¡Las acciones estadounidenses volvieron a caer! Es posible que el declive apenas haya comenzado
Autor: Chen Ruoyan, Zhao Minghao
Apoyo: Grupo de Inversiones del Instituto de Investigación Yuanchuan
Las acciones estadounidenses se han asustado. Tras la caída del 11 de junio, las acciones estadounidenses volvieron a abrir bruscamente a la baja el 15 de junio. Los tres índices principales cayeron colectivamente. El índice Dow Jones cayó más de 2 puntos en la apertura, y el Nasdaq y el S&P 500 también cayeron bruscamente. Al cierre de esta edición, las caídas en cada índice se han reducido.
De hecho, hay señales tempranas del ajuste en el mercado de valores estadounidense. Al mediodía del 15 de junio, hora de Beijing, los tres principales futuros de índices bursátiles estadounidenses se desplomaron colectivamente. Los futuros del Dow cayeron más de 950 puntos, una caída de más de 3. Los futuros sobre índices, como indicador principal del índice bursátil estadounidense, desempeñan un importante papel de referencia en el mercado. Antes de que abriera el mercado de valores estadounidense el 11 de junio, los futuros de los índices bursátiles estadounidenses también se desplomaron significativamente.
Las repetidas epidemias, la recesión económica y los altos niveles de deuda de las sociedades anónimas estadounidenses son sin duda la Espada de Damocles que se cierne sobre el mercado de valores estadounidense. La tormenta está a punto de llegar y el viento llena el edificio. Puede que se avecine una tormenta.
Desde marzo de este año, bajo el ataque de sucesivos acontecimientos del "cisne negro", las acciones estadounidenses han seguido cayendo en picado y los disyuntores se han disparado en múltiples ocasiones. Sorprendentemente, debido a múltiples factores negativos como la propagación de la epidemia, el cierre económico y la creciente tasa de desempleo, el mercado de valores estadounidense inició un magnífico "mercado alcista" después de tocar fondo el 23 de marzo. Ni siquiera los conflictos raciales ocurridos desde mayo han afectado el ritmo de recuperación del mercado bursátil estadounidense.
Esta ronda de repunte de las acciones estadounidenses se produjo de forma demasiado repentina y estuvo completamente divorciada de los fundamentos económicos. La tasa de crecimiento del PIB de Estados Unidos en el primer trimestre fue de -5,2, el peor desempeño desde la crisis económica; la tasa de desempleo en abril y mayo se disparó a alrededor de 15 y 13, y la tasa de desempleo real puede ser mayor. el nivel temporal de la crisis económica de 2008. Las noticias negativas continúan, pero el precio de las acciones sigue subiendo, lo que desconcierta a muchos inversores.
La razón principal del aumento irracional de las acciones estadounidenses es la implementación de la política de flexibilización ilimitada de la Reserva Federal. Después de recortar rápidamente las tasas de interés, la Reserva Federal lanzó sin parar una nueva ronda de planes de estímulo económico el 23 de marzo y debutó la política de flexibilización ilimitada. La esperada flexibilización monetaria y la inyección de enormes cantidades de liquidez no sólo resolvieron la crisis de estampida en un corto período de tiempo, sino que también mejoraron en gran medida el apetito por el riesgo del mercado y la confianza de los inversores, convirtiéndose en la fuerza impulsora del continuo ascenso del mercado.
Al mismo tiempo, el índice bursátil estadounidense ha sido gravemente distorsionado y "secuestrado" por algunos sectores pesados y acciones individuales, y no puede reflejar completamente la verdadera situación del mercado.
Entre las acciones que componen los tres principales índices bursátiles estadounidenses, S&P 500, Nasdaq Index y Dow Jones Industrial Index, el mayor peso es el sector de tecnología de la información, seguido por el de atención sanitaria y Consumo opcional. Estos tres sectores no sólo han sido los menos afectados por la epidemia, sino que la importancia de algunos sectores se ha reflejado plenamente en la epidemia. Como resultado, las acciones individuales de los sectores se han visto favorecidas por los fondos y han aumentado, promoviendo aún más la fortaleza de. el índice.
