Cómo medir el riesgo y el retorno
Curva de Evaluación del Riesgo
No hay duda de que la rentabilidad está determinada por el riesgo. Esto se debe a que, dada una cierta cantidad de capital, cuanto mayor sea el riesgo, mayor será la prima de riesgo que naturalmente debe otorgarse; de lo contrario, nadie estará dispuesto a invertir. Según la teoría de la línea de capital de seguridad:
Rendimiento necesario = tasa de interés libre de riesgo + prima de riesgo * coeficiente de riesgo
Nota: El mercado determina el rendimiento dado en función del riesgo promedio ponderado. , es decir, el mercado determina el rendimiento dado en función del riesgo promedio ponderado. La parte hace un promedio ponderado del juicio de riesgo de un objetivo de inversión. El peso aquí está determinado por la cantidad de fondos que tiene una persona. Cuanto mayor sea la proporción de su juicio de riesgo sobre el objetivo con respecto al riesgo general, cuanto más fondos tenga una persona, mayor será la proporción de su juicio de riesgo sobre el objetivo con respecto a la evaluación de riesgo general. Sin embargo, este juicio de riesgo sobre el objetivo es un juicio subjetivo realizado con información incompleta. Cada uno tendrá su propia opinión y puede ser errónea.
Cuando el mercado es lo suficientemente grande y las transacciones son lo suficientemente fluidas, el juicio de todos sobre el nivel de riesgo del objetivo se puede representar mediante un diagrama de distribución normal:
El mercado dará una respuesta basado en el riesgo promedio ponderado. El ingreso es Y0. Pero el problema es que el mercado se encuentra en un estado de información incompleta y el riesgo real del mercado puede ser mayor que el riesgo promedio o puede ser menor que el riesgo promedio.
La relación proporcional no lineal entre riesgo y rentabilidad
Si se sobreestima el riesgo del activo subyacente, entonces podemos disfrutar de altas rentabilidades con un riesgo relativamente bajo. Por ejemplo, si el riesgo real actual del mercado es 1, la tasa de rendimiento debería ser Y1 Si se subestima el riesgo del activo subyacente, entonces deberíamos intentar evitar esta inversión. Por ejemplo, el riesgo real actual del mercado es 2, y deberíamos haber obtenido un rendimiento de Y3>Y0, lo que mostraría una mayor tasa de rendimiento en el mercado financiero. Sin embargo, dado que el mercado generalmente subestima el riesgo real de 2. , si invertimos, obtendremos menores rentabilidades con mayores riesgos. Por lo tanto, el riesgo y el rendimiento son directamente proporcionales, pero esta relación proporcional definitivamente no es lineal. La capacidad de un individuo para identificar riesgos reales determina el rendimiento final de la inversión. La capacidad de un individuo para identificar riesgos depende de su estructura de conocimiento, su comprensión del objeto en sí y su pensamiento macro. Por tanto, el objetivo de la inversión en valor es mejorar la capacidad de identificar riesgos, descubriendo así riesgos subyacentes que están sobrevalorados por el mercado. Hay una cosa más a la que debemos prestar atención. Los juicios de riesgo de las personas sobre diferentes objetivos son diferentes, y esta diferencia está representada por un gráfico: los puntos gruesos y finos de la distribución normal son diferentes: Curva de juicio de riesgo Si el mercado es interesado en un determinado Si el juicio de riesgo de un determinado objetivo es relativamente consistente, entonces la curva será la azul, que es relativamente delgada. Si el juicio de riesgo de un determinado objetivo es inconsistente, entonces la curva será la roja. que será más gordo. Si el riesgo es inconsistente con el juicio de riesgo del objetivo, entonces la curva será roja y más ancha. El espesor de esta curva de valoración del riesgo determina la probabilidad de que el riesgo real se desvíe del riesgo medio ponderado. Curva de juicio de riesgo amplia y delgada Por ejemplo, en la figura anterior, si el coeficiente de riesgo real 1 es 0,9, el coeficiente de riesgo real 2 es 1,1 y el coeficiente de riesgo promedio es 1, es decir, el riesgo real 1 y el riesgo verdadero 2 están a la misma distancia del riesgo promedio. Si la curva de juicio de riesgo de la entidad 1 es delgada, el juicio de riesgo está concentrado, mientras que la curva de juicio de riesgo de la entidad 2 es más gruesa y el riesgo está disperso. Entonces, la probabilidad de que el riesgo real 1 esté cerca del nivel de riesgo promedio del mercado es tan alta como la probabilidad de desviación, es decir, cuanto más delgada sea la curva de juicio de riesgo, menor será la probabilidad de desviación. Por ejemplo, si el objeto es un bono del tesoro, entonces el juicio del mercado sobre el bono del tesoro será relativamente consistente y la probabilidad de que el riesgo se desvíe del riesgo real será muy pequeña. Con el tiempo, será