas de 2019! ¿Qué hay que mirar? ¡Todo lo útil está aquí! (Se adjunta texto completo)

En la tarde del 23 de febrero de 2019, hora de Beijing, Berkshire Hathaway de "Stock God" Buffett emitió su "Carta a los accionistas" anual.

Esta es la 54.ª carta anual escrita a los accionistas. El contenido incluye el desempeño y la estrategia de inversión de la compañía en 2018, y también expresa sus puntos de vista sobre muchos temas candentes. La audiencia de esta carta a los accionistas supera con creces la base de inversores de la empresa. Los inversores de todo el mundo esperan entender la mentalidad inversora de este legendario inversor a partir de la carta como una predicción de la economía y el mercado futuros.

La tasa de crecimiento anual compuesta de Berkshire alcanzó 18,7

Como de costumbre, la primera página es una comparación del desempeño de Berkshire y el desempeño del índice S&P 500:

El El aumento en el valor contable por acción de Berkshire en 2018 fue de 0,4, lo que fue significativamente más débil que el aumento de 23 en el mismo período en 2017, pero superó la caída del índice S&P 500 de 4,4 en 2018. Las acciones Clase A de Berkshire Hathaway perdieron 15.467 dólares en el cuarto trimestre, con unos ingresos operativos de 5.720 millones de dólares (antes 3.338 millones de dólares).

A largo plazo, la tasa de crecimiento anual compuesta de Berkshire de 1965 a 2018 fue de 18,7, superando significativamente el 9,7 del índice S&P 500. La tasa de crecimiento general de Berkshire de 1964 a 2018 fue de 1.091.899 (es decir, más de 1.091.899). 10.918 veces), mientras que el índice S&P 500 es 15.019.

△La página 1 de la carta de Buffett a los accionistas compara el desempeño corporativo con el índice de referencia bursátil estadounidense: el desempeño del índice S&P 500

Buffett: Las grandes fluctuaciones en las ganancias en un solo trimestre se convertirán en la nueva normalidad

Shareholder Credit ha discutido extensamente las fluctuaciones provocadas por las nuevas reglas GAAP sobre ganancias/pérdidas de un solo trimestre.

Buffett dijo que las nuevas regulaciones GAAP requieren que las ganancias y pérdidas de capital de la cartera de inversiones no realizadas se incluyan en las estadísticas de ganancias, y tanto él como el vicepresidente de Berkshire, Munger, se opusieron. Debido al tamaño de las tenencias de valores negociables de Berkshire, "tales cambios en el valor de mercado pueden provocar oscilaciones bruscas y erráticas en las ganancias de Berkshire".

Por ejemplo, en el primer y cuarto trimestre de 2018, Berkshire. registró pérdidas netas según GAAP de 1.100 millones de dólares y 25.400 millones de dólares respectivamente, mientras que las ganancias en el segundo y tercer trimestre del año pasado fueron de 12.000 millones de dólares y 18.500 millones de dólares respectivamente. Pero muchas de las participaciones de Berkshire lograron "beneficios operativos sostenidos y satisfactorios" en todos los trimestres del año pasado, superando el máximo de beneficios de 2016 de 17.600 millones de dólares en hasta un 41 por ciento.

Buffett advirtió que "las fluctuaciones significativas en las ganancias trimestrales GAAP de Berkshire se convertirán en la nueva normalidad". A finales de 2018, las tenencias de acciones de Berkshire ascendían a aproximadamente 173 mil millones de dólares. El año pasado, a menudo se produjeron fluctuaciones en un solo día de al menos 2 mil millones de dólares:

En el cuarto trimestre del año pasado, las acciones estadounidenses experimentaron. un período de alta volatilidad, las ganancias y pérdidas de un solo día ascendieron regularmente a al menos 4 mil millones de dólares. Nuestro consejo es seguir centrándose en los beneficios operativos y no centrarse demasiado en las ganancias y pérdidas de capital no realizadas, etc.