Las estadísticas muestran que entre el 23 de marzo y el 10 de junio, el índice de tecnología de la información bursátil de EE. UU. subió de 3914 puntos a 4321 puntos, un aumento acumulado de más de 10 puntos. Los índices de atención sanitaria y consumo discrecional también aumentaron en distintos grados durante este período.
Además, el aumento de las acciones de peso pesado del índice también jugó un papel importante en el impulso del precio de las acciones. Tomemos como ejemplo el Nasdaq, que tomó la delantera en "llenar el vacío" y alcanzó un máximo histórico. Las acciones que lo componen son todas empresas de industrias emergentes. Las diez principales acciones de peso pesado son todas de la industria TMT. Las acciones son Apple, Microsoft, Amazon, Google y Facebook, estas acciones generalmente aumentaron más de 40 entre el 23 de marzo y el 10 de junio.
Si bien la liberación ilimitada de agua por parte de la Reserva Federal impulsó la confianza del mercado, también se ocultaron algunos factores negativos, junto con el efecto impulsor de las acciones de peso pesado. Como resultado, las acciones estadounidenses han tenido un desempeño extremadamente sólido en los últimos tres meses.
Sin embargo, una subida del mercado de valores que no está respaldada por los fundamentos es difícil de durar. Cuando el efecto de estímulo de la política de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal se debilita y estalla la segunda ola de la epidemia, resulta natural que las acciones estadounidenses, que ya estaban en niveles altos, retrocedan nuevamente.
Antes de que el mercado de valores estadounidense se desplomara el 11 de junio, el nuevo rey de los bonos, Gundlach, advirtió en una transmisión por Internet que, a pesar de "Superman" Powell, las tasas de interés cero y la flexibilización cuantitativa introducidas por la Reserva Federal no eran políticas efectivas, ya que desconfían de que las acciones estadounidenses caigan desde máximos, y los inversores deberían comprar algo de oro como refugio seguro. También dijo que si los rendimientos de los bonos estadounidenses siguen aumentando, es posible que regrese un control de la curva de rendimiento similar al de la década de 1940.
Los hechos han demostrado que esta vez el rey de la deuda volvió a tener razón. Recientemente, las dos variables más importantes que afectan a las acciones estadounidenses (la recuperación económica y la mejora de la epidemia) han evolucionado al mismo tiempo en dirección opuesta a las expectativas del mercado. El impulso para que las acciones estadounidenses caigan es cada vez más fuerte.
Las expectativas pesimistas de la Reserva Federal para la economía futura han hecho que los fondos se cuestionen si la liberación de agua puede estimular la economía para que vuelva al crecimiento. Esto se ha convertido en el detonante de la reciente caída de las acciones estadounidenses.
El 10 de junio, la Reserva Federal anunció que mantendría los tipos de interés en cero y esperaba que esta política se mantuviera hasta finales de 2022. A juzgar por el tono, no subir los tipos de interés es ciertamente moderado, pero está dentro de las expectativas del mercado, y la duración de los tipos de interés cero supera las expectativas del mercado, lo que insinúa la visión pesimista de la Reserva Federal sobre la economía durante mucho tiempo.
La declaración de la Reserva Federal hizo añicos la ilusión de una recuperación económica en forma de V que los inversores estadounidenses habían anhelado. La confianza del mercado se desplomó y el mercado secundario optó por votar con los pies. llevó a junio El mercado de valores estadounidense se desplomó el día 11.
Después de que el mercado de valores estadounidense se desplomara, el "Rey del Entendimiento" criticó airadamente a la Reserva Federal en Twitter, culpando a Powell por el ajuste del mercado, diciendo que a menudo cometen errores y los datos no agrícolas de EE. UU. El desempeño es muy bueno, los datos del tercer y cuarto trimestre serán mejores, el próximo año será el mejor año y la vacuna estará disponible pronto. Debo decir que el "Rey Wang" realmente comprende por qué el mercado de valores estadounidense se ha desplomado y cada palabra que dice va al grano.