difícil identificar el riesgo de rendimientos excesivos para comprar el bono como deuda nacional. Por el contrario, si el objetivo es una acción, entonces el juicio del mercado sobre la acción específica será bastante diferente y aumentará la posibilidad de que el riesgo se desvíe del riesgo real. En este momento, será relativamente fácil obtener un exceso. rentabilidad identificando el riesgo real. Comportamiento especulativo bajo la condición de cambio de la curva de evaluación del riesgo Dado que la información basada en el riesgo promedio real es incompleta, el juicio del mercado sobre el riesgo cambiará con la adición y eliminación de información. A medida que los participantes entran y salen del mercado, la amplitud de la curva de riesgo promedio y la posición del riesgo promedio cambian (como se muestra en el gráfico anterior). Si los inversores pueden predecir la dirección del cambio en el riesgo promedio, entonces el riesgo promedio del mercado que originalmente es consistente con el riesgo real puede moverse hacia la derecha, haciendo que el riesgo real sea menor que el riesgo promedio. Esto permite obtener rendimientos excesivos, que pueden ocurrir fácilmente debido al pánico en un mercado bajista. En un mercado alcista, la gente se apresurará a subestimar el riesgo y la curva se desplazará hacia la izquierda, por lo que los rendimientos disminuirán, las valoraciones aumentarán y los precios de las acciones aumentarán. La curva de riesgo promedio se mueve lateralmente Hay muchas razones para este movimiento de la curva de riesgo promedio, como exageración del capital, cambios en las condiciones fundamentales, etc., pero en la inversión de valor A los ojos de los inversores, este método operativo que se basa en predecir la dirección y la fuerza del movimiento de la curva de riesgo promedio se llama especulación. Además de los movimientos laterales, la curva de riesgo promedio también puede moverse hacia arriba y hacia abajo, como se muestra en la figura siguiente, donde la línea de puntos representa la forma al principio. Sin embargo, a medida que cambian las opiniones de las personas, es posible que el mercado se vuelva cada vez más claro y las opiniones de las personas comiencen a unificarse, entonces la curva se volverá cada vez más delgada, o el mercado se volverá cada vez más esquivo y la curva aumenta hacia arriba, la forma de la curva se volverá cada vez más gruesa. Pero ¿qué tiene esto que ver con la inversión y el riesgo? La curva de riesgo promedio se desplaza hacia arriba y hacia abajo Si la curva se vuelve más delgada y ni el riesgo real ni el riesgo promedio cambian, entonces el número de personas que piensan que el nivel de riesgo está entre el riesgo real y el riesgo promedio aumentarán, la prima otorgada también aumentará, y el número de personas que piensan que el riesgo está entre el riesgo promedio y el riesgo simétrico también aumentará, y la prima otorgada se reducirá. En general, esto no afectará. el precio dado en función del riesgo promedio del mercado. Entonces, ¿qué tiene que ver adelgazar o engordar con los inversores? Si la curva se vuelve más delgada, entonces, como inversor, será más fácil obtener apalancamiento y sus propias compras tendrán un impacto relativamente menor en el mercado porque las personas están más alineadas. Suponiendo un escenario extremo, si la mayor parte del mercado sobreestima los riesgos, pero sólo una persona piensa que los riesgos están sobreestimados, entonces el mercado tendrá más tiempo para reflexionar y todos estarán dispuestos a entregar sus fichas a esta persona. Por el contrario, si la curva es más amplia, no será tan fácil para los inversores obtener fichas, porque su propio comportamiento de compra tendrá un impacto en toda la curva de riesgo. Suponiendo un punto extremo, si la mayoría de las personas en el mercado sobreestiman el riesgo, pero 100 personas piensan que el riesgo es muy bajo, entonces el comportamiento de compra del inversor atraerá la atención de otras 99 personas. Mencionamos anteriormente que el riesgo promedio se genera mediante el método del promedio ponderado, y el objeto de ponderación es el capital, no el número de inversionistas. El comportamiento de compra de los inversores desplazará el riesgo medio hacia la izquierda, lo que dará lugar a menores rendimientos. Con la misma reducción promedio del riesgo, si la curva es más amplia, participarán menos personas, y si la curva es más amplia, el capital total afectado será menor. Por ejemplo, en la figura siguiente, cuando la magnitud del cambio de riesgo es la misma, el porcentaje del espacio donde la curva gruesa se mueve con respecto al espacio total es significativamente menor que el porcentaje del espacio donde la curva delgada se mueve con respecto al espacio total. En otras palabras, las curvas delgadas son más sensibles al riesgo.