No estoy diciendo que las inversiones realizadas por Berkshire no sean importantes. A largo plazo, tanto Munger como yo esperamos que estas inversiones de capital generen grandes beneficios, pero el momento de su realización será muy irregular.

Buffett: el valor contable por acción de Berkshire ya no se anunciará el próximo año

La carta a los accionistas también indica que la carta del próximo año ya no anunciará el valor contable por acción y, en cambio, se centrará sobre el precio de mercado de las acciones de Berkshire. Buffett cree que el valor contable por acción ha perdido relevancia, y las tres principales razones dadas son las siguientes:

Primero, Berkshire se ha transformado gradualmente de una empresa cuyos activos se concentran en acciones negociables a una cuyo valor principal radica en Una empresa que realiza negocios. En segundo lugar, aunque nuestras participaciones accionarias están valoradas a valor de mercado, las normas contables exigen que el valor contable de la empresa operativa esté muy por debajo del valor de mercado actual.

En tercer lugar, con el tiempo, es probable que Berkshire se convierta en un importante recomprador de acciones y negocie por encima del valor contable, pero por debajo de nuestra estimación de valor intrínseco. Las recompras aumentarán el valor endógeno por acción y disminuirán el valor contable por acción, lo que hará que el valor contable esté cada vez más desconectado de la realidad económica.

¿Cómo utiliza Berkshire sus enormes 112.000 millones de dólares en efectivo?

Buffett: No realizará adquisiciones a gran escala en el corto plazo y nunca correrá el riesgo de quedarse sin dinero.

La carta a los accionistas se centró en cuestiones de adquisiciones que preocupan al mercado. . La carta decía que las perspectivas inmediatas de adquisiciones corporativas "no eran buenas". Esta decepcionante realidad sugiere que en 2019 Berkshire podría volver a ampliar sus tenencias de valores negociables (en lugar de utilizar sus tenencias de efectivo para aumentar las adquisiciones). Pero Buffett sigue "con la esperanza de realizar adquisiciones importantes", pero el precio de compra actual sigue siendo demasiado caro:

Buffett escribió: "Berkshire siempre será una fortaleza financiera. En el proceso de gestión, haré cometemos errores costosos en comisiones y perdemos muchas oportunidades, algunas de las cuales son obvias para mí. En ocasiones, nuestras acciones se desploman cuando los inversores huyen del mercado de valores".

Hathaway posee aproximadamente 112 mil millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo. . Buffett señaló que algunas de estas reservas son "intocables" porque quieren mantener al menos 20 mil millones de dólares en todo momento para "protegerse contra desastres externos". Buffett también dijo que "nunca correría el riesgo de quedarse sin dinero".

"En los próximos años, esperamos transferir un exceso de liquidez significativo a las empresas de propiedad permanente de Berkshire. Sin embargo, las perspectivas inmediatas no son prometedoras: para las empresas con buenas perspectivas a largo plazo, el precio es ridículamente alto. .”

Buffett continuó diciendo: Esta realidad decepcionante significa que en 2019, es posible que aumentemos nuestras tenencias de acciones negociables nuevamente. Aún así, esperamos una adquisición del tamaño de un elefante. Incluso cuando teníamos 88 y 95 años (yo era el más joven), esta perspectiva haría que los corazones de Charlie y de mí latieran más rápido. (El solo hecho de escribir sobre la posibilidad de un gran acuerdo me acelera el corazón). Mi expectativa de más compras de acciones no es una previsión del mercado. Charlie y yo no tenemos idea de hacia dónde irá el mercado de valores la próxima semana o el próximo año. Tales predicciones nunca han sido parte de nuestras actividades. En cambio, la idea se centra en calcular si una parte atractiva del negocio vale más que su precio de mercado.

En cuanto a la cuestión de las recompras de acciones, que también atrajo la atención del mercado, Berkshire no dio una respuesta especialmente satisfactoria en 2018.

