Industria de la seguridad: investigación sobre la estructura de productos y la cadena de suministro de Hikvision
Hemos interpretado la estructura de productos de Hikvision desde múltiples dimensiones y analizado en detalle la cadena de suministro de la empresa. Básicamente, los productos de cámaras frontales actuales de la empresa pueden ser. localizada La cadena de suministro de productos finales es más difícil de embellecer que la cadena de suministro de equipos iniciales, y se pueden encontrar alternativas de cadena de suministro subóptimas. Seguimos siendo optimistas sobre el desarrollo a largo plazo de la empresa y mantenemos una calificación de "comprar".
Una interpretación multidimensional de la estructura de productos de Hikvision.
Dimensión regional: en 2018, los ingresos nacionales y extranjeros de Hikvision representaron el 71,5 % y el 28,5 % respectivamente, de los cuales el mercado estadounidense representó aproximadamente el 5 %. Dimensión del producto: en 2018, Hikvision front-end, Mid; -Los ingresos finales y back-end representaron el 54%, 18% y 14% respectivamente; según nuestros cálculos, las ventas de hardware de Hikvision representaron casi el 40% y las ventas puras de hardware representaron casi el 50%. representó casi el 50% de la dimensión del inventario: a fines del primer trimestre de 2019, el monto del inventario de la compañía era de casi 6 mil millones y el inventario representó casi el 10%. La tasa de rotación anual del inventario en 2018 fue de aproximadamente 5,15 y los días de rotación fueron. aproximadamente 70 días.
Investigación sobre la situación de la cadena de suministro de productos de Hikvision.
Productos de cámara frontal: los componentes principales, como los chips de códec y las lentes, se producen básicamente en el país; los chips de IA se producen básicamente en el país y actualmente se compran parcialmente a proveedores estadounidenses, y los fabricantes que no son A; alternativas. Adquisición de lentes de seguridad: Domestic Sunny Optical Technology, Lianchuang Optoelectronics, Fuguang Co., Ltd., etc. Adquisición de sensores CMOS: Domestic OmniVision Technology (Vail Co., Ltd.), Geke Micro, etc., y piezas de alta gama. de Sony, etc.; adquisición de chips Codec: IPC HiSilicon es la empresa principal, el ISP es principalmente Richhan Micro y los fabricantes nacionales dominan la adquisición de chips de administración de energía: TI, Amperex y otros fabricantes internacionales. La compañía está introduciendo activamente proveedores que no son A; nuevos chips de IA: en la etapa de laboratorio, compra principalmente GPU NVIDIA. En la actualidad, los fabricantes nacionales como HiSilicon y Cambrian han podido proporcionar soluciones que reemplazan los productos SoC.
Productos mid-end y back-end: Es más difícil embellecer la cadena de suministro que los equipos front-end, por lo que se pueden buscar alternativas subóptimas en la cadena de suministro.
Chip DVR/NVR: El principal proveedor es HiSilicon. Disco duro de almacenamiento: La seguridad se basa principalmente en discos duros mecánicos, que se compran principalmente en Seagate y se pueden utilizar alternativas SSD de alto precio. CPU de servidor: los servidores actuales de la empresa se basan principalmente en la arquitectura x86 y el principal proveedor de CPU es Intel. Los fabricantes nacionales GigaDevice y Haiguang están desarrollando CPU con arquitectura x86 y ya han lanzado productos, pero todavía existe una brecha en el rendimiento de los fabricantes internacionales; Huawei lanzó el servidor Taishan (arquitectura ARM) basado en el chip Kunpeng 920;
Estrategia de inversión.
A largo plazo, todavía somos optimistas sobre el volumen generado por el progreso inteligente de la compañía en el campo de la videoseguridad, y se espera que el crecimiento explosivo de nuevos negocios traiga nuevos puntos de crecimiento del rendimiento. . Mantenemos el pronóstico de EPS para el 20/21/2019 en 1,37/1,67/2,04 yuanes. Teniendo en cuenta factores como la presión de la compañía en el lado de los gastos durante todo el año y la turbulenta situación internacional, fijamos un precio objetivo de 34,25 yuanes. en 25 veces el PE de 2019 y mantener la calificación "Comprar".
Factores de riesgo:
Situación internacional turbulenta, embargo de componentes básicos, aumento del ratio de gastos de la empresa, débil demanda downstream, riesgo de tipo de cambio.
Riesgo