Líder de robots industriales, fusiones y adquisiciones locas, ¿ganador o perdedor?
Autor/Crisp Barbeque Under the Starry Sky
Editor/Spinach Starry Sky
Composición tipográfica/Starry Sky Oatmeal
Recientemente, Tesla ( TSLA anunció que lanzará su primer robot humanoide: Optimus (Optimus Prime) el 30 de septiembre, lo que una vez más desató la locura por los robots.
De hecho, la robótica no es un concepto nuevo. En 2021, el mercado mundial de robots alcanzó los 33.580 millones de dólares (aproximadamente 224.700 millones de yuanes). Entre ellos, el segmento industrial de robots industriales representa el 43%.
Sin embargo, en China, el mercado de robots industriales ha estado dominado por fabricantes internacionales. La cuota de mercado combinada de las cuatro familias principales (la japonesa FANUC, la suiza ABB, la japonesa Yaskawa y la alemana KUKA) supera el 40%.
La buena noticia es que en los últimos años las empresas nacionales también han ido en aumento. Seguidas de Eston (002747) e Inovance Technology (300124), estas dos empresas se han convertido ahora en esperanzas alternativas nacionales.
Echemos un vistazo a los avances que han logrado estas dos empresas en el campo de los robots industriales. ¿Cuál es más fuerte en una comparación lado a lado?
Primero, compre, compre, compre, compre la cadena industrial completa.
Exton es una típica empresa de desarrollo de compra, compra, compra. La principal competitividad de Exton es comprar casi toda la cadena industrial.
Exton comenzó con CNC (es decir, sistema de control digital) y luego se expandió a servosistemas electrohidráulicos y servosistemas de CA. Luego, basándose en la servotecnología, entró en el campo de la robótica en 2011.
Primero expliquemos el significado de servosistema.
Servo significa esclavo en griego. En otras palabras, tienes que hacer lo que te digan. Un servosistema es un sistema que responde a comandos de control.
El servosistema es uno de los tres componentes centrales del robot. Servosistema, reductor y sistema de control, estos tres costos representan entre el 60% y el 70% del costo total. Su importancia es comparable a la batería, el motor y el control electrónico de los vehículos de nuevas energías.
Con el apoyo de la tecnología servo, la entrada de Exton en el sector de la robótica es algo natural. Sin embargo, las ambiciones de Exton claramente no terminan ahí.
En 2015, Exton salió a bolsa. Lo primero que hizo después de conseguir el dinero fue realizar adquisiciones locas. Los objetivos de adquisición incluyen Euclid con tecnología de visión 3D, TRIO con tecnología de control de movimiento de clase mundial y Barrett con tecnología de micro servoaccionamiento.
A través de esta serie de adquisiciones, Easton no solo ha consolidado sus tecnologías principales, sino que también ha llenado sus propios vacíos. Hoy en día, la tasa de autosuficiencia de repuestos ha alcanzado el 80%.
Eso no es todo.
Ser autosuficiente en partes sólo controla el upstream. Un robot producido de esta manera se denomina cuerpo de robot. Esto todavía está a un paso de la integración de las aplicaciones del sistema. Para decirlo sin rodeos, se trata de un robot estandarizado modificado para escenarios de aplicación específicos.
Si nadie es responsable de la integración de los robots, nadie comprará más robots. Entonces, Exton volvió a cerrar.
Antes de su lanzamiento en 2015, Exton solo tenía dos direcciones de aplicación: electrodomésticos y chapa metálica. Después de 2016, Exton amplió aún más sus escenarios de aplicaciones de robots a áreas como la fundición a presión inteligente, la soldadura inteligente de automóviles y la soldadura. . Por supuesto, no es de extrañar, todos fueron adquiridos.
Entre ellos, CLOOS, adquirida por Exton en 2019, es el líder mundial en soldadura robótica.
Hoy en día, Exton es autónomo aguas arriba y controlable aguas abajo. Su grado de integración no es menor que el de los "Cuatro Grandes" internacionales.
En comparación, el diseño de la cadena industrial de Inovance Technology obviamente casi no tiene sentido.
Huichuan es líder en control industrial de China (control de automatización industrial). Los servosistemas, la tecnología de control y otros negocios son el negocio principal de Inovance.
Por lo tanto, Inovance también puede lograr la mayor parte de su autosuficiencia en los componentes centrales upstream.
En otras palabras, tanto Eston como Innovate pueden controlar el upstream en gran medida y reducir costos. Quizás esta sea la razón fundamental por la que ambos puedan convertirse en líderes nacionales.
Sin embargo, Inovance se detuvo en la producción de robots industriales y no integró las aplicaciones de los sistemas posteriores. Esto significa:
Debido a que en el camino de los robots industriales, el upstream se dedica a la tecnología y el downstream al mercado, el nivel de ganancias es significativamente mayor que el del midstream en la producción de carrocerías. Entonces, en teoría, cuanto más amplias sean las extensiones upstream y downstream, mayor será la rentabilidad.