La carta a los accionistas indicaba que en 2018 se recompraron aproximadamente 1.300 millones de dólares de acciones ordinarias de Berkshire. Un análisis de mercado anterior decía que después de eliminar las restricciones internas a la recompra de acciones en julio del año pasado, Berkshire recompró 928 millones de dólares en acciones en el tercer trimestre. Originalmente, el mercado esperaba recomprar 2.000 millones de dólares en acciones el año pasado, pero ahora parece que sólo recompró 372 millones de dólares de sus propias acciones en el cuarto trimestre del año pasado.

Buffett aún no ha revelado al candidato a su sucesor

Buffett cumplirá 89 años este verano, y el mercado espera que esta carta abierta revele pistas sobre su futuro sucesor.

Pero Buffett se limitó a decir que la decisión de nombrar a Ajit Jain y Greg Abel como vicepresidentes conjuntos en 2018 "es realmente una buena noticia". En la actualidad, la gestión de Berkshire es mucho mejor que cuando trabajaba solo. Ambos "jóvenes" tienen talentos poco comunes y están profundamente integrados en la cultura de Berkshire. "Estos cambios de gestión deberían haberse realizado hace mucho tiempo". Aún no dio una idea clara de quién será el próximo sucesor.

Lista de las participaciones de Buffett a finales de 2018

A finales de 2018, Berkshire enumeró las 15 principales participaciones según los precios de mercado. Aunque Kraft Heinz es teóricamente el sexto mayor holding de Berkshire, con 325 millones de acciones, Berkshire, como miembro del grupo de control, debe incluir esta inversión en el proyecto de "capital".

Buffett admite pérdidas con Heinz, pero puede considerar la liquidación como una oportunidad de compra

Las acciones de Kraft Heinz se desplomaron el viernes debido a que los resultados de la compañía decepcionaron, se recortará el dividendo y se reducirán los activos intangibles ser amortizado, y la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) emitió una citación contra la empresa. A finales de 2018, Berkshire Hathaway poseía el 26,7% de las acciones de la empresa.

Buffett no dio más detalles sobre la acción y se limitó a decir que en el cuarto trimestre, Berkshire "sufrió una pérdida no monetaria de 3.000 millones de dólares por deterioro de activos intangibles (casi todos por nuestro impacto en Tarjetas). "La participación del marido Heinz)".

Dijo: "A finales de año, Kraft Heinz Holdings tenía un valor de mercado de 14.000 millones de dólares y una base de costes de 9.800 millones de dólares.

Aunque a nadie le gusta sufrir". pérdidas, Buffett prefiere pensar las cosas desde una perspectiva a largo plazo.

Buffett dijo en 1996: "Como inversor, su objetivo debería ser comprar una parte de una empresa a un precio razonable que sea fácil de entender y cuyos beneficios deberían aumentar casi con certeza durante los próximos cinco años". años, crecimiento de 10 años y de 20 años”

Además, él y su equipo pueden ver la venta masiva de Kraft Heinz como una oportunidad para comprar más acciones.

Buffett dijo en 1998: Lo mejor para nosotros es que una gran empresa tenga problemas temporales. Queremos aceptar mientras están acostados en la mesa de operaciones.

La siguiente es una traducción de la “Carta a los accionistas” de este año▼

A los accionistas de Berkshire Hathaway:

De acuerdo con los US GAAP (GAAP), Las ganancias de Berkshire en 2018 fueron de 4 mil millones de dólares, incluyendo: las ganancias operativas de la compañía en 2018 fueron de 24,8 mil millones de dólares, y las pérdidas no monetarias (deterioro de activos intangibles) de 3 mil millones de dólares, casi todas provinieron de nuestra inversión en Kraft Heinz. $2.8 mil millones de ganancias de capital reales resultaron de la venta de valores invertidos y una pérdida de $20.6 mil millones de dólares resultó del deterioro de las ganancias de capital no realizadas en nuestra cartera.