Otra razón importante que obstaculiza el continuo aumento de las acciones estadounidenses es la recurrencia de epidemias. En mayo, estallaron conflictos raciales en Estados Unidos y reuniones como manifestaciones y protestas en varios lugares aceleraron la propagación de la epidemia de COVID-19. Al mismo tiempo, los estados de Estados Unidos levantaron las "órdenes de quedarse en casa". " y retomaron gradualmente el trabajo y la producción, aumentando la posibilidad de un segundo brote de la epidemia.
Las estadísticas de la Universidad Johns Hopkins muestran que, hasta el 14 de junio, el número de casos confirmados de COVID-19 en Estados Unidos ha superado los 2,09 millones, y Texas ha experimentado tres casos consecutivos. Los días de casos de COVID-19 están en niveles récord, y nueve condados de California experimentan aumentos repentinos en las hospitalizaciones. Evidentemente, ya hay signos de un segundo brote de la epidemia en Estados Unidos.
Las viejas penas no han desaparecido y han surgido nuevas penas. Las preocupaciones sobre un resurgimiento de la epidemia se convirtieron en la gota que colmó el vaso para las acciones estadounidenses. Además, el mercado está en un nivel alto y las valoraciones de las acciones individuales son altas, lo que también restringirá en cierta medida el continuo movimiento alcista de las acciones estadounidenses.
Desde el 23 de marzo, antes de la caída del 11 de junio, los tres principales índices bursátiles estadounidenses han experimentado un rebote de casi 40. Las ganancias del mercado a corto plazo son demasiado exageradas. Se formaron rápidamente burbujas de mercado y las valoraciones de las acciones individuales eran altas. Según cálculos de Industrial Securities, las valoraciones actuales de casi todas las industrias en el mercado de valores estadounidense son altas. Los cuantiles de valoración industrial, de bienes de consumo no esenciales y de bienes raíces llegan a 100. Sólo los servicios de telecomunicaciones y la atención médica tienen valoración. cuantiles por debajo de 90.
Debido a la gran cantidad de órdenes con fines de lucro acumuladas en el aumento inicial, cuando aumenta la incertidumbre del mercado, la demanda de toma de ganancias de capital aumenta cuando las órdenes de venta surgen en gran medida. números, ventas de pánico La caída puede ocurrir nuevamente.
El mercado de valores estadounidense es como un equilibrio. Por un lado está la política de estímulo económico de la Reserva Federal y por el otro, la epidemia y los fundamentos económicos de Estados Unidos.
Para equilibrar la balanza y responder a la epidemia y la recesión económica, la Reserva Federal continúa aumentando su peso político, aumenta la confianza del mercado y las acciones estadounidenses se fortalecen, pero cuando el espacio y el efecto del estímulo político disminuyen, la epidemia empeora repetidamente la situación; Si esto empeora y la balanza comienza a inclinarse hacia el otro extremo, es inevitable que las acciones estadounidenses vuelvan a caer.
La razón más importante del mercado alcista a largo plazo en el mercado de valores estadounidense durante los últimos diez años es que las empresas que cotizan en bolsa han recomprado acciones en grandes cantidades y el entorno de bajas tasas de interés ha proporcionado la base para Las empresas que cotizan en bolsa han recomprado acciones mediante financiación con bajo nivel de endeudamiento y la circulación en el mercado es cada vez menor, lo que no sólo hace subir el precio de las acciones, sino que también "infla" el EPS y el ROE de EE. UU. cepo. Sin embargo, esto da como resultado índices de endeudamiento generalmente altos para las empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos.
La política de flexibilización cuantitativa lanzada por la Reserva Federal este año ha hecho subir aún más el ratio de endeudamiento de las empresas que cotizan en bolsa. Bajo un alto apalancamiento, las empresas que cotizan en bolsa son más sensibles a los costos de financiamiento y la rentabilidad, y su capacidad para resistir los riesgos puede debilitarse.