A primera vista, las ventajas de la cadena industrial de Eston son muy obvias.
Pero viéndolo de nuevo, ¿es esto realmente una ventaja?
2. Comprar, comprar, comprar, dejando secuelas de fusiones y adquisiciones.
Aston compró una cadena industrial completa comprando y comprando. Pero en comparación con Huichuan, es difícil decir si es una bendición o una maldición.
1. Las aplicaciones posteriores frenan el crecimiento de los ingresos
En 2021, el negocio de carrocerías de robots industriales de Eston verá un aumento de ingresos del 104,7 % interanual. En el mercado nacional, los ingresos de los robots de soldadura aumentaron un 153% interanual.
Sin embargo, los ingresos totales de carrocerías, robots de soldadura y otros robots de aplicaciones solo aumentaron un 20,42 interanual.
Esto muestra que, además de los robots de soldadura, se han visto arrastradas múltiples líneas de productos de aplicaciones en las que Exton ha trabajado duro para construir. Es probable que el tamaño de sus mercados se esté reduciendo.
2. La cadena industrial es más completa, pero el margen de beneficio bruto es menor.
Como decía antes, Exton tiene una cadena industrial más completa y beneficios teóricamente mayores. Pero sólo en teoría.
En 2021, el margen de beneficio bruto de Inovance Industrial Robot es 46,09. El margen de beneficio bruto integral de los robots industriales y los sistemas de fabricación inteligentes de Eston (integración de sistemas de ontología) es de sólo 32,46.
Los componentes centrales son el principal coste de los robots industriales. Eston e Inovance no tienen la capacidad de producir reductores (uno de los tres componentes principales) y son básicamente autosuficientes en otros componentes. Se puede decir que los dos están igualmente igualados.
La única diferencia es que uno está comprando y el otro está trabajando.
Al final, las ganancias reales diferían mucho. ¿Significa esto que lo que compró Eston no es tan bueno como lo que desarrolló Inovance?
3. Los altos costes de gestión y el deterioro del fondo de comercio son minas.
Las empresas que dependen de fusiones y adquisiciones para crecer suelen tener algunas secuelas.
En primer lugar, la gestión integrada es difícil. El índice de gastos de gestión de Inovance Technology se ha mantenido estable en alrededor de 5. En el primer trimestre de 2022, el índice de gastos de gestión de Eston superó 13.
En segundo lugar, las fusiones y adquisiciones requieren fondos. Aunque Exton ha resuelto un gran problema mediante colocaciones privadas, su ratio activo-pasivo del 60% sigue siendo muy superior al 40% de Innovator.
Huichuan también puede lograr ingresos por intereses positivos cada año, mientras que el índice de gastos financieros de Exton suele ser de alrededor de 2.
En tercer lugar, un tema ineludible en fusiones y adquisiciones es la buena voluntad.
La adquisición de CLOOS por parte de Exton en 2019 realmente llevó la escala del negocio al siguiente nivel. Pero al mismo tiempo, el fondo de comercio también aumentó de 470 millones de dólares a 1.486 millones de dólares.
¿Qué es este concepto?
A finales del tercer trimestre de 2021, el patrimonio neto total de Exton era de 2.917 millones de dólares. El fondo de comercio de 1.486 millones de dólares representa el 51% de los activos netos.
El fondo de comercio es esencialmente el dinero adicional gastado en una adquisición. Aunque nominalmente es un activo, no tiene ningún valor real. Cuando una empresa tiene un mal desempeño, la plusvalía es la primera en depreciarse.
Me pregunto si Exton, con un patrimonio neto de menos de 3.000 millones de dólares, puede permitirse semejante pérdida.
En tercer lugar, los que se toman de la mano son socios, pero también oponentes.
Mira, Exton, que integra aguas arriba y aguas abajo, sigue el viejo camino de Fanuc, el líder de los cuatro. paseo de familias importantes. En 2020, el margen de beneficio bruto de Exton superó a ABB y KUKA, y la brecha con Fanuc se está reduciendo gradualmente. La brecha con Fanuc se está reduciendo gradualmente.
Esto es algo de lo que estar orgulloso.
Inmediatamente después de la fusión y adquisición, se revelaron elevados gastos de gestión y deterioro del fondo de comercio. Además de la contracción de la mayor parte del negocio de integración de sistemas recomprado, Innovative también ha reducido considerablemente el margen de beneficio bruto.
Si bien Exton e Inovance Technology se unieron para reemplazar a las cuatro familias principales, también se convirtieron en los rivales más fuertes entre sí. Me pregunto cuánto tiempo podrá Exton sentarse en el trono principal.
Nota: Este artículo no constituye ningún consejo de inversión. El mercado de valores es riesgoso, así que tenga cuidado al ingresar al mercado. No hay daño sin comprar y vender.