Las nuevas reglas según US GAAP nos exigen incluir este último elemento en las ganancias. Como enfaticé en mi informe anual de 2017, ni el vicepresidente de Berkshire, Charlie Munger, ni yo creemos que esta regla sea prudente. En cambio, nosotros dos hemos creído durante mucho tiempo que en Berkshire, tales cambios en el valor de mercado darían como resultado "oscilaciones bruscas y erráticas en nuestros ingresos netos".

La precisión de esta predicción se puede comprobar en nuestro informe financiero trimestral de 2018. En el primer y cuarto trimestre, informamos pérdidas GAAP de 1.100 millones de dólares y 25.400 millones de dólares, respectivamente. En el segundo y tercer trimestre, reportamos ganancias de $12 mil millones y $18,5 mil millones de dólares, respectivamente. En marcado contraste con estos cambios bruscos, muchos de los negocios de Berkshire han generado ganancias operativas consistentes y satisfactorias de un trimestre a otro. Durante todo el año, las ganancias de estas empresas fueron un 41% superiores al máximo de 17.600 millones de dólares de 2016.

Inevitablemente, continuarán las fluctuaciones significativas en nuestras ganancias trimestrales GAAP. Esto se debe a que nuestra enorme cartera de acciones (con un valor de casi 173 mil millones de dólares a fines de 2018) a menudo experimenta oscilaciones en un solo día en su valor de 2 mil millones de dólares o más, y las nuevas reglas nos exigen incluir inmediatamente las oscilaciones en nuestra ganancia neta. De hecho, durante el altamente volátil cuarto trimestre, tuvimos varios días en los que experimentamos "ganancias" o "pérdidas" en un solo día de más de $4 mil millones.

¿Nuestro consejo al respecto? Concéntrese en los ingresos operativos y preste menos atención a cualquier otra forma de ganancia o pérdida temporal. Mis palabras no disminuyen en modo alguno la importancia de nuestras inversiones para Berkshire. Con el tiempo, Charlie y yo esperamos que nuestras inversiones generen retornos sustanciales, aunque el momento es muy incierto.

Los lectores veteranos de nuestros informes anuales notarán que el comienzo de la carta de este año es diferente al de años anteriores. Durante casi 30 años, el primer párrafo de las cartas a los accionistas describía el cambio porcentual en el valor contable por acción de Berkshire.

Es hora de abandonar esta práctica.

El hecho es que el cambio anual en el valor contable de Berkshire ya no aparece en la página 2 de la carta a los accionistas. Esta práctica ha perdido el significado que alguna vez tuvo. Hay tres circunstancias en las que pierde su relevancia. En primer lugar, Berkshire Hathaway se ha transformado gradualmente de una sociedad de inversión en acciones a una empresa empresarial operativa.

Charlie y yo esperamos que este cambio continúe de manera irregular. En segundo lugar, aunque el valor de nuestro capital se basa en precios de mercado, el valor contable de nuestras empresas operativas según las normas contables está muy por debajo de su valor actual, un desajuste que se ha vuelto cada vez más evidente en los últimos años.

En tercer lugar, con el tiempo, es probable que Berkshire se convierta en una importante parte de recompra de sus acciones, y las recompras se producirán cuando el precio de las acciones esté por encima del valor contable, pero por debajo de nuestro valor intrínseco cuando se estima el valor. La matemática detrás de tales adquisiciones es simple: cada adquisición hace que el valor intrínseco por acción aumente y el valor contable por acción disminuya. La combinación de ambos conducirá a que los valores contables se divorcien cada vez más de la realidad económica.

La dirección completa en inglés de la carta de Buffett a los accionistas de 2019: /letters/2018ltr.pdf

Buffett anunció en su carta a los accionistas que las ganancias de Berkshire en 2018 fueron de 4 mil millones de dólares

La carta abierta del dios de las acciones Buffett de 2019 a los accionistas afirma que Berkshire superó al S&P 500 en 4,8 puntos porcentuales

Buffett: espera realizar adquisiciones importantes, pero “los precios son ridículamente altos” y puede recomprar nuevamente

(Fuente del artículo: 21st Century Business Herald)