Notas de investigación macro (6 indicadores)
2. Análisis de casos
Ejemplo: Juicio sobre el fondo de las materias primas en 2015.12
Reglas empíricas Indicador : Índice CRB de Materias Primas Industriales.
En los últimos 60 años, su tasa de crecimiento interanual ha fluctuado básicamente entre ±20. Ha caído por debajo de -20 tres veces: una vez durante la crisis de la década de 1950, otra durante la famosa crisis del petróleo crudo de 1975 y otra durante la crisis financiera mundial de 2008. A finales de 2015, el indicador volvió a caer en el rango -20. Pero históricamente, incluso en 1975 o 2008, el indicador sólo tardó 3 o 4 meses en caer de -20 a su mínimo final. Por lo tanto, un importante juicio contrario a la corriente principal en ese momento fue que los precios de las materias primas estaban a punto de tocar fondo.
Análisis lógico: De 2012 a 2015, los precios de las materias primas cayeron, principalmente debido a la desaceleración del crecimiento económico de los países BRIC. En 2012, la tasa de crecimiento económico de China cayó de 9,5 en 2011 a 7,5. No sólo China, sino también Brasil, India y Rusia han superado la etapa de crecimiento económico más rápido. Por lo tanto, las materias primas globales están entrando en pánico y se ha desencadenado una ronda de crisis financiera. Los precios de las materias primas se revalorizan debido a la caída del crecimiento económico en los países BRIC. Pero a finales de 2015, la tasa de crecimiento económico de China alcanzó alrededor de 6,5, que era básicamente estable, y la tasa de crecimiento económico de India también volvió a alrededor de 7. Si la última ronda de caídas de los precios de las materias primas reflejó más expectativas de desaceleración económica de los países BRIC, entonces estas expectativas ya se han reflejado en los precios.
Ejemplo: Crecimiento y declive económico en el tercer trimestre de 2016
Indicador: El inventario interanual de productos terminados de las empresas industriales tiene una muy buena correlación con los indicadores económicos.
El inventario de productos terminados de las empresas industriales fluctúa básicamente de forma cíclica. Ha habido tres mínimos en la historia: uno en 2002, otro en 2009 y el tercero en el tercer trimestre de 2016. Este indicador cayó a una posición empatada con todos los mínimos históricos en el tercer trimestre de 2016. Si las leyes económicas continúan manteniéndose, entonces un repunte integral puede ser un evento de alta probabilidad. Tal vez los hechos se desvíen del patrón en sólo uno o dos meses, pero la tasa centrípeta será cada vez más alta, lo que significa que a medida que el inventario desciende a un nivel bajo, el ROE (rendimiento sobre el capital) y el ROS (beneficio) de la empresa margen sobre las ventas) Básicamente puede alcanzar un estado relativamente más equilibrado, y la ley de reversión a la media es un evento de alta probabilidad. Podemos buscar otros indicadores para verificar esto, y la evidencia eventualmente apunta a la misma conclusión.
Ejemplo: Juicio de la tendencia de las tasas de interés en el tercer trimestre de 2016
Indicador: Existe una correlación empírica muy alta entre el inventario de productos terminados de las empresas industriales y la tendencia de interés. tasas de los últimos 15 años A juzgar por las tendencias, las dos están básicamente altamente correlacionadas.
Aunque se considera que esta ley puede no ser del todo efectiva en el corto plazo, en el largo plazo la realidad no se desvía de esta ley. Cada ciclo de tipos de interés está retrasado con respecto al ciclo de inventarios en menos de medio paso. Para el tercer trimestre de 2016, el inventario había tocado fondo y se recuperó durante más de dos meses, lo que demuestra que puede haber comenzado un nuevo ciclo de inventario. En ese momento, era solo cuestión de tiempo antes de que las tasas de interés tocaran fondo. Si el ciclo de inventarios ha comenzado a repuntar, entonces, según la regla general, un repunte de las tasas de interés no debería estar muy lejos, por lo que señalamos en ese momento que el fondo del ciclo de tasas de interés podría estar emergiendo.
Análisis lógico: la tasa de interés es en realidad el rendimiento de prestar dinero a otros. Este rendimiento incluye el rendimiento esperado de la inversión y la compensación por inflación. La suma de los dos es la tasa de crecimiento nominal. Por lo tanto, todos los indicadores sombra del crecimiento nominal, como el ingreso industrial, las ganancias industriales, los inventarios de bienes manufacturados y las tasas de interés, deben estar correlacionados entre sí.