Al mismo tiempo, los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos están extremadamente dispersos. Varias instituciones de Wall Street casi ocupan la lista de los diez principales accionistas de la empresa. Los gerentes profesionales y el capital son relativamente. ansioso por un éxito rápido y ganancias rápidas, y la recompra de acciones de deuda elevada La forma de hacer subir el precio de las acciones es la mejor manifestación. Esto debilitará la competitividad a largo plazo de las empresas estadounidenses.
Según una investigación de Huatai Securities, el repunte de las acciones estadounidenses desde marzo de este año puede deberse a los residentes, el capital extranjero y los fondos apalancados, entre ellos un gran número de residentes. han utilizado ETF de acciones nacionales para "comprar la caída". "Las acciones estadounidenses están muy entusiasmadas por participar, y las instituciones públicas continuaron vendiendo acciones estadounidenses de marzo a mayo, y desde abril han comprado una gran cantidad de bonos e inversiones de alto rendimiento". bonos corporativos de alta calidad. La afluencia de inversores minoristas y la continua retirada de los grandes fondos también significan que es posible que el mercado no llegue muy lejos.
La razón última de las recientes y violentas fluctuaciones de las acciones estadounidenses es que cuando la epidemia y las expectativas de mejora económica se falsificaron, el apetito por el riesgo del mercado dio un giro brusco, lo que provocó el elevado endeudamiento. La proporción de acciones estadounidenses que deben ocultarse han vuelto a surgir factores desfavorables, lo que ha provocado un aumento de las diferencias a largo y corto plazo. Cuando el apetito por el riesgo del mercado es alto, las buenas noticias se amplifican, las malas se ignoran y el mercado sube. Por el contrario, cuando la preferencia por el riesgo del mercado disminuye, los factores malos se magnifican significativamente y el mercado se ajusta.
Actualmente, el mercado de valores estadounidense puede estar en la última etapa y es posible que el ajuste apenas haya comenzado. Sin embargo, hay diferentes voces en el mercado. Algunos analistas creen que esta ronda de recuperación de las acciones estadounidenses comenzó con la política de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal, por lo que el cambio en la política monetaria es la señal del fin del mercado. Obviamente, esta señal aún no ha aparecido, y la Reserva Federal seguirá protegiendo el mercado; a largo plazo, cuando se agoten las "municiones" de la caja de herramientas de la Reserva Federal, deberíamos preocuparnos por la llegada de un verdadero mercado bajista.
Zhang Yidong, de Industrial Securities, citó esta opinión en un informe de investigación en mayo. En ese momento, creía que el cambio de política de la Reserva Federal no se produciría hasta el tercer trimestre como muy pronto. .
Sin embargo, la situación actual evidentemente ha cambiado. Con el segundo brote de la epidemia, se espera que la recuperación económica de Estados Unidos empeore, y el momento de la caída del mercado de valores de Estados Unidos puede estar muy adelantado. Si la Reserva Federal no logra introducir políticas de estímulo económico más fuertes de manera oportuna, es posible que se haya establecido la tendencia bajista de mediano a largo plazo de las acciones estadounidenses.
En comparación con las acciones estadounidenses, la rentabilidad de las empresas que cotizan en acciones A es sin duda mayor. La epidemia interna se ha controlado eficazmente y la economía ha tomado la iniciativa en la reanudación de la producción y el trabajo y se está recuperando rápidamente. Al mismo tiempo, las valoraciones de las acciones A son generalmente bajas y se espera que se conviertan en un refugio seguro para los fondos globales. Recientemente, las acciones A han abandonado la "vieja costumbre" de seguir la caída pero no la subida. Aunque el rendimiento del índice es medio, existen infinitas oportunidades para las acciones individuales. El mercado independiente de acciones A está a punto de surgir.
Advertencia de riesgo: Las opiniones contenidas en este artículo son sólo de referencia y no sirven como base para comprar o vender. Los fondos conllevan riesgos, por lo que las inversiones deben realizarse con precaución.