Ejemplo: Juicio del Ciclo Jugla en 2017
Indicador: Nivel de utilización de la capacidad de los equipos en el índice de difusión de prosperidad de 5.000 empresas industriales.
Este indicador básicamente pasa por un ciclo cada 8-10 años. Este ciclo es lo que en economía se conoce como ciclo Jugra, impulsado por la rotación de equipos corporativos y los gastos de capital.
El último ciclo comenzó en 1998 y alcanzó su punto máximo en 2006. Tocó fondo después de la crisis en 2009 y luego comenzó a subir nuevamente. Llegó a su punto máximo en 2011 y alcanzó directamente el fondo de la experiencia a finales de 2016. Por lo tanto, juzgamos un nuevo Jugra. El ciclo puede comenzar en 2017.
Análisis lógico: En 2009, con el lanzamiento del plan de los cuatro billones, se puso en marcha una gran cantidad de equipos mecánicos. Pero diferentes equipos tienen diferentes ciclos de depreciación, algunos son de 5 a 6 años y otros de 10 a 12 años. Si los ciclos de depreciación de todos los equipos mecánicos se ajustan a una distribución normal, el ciclo de depreciación central de la distribución normal debería ser de 7 años. 8 años. A finales de 2016, la mayoría de los equipos mecánicos puestos en uso en 2009 habrán completado su depreciación y la tasa de utilización de equipos de toda la empresa industrial ha alcanzado una posición muy baja, por lo que una nueva ronda de inversión en equipos debería tener una alta probabilidad. evento. Con tal hipótesis, podemos estudiar más a fondo los cambios marginales en los gastos de capital y los indicadores relacionados de toda la empresa, como verificar la hipótesis a través de cambios en el margen de ganancias de ventas, la tasa de rotación de activos fijos y el índice de microapalancamiento.
Ejemplo: rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de 2018
Diferentes personas tienen diferentes marcos para juzgar las tendencias de las tasas de interés. Diferentes personas tienen diferentes opiniones y las personas sabias tienen diferentes opiniones. Pero hay otro indicador empírico: la tasa de crecimiento de las reservas de divisas, que iguala el rendimiento del Tesoro a 10 años que ningún otro indicador puede igualar.
¿Cómo juzgar que la correlación entre dos indicadores no es una correlación espuria?
Análisis de lógica económica: las reservas de divisas son, en cierto sentido, un indicador oculto del crecimiento nominal. Los períodos de alto crecimiento generalmente van acompañados de la expansión de las exportaciones y la acumulación de reservas de divisas, mientras que el crecimiento nominal lo sigue de cerca. relacionado con el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años es un indicador homogéneo, al mismo tiempo, en una etapa en la que la tasa de crecimiento de las reservas de divisas es relativamente alta y la presión sobre la ocupación de divisas es relativamente alta, la política no lo hará. ser demasiado flexible y algunas operaciones de política podrían utilizarse para recuperar liquidez, lo que también provocará un aumento de las tasas de interés.
En vista de la situación en 2018, podemos captar la tendencia básica de las reservas de divisas a través de cambios en el comercio de bienes y servicios, y luego juzgar los cambios aproximados en el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años con base en Después de todo, el ciclo de las reservas de divisas es relativamente estable y no fluctúa con alta frecuencia. Por lo tanto, no nos sorprende que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayera de 4,0 a 3,6 en 2018.
Ejemplo: Juicio de las posteriores "dos rondas de corrección económica" a mediados de 2018
Indicador: Las exportaciones de China se aproximan mucho al PIB nominal.
A mediados de 2018, las exportaciones de mi país estaban en un nivel relativamente alto, ya sea a juzgar por el ciclo exportador en sí o por la base normal, podemos especular que desde el cuarto trimestre de 2018 hasta la primera mitad de. El próximo año, las exportaciones pueden Hay un proceso de disminución gradual. Al mismo tiempo, basándonos en las reglas empíricas de las exportaciones, dividimos la desaceleración de las exportaciones en dos etapas: la primera etapa es el cuarto trimestre de 2018, cuando nos enfrentamos a una caída de los pedidos y un deterioro de las expectativas de exportación; Para el primer semestre de 2019, veremos un retroceso en los volúmenes generales de exportación. Estas dos etapas corresponden a dos rondas de desaceleración del PIB nominal, por lo que concluimos que la economía experimentará dos rondas de desaceleración en el futuro.